股權激勵契約設計對經理管理防御的影響——機構投資者的調節(jié)作用.pdf

1、兩權分離引發(fā)擁有控制權的股東與握有經營權的經理產生提高股權收益與追逐自身獲利的利益沖突。該利益沖突集中表現為：經理依靠專業(yè)的管理知識獲得參與決策討論的權力，利用長期主導經營以積累絕對的影響力，借助股東較少參與日常經營的便利加深彼此間的信息不對稱，在追求自身利益心理動機的驅動下，以經營管理及重大決策為途徑實施最大化自身收益及保證職位穩(wěn)固的利益追逐行為，即經理管理防御行為。管理防御行為會導致經理短視行為、過度投資等不良經營行為，長期存在必然

2、危害企業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展。理論上，股權激勵能夠利用經理追逐自身股權收益的自利性動機來提高股東收益，有效緩解經理管理防御對股東利益的侵害。機構投資者作為公司股東，為獲得穩(wěn)定的投資回報，有動機發(fā)揮“股東積極主義”作用，參與公司治理，監(jiān)督企業(yè)各項重大決策。
　　本文通過梳理分析股權激勵、經理管理防御以及機構投資者的相關文獻，在委托代理理論、人力資本理論、不完全契約理論、信息不對稱理論以及有效市場理論的基礎上，提出了機構投資者持股、股權激勵契

3、約設計與經理管理防御行為的理論分析框架。在此基礎上，從規(guī)范研究和實證研究兩個角度，運用多元線性回歸方法進行回歸分析。本文從經理對公司的貢獻度和利益侵占度兩個方面衡量經理管理防御程度，當經理貢獻度上升同時經理利益侵占度下降時定義為經理管理防御程度下降。首先分別分析股權激勵契約設計中激勵強度、激勵期限、授予價格、業(yè)績條件與經理貢獻度和利益侵占度的關系，進而分析機構投資者持股比例對激勵強度、激勵期限、授予價格、業(yè)績條件與經理貢獻度和利益侵占度

4、關系的影響。研究結果表明：激勵強度、激勵期限、業(yè)績條件與經理貢獻度正相關，與經理利益侵占度負相關，即激勵強度、激勵期限、業(yè)績條件與經理管理防御正相關；授予價格對經理貢獻度和利益侵占度沒有顯著影響。機構投資者持股比例對激勵強度、激勵期限、業(yè)績條件與經理貢獻度和利益侵占度的關系具有正向調節(jié)作用，即機構投資者持股比例能夠正向調節(jié)激勵強度、激勵期限、業(yè)績條件與經理管理防御的關系，機構投資者持股比例對授予價格與經理貢獻度和利益侵占度的正向調節(jié)作用