基金持股與公司績(jī)效的關(guān)系研究——基于公司治理視角.pdf

1、自中國(guó)證券交易所成立以來(lái)，上市公司逐年增加，上市公司的治理問(wèn)題已經(jīng)成為當(dāng)今學(xué)術(shù)界需要研究的重大課題。上市公司所有者（即股東）與經(jīng)營(yíng)者以及大小股東之間因信息不對(duì)稱，利益沖突日愈加劇，公司運(yùn)轉(zhuǎn)效率愈加低下，公司治理問(wèn)題急需解決。隨著中國(guó)基金業(yè)的發(fā)展，基金所占金融市場(chǎng)份額越來(lái)越大，基金作為上市公司的重要外部投資者，開(kāi)始有能力慢慢從以前的“用腳投票”的消極股東身份轉(zhuǎn)向積極參與公司治理監(jiān)督的積極股東身份，通過(guò)提高基金所持有目標(biāo)上市公司績(jī)效，為自己

2、的投資組合追求最大收益。本文基于公司治理視角研究基金持股對(duì)公司績(jī)效的影響，其實(shí)是研究基金持股會(huì)不會(huì)改善公司治理以及如果有影響，基金通過(guò)影響公司治理會(huì)不會(huì)對(duì)公司績(jī)效產(chǎn)生影響。本文的研究對(duì)于中國(guó)基金自身發(fā)展以及上市公司如何完善治理結(jié)構(gòu)具有一定的理論意義和實(shí)踐價(jià)值。
　　本文的研究思路:首先回顧國(guó)內(nèi)外關(guān)于基金持股對(duì)司績(jī)效影響的文獻(xiàn)，然后通過(guò)基金持股相關(guān)理論、公司治理相關(guān)理論分析以及公司績(jī)效的概念界定，總結(jié)基金為了提升所持有的上市公司的績(jī)

3、效而參與到公司治理的動(dòng)機(jī)與途徑，從理論的角度分析出基金會(huì)改善公司績(jī)效。在本文的實(shí)證研究設(shè)計(jì)方面，運(yùn)用結(jié)構(gòu)方程模型(SEM)構(gòu)建了基金持股與公司績(jī)效的模型?；?012-2014年深交所上市公司數(shù)據(jù)，實(shí)證結(jié)果表明基金持股對(duì)其所持有的目標(biāo)上市公司治理有改善作用，通過(guò)對(duì)公司治理的改善進(jìn)而提高了上市公司績(jī)效，具體表現(xiàn)為提高基金持股的比例及基金制衡度能夠改善上市企業(yè)的績(jī)效?？傊?，基金持股能夠通過(guò)參與到公司治理的改善提高公司績(jī)效水平。其中能夠顯著影

4、響公司績(jī)效的因素有基金持股，股權(quán)結(jié)構(gòu)及信息披露。另外通過(guò)觀察SEM實(shí)證輸出的總效應(yīng)和直接效應(yīng)結(jié)果實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)基金持股主要是通過(guò)影響公司治理因素中的股權(quán)機(jī)構(gòu)和信息披露來(lái)完善公司治理進(jìn)而提高公司績(jī)效。
　　最后本文根據(jù)實(shí)證運(yùn)行結(jié)果，為如何進(jìn)一步更好發(fā)揮基金對(duì)公司績(jī)效改善的作用而提出了以下建議:完善基金參與公司治理的途徑，提高上市公司質(zhì)量，大力發(fā)展基金，保障基金參與公司治理的途徑有效等四條建議。
　　本文由五個(gè)部分組成，第一部分緒

5、論，通過(guò)以基金的發(fā)展情況以及上市公司治理問(wèn)題重要性為研究背景進(jìn)而明確本文基于公司治理視角研究基金持股與公司績(jī)效關(guān)系的重大意義，繼而介紹了本文研究基金持股與公司績(jī)效的思路與方法，并在此基礎(chǔ)上構(gòu)建了本文的寫(xiě)作架構(gòu)，最后是對(duì)本文的創(chuàng)新以及需要改善的地方進(jìn)行總結(jié)。第二部分通過(guò)回顧國(guó)內(nèi)外機(jī)構(gòu)投資者對(duì)上市公司績(jī)效影響以及基金持股對(duì)上市公司績(jī)效影響的相關(guān)文獻(xiàn)基礎(chǔ)上，指出目前已有研究中存在的不足。第三部分是基金持股影響公司績(jī)效的理論分析。在對(duì)基金、公司

6、治理、公司績(jī)效概念和內(nèi)涵整理后，提出基金持股參與公司治理優(yōu)勢(shì)、委托代理理論、基金持股影響公司治理的機(jī)制等理論并以此作為本文的研究基礎(chǔ)。第四部分是研究設(shè)計(jì)。首先介紹了結(jié)構(gòu)方程模型，其次構(gòu)建了基于公司治理視角的基金持股對(duì)公司績(jī)效影響的指標(biāo)體系，然后結(jié)合第三部分理論提出三個(gè)有關(guān)基金持股與公司績(jī)效關(guān)系的假設(shè)并構(gòu)建相應(yīng)的結(jié)構(gòu)方程模型。選擇2012-2014年深交所上市公司的樣本數(shù)據(jù)，進(jìn)行實(shí)證研究分析。最后通過(guò)描述性統(tǒng)計(jì)與結(jié)構(gòu)方程模型的實(shí)證研究結(jié)果

7、分析，發(fā)現(xiàn)實(shí)證輸出結(jié)果支持本文的三個(gè)假設(shè)，基金持股能夠改善公司績(jī)效。第五部分是將第三部分的基金持股影響公司績(jī)效的理論分析與第四部分運(yùn)行基金持股與公司績(jī)效的結(jié)構(gòu)方程模型得到的的實(shí)證結(jié)果結(jié)合分析，得出本文的研究結(jié)論，并依據(jù)得出的研究結(jié)論提出如何更好的發(fā)揮基金持股改善公司績(jī)效的作用的政策建議。
　　本文的創(chuàng)新在于研究基金持股如何通過(guò)影響公司治理進(jìn)而改善公司績(jī)效，而之前的文章大多是證明公司績(jī)效好的基金更偏愛(ài)或者公司治理好的基金會(huì)選擇更多的