基于GARCH模型的恒生深港指數(shù)收益率波動(dòng)性研究.pdf

1、恒生深港指數(shù)于2015年8月17日推出，該指數(shù)以包括金融、房地產(chǎn)、消費(fèi)、資訊科技和基建運(yùn)輸五大行業(yè)的100只成分股組成，旨在反映受惠于深港兩地經(jīng)濟(jì)發(fā)展的上市公司表現(xiàn)。該指數(shù)的成分股跨越內(nèi)地資本市場(chǎng)和香港資本市場(chǎng)，是恒生公司推出的第一個(gè)跨市場(chǎng)指數(shù)，極具研究?jī)r(jià)值。本文從風(fēng)險(xiǎn)的角度進(jìn)行研究，重點(diǎn)通過(guò)構(gòu)建GARCH模型族群，用以描述恒生深港指數(shù)條件方差的表達(dá)式，來(lái)表現(xiàn)該指數(shù)收益率的波動(dòng)性，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)行進(jìn)一步分析。
　　本文首先對(duì)GAR

2、CH模型族群的發(fā)展歷史和演變過(guò)程進(jìn)行了系統(tǒng)地整理，同時(shí)也對(duì)GARCH模型構(gòu)建過(guò)程中必須用到的各類統(tǒng)計(jì)學(xué)方法，包括序列平穩(wěn)性檢驗(yàn)、變量相關(guān)性檢驗(yàn)、ARCH效應(yīng)檢驗(yàn)做了基礎(chǔ)性介紹。
　　在本文選取了2016年1月15日起至2017年3月31日為止，共計(jì)301個(gè)交易日，計(jì)算得到了300個(gè)日收益率，作為研究樣本。并證明了在所選樣本空間范圍內(nèi)，恒生深港指數(shù)對(duì)數(shù)收益率完全滿足GARCH模型族群的全部構(gòu)建要求。在此過(guò)程中，指出對(duì)恒生深港指數(shù)而言

3、，由于其對(duì)數(shù)收益率不存在顯著的相關(guān)性，所以該時(shí)間序列的均值方程可以被視作白噪聲，以后所有關(guān)于GARCH族群的操作，均可以在去均值化的新時(shí)間序列中完成。構(gòu)建了三種常見(jiàn)誤差分布假設(shè)下的GARCH(1，1)模型，通過(guò)比較得出誤差服從正態(tài)分布假設(shè)下的GARCH(1，1)模型較為優(yōu)秀。
　　并在用類似的研究方法得到在非對(duì)稱模型中，誤差服從GED分布假設(shè)的EGARCH(1，1)模型以及誤差服從學(xué)生t分布假設(shè)的TGARCH(1，1)模型，是這兩

4、類模型中的最佳選擇。在非對(duì)稱模型關(guān)于條件方差的表達(dá)式中，觀察到了恒生深港指數(shù)對(duì)沖擊表現(xiàn)出明顯不同于傳統(tǒng)“杠桿效應(yīng)”的反常非對(duì)稱性。針對(duì)這種反常非對(duì)稱性，通過(guò)對(duì)包括上證綜指、深證成指以及恒生指數(shù)在內(nèi)的中國(guó)三大主要市場(chǎng)指數(shù)同期非對(duì)稱性情況的比較研究，得到了這樣的結(jié)論:在所選樣本空間，對(duì)于沖擊的反常非對(duì)稱性的表現(xiàn)，不僅存在于恒生深港指數(shù)，而是整個(gè)中國(guó)資本市場(chǎng)共同表現(xiàn)出的短期規(guī)律。在變更樣本空間的相關(guān)研究中，由于恒生深港指數(shù)自身可選樣本數(shù)量過(guò)少