上市公司大股東股權(quán)質(zhì)押行為研究.pdf

1、近幾年，我國實體經(jīng)濟進入了增長乏力的階段，尤其2015年，我國處于制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級的時期，經(jīng)濟增長面臨前所未有的壓力，GDP同比增速維持在6.9％的水平。與此同時，資本市場卻顯示出前所未有的火熱，自2014年下半年開始便進入了牛市階段，從不足2000點一路上升至6000點。在實體經(jīng)濟困難重重，銀行間接融資收緊，資本市場熱度高漲的背景下，股權(quán)質(zhì)押借款便成為上市公司重要的融資方式之一。根據(jù)Wind金融終端的統(tǒng)計，2012年上市公司股東股權(quán)質(zhì)押

2、事件僅出現(xiàn)了2000多次，但是在2015年，上市公司股東股權(quán)質(zhì)押便上升至超過6000次，此種新型融資方式的火熱程度可見一斑。在如此背景下，我們不得不正視股權(quán)質(zhì)押同樣有著一定的風險，尤其是大股東的股權(quán)質(zhì)押，很可能加重上市企業(yè)大股東控制權(quán)與現(xiàn)金分紅權(quán)益的差異程度，加重了其侵蝕外部投資者權(quán)益的傾向，削弱企業(yè)業(yè)績。根據(jù)國外以往研究，大股東與外部投資者之間的利益沖突已經(jīng)受到眾多學者的關注。部分學者認為大股東的存在會產(chǎn)生壕溝防御效應（Entrenc

3、hment Effect），侵害中小股東利益。另一部分學者則認為大股東的存在會產(chǎn)生利益協(xié)同效應（Incentive Effect），減輕股東與管理層的代理問題，提升上市公司業(yè)績。而國內(nèi)學者對大股東股權(quán)質(zhì)押借款的研究也顯示出兩種截然相反的觀點。
　　本文在此前研究成果的基礎上，選取2012-2015年A股上市公司大股東股權(quán)質(zhì)押的數(shù)據(jù)研究大股東股權(quán)質(zhì)押率與上市公司資產(chǎn)負債率、所在地區(qū)金融發(fā)展程度的關系，及大股東股權(quán)質(zhì)押對上市企業(yè)業(yè)績的

4、作用。首先，本文對以往的國內(nèi)外相關論文成果進行了回顧。之后本文對上市公司的債務負擔率、地區(qū)金融發(fā)展程度、大股東股權(quán)質(zhì)押比率、上市公司業(yè)績的關系提出了四個研究假設，并進行了實證檢驗。結(jié)果表明，企業(yè)債務負擔率的提升將影響大股東股權(quán)質(zhì)押比例；地區(qū)金融市場化程度越好，債務負擔越多的企業(yè)大股東會相對減少其質(zhì)押股份借款的比率；大股東股權(quán)質(zhì)押會損害企業(yè)業(yè)績水平，但金融發(fā)展較好的地區(qū)，股權(quán)質(zhì)押反而會顯現(xiàn)出治理作用，提升上市公司的業(yè)績表現(xiàn)。最后，本文作者