機(jī)構(gòu)投資者的治理角色：基于過(guò)度投資視角.pdf

1、20世紀(jì)80年代以來(lái),發(fā)達(dá)國(guó)家資本市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者快速發(fā)展,股東積極主義盛行,投資者機(jī)構(gòu)化已成為國(guó)際證券市場(chǎng)的一大發(fā)展趨勢(shì)。為了促進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)的快速發(fā)展,證監(jiān)會(huì)將大力培養(yǎng)行為規(guī)范的機(jī)構(gòu)投資者作為加強(qiáng)證券市場(chǎng)建設(shè)的重要內(nèi)容,在“超常規(guī)發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者”的戰(zhàn)略指導(dǎo)下,我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者迅速壯大起來(lái),日益發(fā)展成我國(guó)資本市場(chǎng)上的主要投資者,初步形成了各類(lèi)機(jī)構(gòu)投資者協(xié)調(diào)發(fā)展的格局。隨著機(jī)構(gòu)投資者持股規(guī)模的擴(kuò)大和投資理念的轉(zhuǎn)變,參與上市公司治理的積極性越

2、來(lái)越強(qiáng),對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者是否有足夠的動(dòng)力和能力參與公司外部治理并發(fā)揮有效的監(jiān)督作用,各學(xué)者并未得出一致的研究結(jié)論,仍是一個(gè)值得探索的重要課題。
　　本文以2010-2012年滬深A(yù)股3354個(gè)上市公司為研究樣本,從過(guò)度投資視角實(shí)證檢驗(yàn)不同特征的機(jī)構(gòu)投資者在公司治理中表現(xiàn)的不同角色。研究結(jié)果表明,在這三年里, A股上市公司中普遍存在非效率投資行為,其中投資過(guò)度的嚴(yán)重程度大于投資不足。機(jī)構(gòu)投資者的整體持股比例、長(zhǎng)線機(jī)構(gòu)投資者持股比例和獨(dú)

3、立機(jī)構(gòu)投資者持股比例均與過(guò)度投資顯著負(fù)相關(guān),表明持股比例高、持股期限長(zhǎng)、獨(dú)立的機(jī)構(gòu)投資者能夠抑制過(guò)度投資水平,在公司治理中起到了有效監(jiān)督的作用,發(fā)揮著更好的治理效應(yīng)。相比之下,短線機(jī)構(gòu)投資者持股比例與過(guò)度投資顯著正相關(guān),非獨(dú)立機(jī)構(gòu)投資者持股比例與過(guò)度投資回歸系數(shù)為正,但并未通過(guò)10％的顯著性檢驗(yàn),表明這些機(jī)構(gòu)投資者在公司治理中發(fā)揮的作用不明顯,甚至一定程度上發(fā)揮著利益攫取者角色。
　　最后針對(duì)本文的研究結(jié)論,提出引導(dǎo)和規(guī)范機(jī)構(gòu)投資