我國央企重組模式與效應(yīng)研究.pdf

1、隨著《關(guān)于2015年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)工作的意見》發(fā)布，國企改革在所有深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)工作中被放到了僅次于“簡(jiǎn)政放權(quán)”的位置，而隨著南車與北車、中電投與國家核電的重組，本輪央企重組伴隨著“一帶一路”、高端裝備走出去、淘汰過剩產(chǎn)能及提高行業(yè)集中度等國家戰(zhàn)略，成為了當(dāng)今國企改革與產(chǎn)業(yè)整合的重要舉措。
　　本文采取理論分析與案例闡述相結(jié)合的方法對(duì)中央企業(yè)重組模式問題進(jìn)行探討。中央國有企業(yè)作為我國國民經(jīng)濟(jì)支柱，其一舉一動(dòng)均關(guān)乎國民經(jīng)

2、濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行，李克強(qiáng)總理對(duì)央企重組的定位是“促進(jìn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，優(yōu)化資源配置，有效解決重復(fù)建設(shè)、過度競(jìng)爭(zhēng)等問題”。這一輪央企重組將為我們國家沿著中國道路、中國模式探索國企改革道路，實(shí)現(xiàn)中國大公司戰(zhàn)略，提高國際競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)中國夢(mèng)奠定重要的基石。本研究具有重要的理論與實(shí)踐意義。
　　在進(jìn)行理論綜述的基礎(chǔ)上，論文首先根據(jù)我國央企重組動(dòng)因的不同將我國央企重組模式分為由國資委主導(dǎo)的基于國有經(jīng)濟(jì)布局和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重組、由央企自身主導(dǎo)的基于提升企業(yè)

3、競(jìng)爭(zhēng)力的重組以及由中國誠通、國家開發(fā)投資公司等資產(chǎn)經(jīng)營公司主導(dǎo)的基于不良資產(chǎn)處置的重組。其中國有經(jīng)濟(jì)布局和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重組分為整體并入、新設(shè)合并以及吸收合并模式，提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的重組分為資產(chǎn)剝離與分立重組模式，不良資產(chǎn)處置的重組可劃分為整體托管與部分托管模式。對(duì)每種模式本文結(jié)合央企的具體重組案例進(jìn)行了深入分析，并探討了不同模式之間的關(guān)聯(lián)性與模式選擇方法。
　　論文對(duì)中央企業(yè)重組事項(xiàng)進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì)后發(fā)現(xiàn)國有經(jīng)濟(jì)布局和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)調(diào)整

4、仍然是我國中央企業(yè)重組的方向，提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的重組自國資委成立后主要以資產(chǎn)剝離為主促使中央企業(yè)“歸核化”，而基于不良資產(chǎn)處置的重組事項(xiàng)在逐漸減少，作為一種過渡性重組模式，被托管企業(yè)經(jīng)過一段時(shí)間的整體托管重組后一般會(huì)整體并入其他公司。
　　對(duì)于央企重組的效應(yīng)探究，本文采取了股價(jià)法、事件研究法及財(cái)務(wù)研究法對(duì)中國北車與中國南車的合并進(jìn)行案例性分析。
　　通過股價(jià)法的描述性分析，本文發(fā)現(xiàn)在每次南北車因重組事項(xiàng)停牌，在其復(fù)牌之后的10

5、個(gè)交易日內(nèi)股價(jià)均會(huì)產(chǎn)生較大幅度波動(dòng)并且其波動(dòng)幅度遠(yuǎn)大于大盤指數(shù)波動(dòng)幅度。
　　其次，本文采用事件研究法中超額累積收益率法來測(cè)算市場(chǎng)對(duì)于南北車合并重組事項(xiàng)的反應(yīng)，本文選取合并公告日前后共計(jì)30個(gè)交易日作為事件窗口期，研究發(fā)現(xiàn)在[-15，-1]窗口期兩只股票的平均累積超額收益率已經(jīng)達(dá)到20％左右，說明南北車的合并事宜已經(jīng)出現(xiàn)了信息泄露的跡象，而在合并公告發(fā)出后的15日，兩只股票的超額累積收益率都達(dá)到60％以上，說明存在短期可觀的投資收

6、益。并通過測(cè)算合并前后的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，發(fā)現(xiàn)中國中車的股票風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)隨著合并事項(xiàng)的發(fā)生呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，股價(jià)波動(dòng)性相較合并前中國北車與中國南車的股價(jià)波動(dòng)性具有更大的幅度。
　　最后，本文采取財(cái)務(wù)研究法并結(jié)合績(jī)效審計(jì)的思想對(duì)中國南北車合并重組的財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行了評(píng)估，本文認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)性與效率性方面，南北車的合并事項(xiàng)規(guī)模較為龐大，雖存在阻力但實(shí)施力度較為強(qiáng)硬;而在重組效果性方面，南北車合并后在主營業(yè)務(wù)與研發(fā)領(lǐng)域，重組后已經(jīng)顯現(xiàn)出初步的合并優(yōu)勢(shì)，規(guī)模效應(yīng)