機構投資者持股與非效率投資研究.pdf

1、投資作為企業(yè)重要的經濟活動，對于經營規(guī)模的擴大和利潤的增長具有重要意義，投資活動是否有效直接關系到企業(yè)的未來發(fā)展。然而，對于仍處于轉軌經濟發(fā)展階段的我國企業(yè)來說，企業(yè)治理機制功能弱化，非效率投資行為普遍存在，非效率投資已成為制約我國企業(yè)質量提升和社會持可續(xù)發(fā)展的重要因素。如何有效抑制非效率投資已成為學術界和實務界密切關注的議題，從監(jiān)督與制衡機制理論出發(fā)，眾多學者尋找到了有效解決方式——引入機構投資者。然而，在市場經濟環(huán)境中，機構投資者能

2、否有效發(fā)揮其監(jiān)督和制衡作用，抑制企業(yè)非效率投資，需要加以驗證。
　　本文采用文獻歸納法與計量經濟學方法研究機構投資者持股對非效率投資的影響，主要從理論分析和實證分析兩個方面展開研究。理論分析部分，歸納總結機構投資者和非效率投資的含義及發(fā)展現(xiàn)狀，研究分析機構投資者持股的哪些因素會影響以及怎樣影響非效率投資；實證分析部分，采用Richardson模型度量非效率投資水平，從持股特征和機構類型兩個方面研究機構投資者持股對非效率投資的影響，

3、并采用非正常投資的效率模型度量非效率投資來進行穩(wěn)健性檢驗。
　　研究結果發(fā)現(xiàn)：第一，就總體持股比例而言，機構投資者并未對上市公司非效率投資起到抑制作用，甚至還加劇了上市公司非效率投資行為的發(fā)生；另外，持股機構家數(shù)對非效率投資沒有影響。第二，機構持股越集中，越能抑制非效率投資行為。第三，機構持股差異越大，尤其是當前五大機構投資者持股水平差異較大時，越能抑制非效率投資行為。第四，從單一機構投資者的角度看，對某公司的持股權重越大越能抑制