融資融券對我國股市波動性和流動性影響的研究.pdf

1、融資融券作為股票市場上的一項重要機制，對股票市場功能的發(fā)揮具有不可替代的作用。2010年3月31日，我國正式啟動融資融券的試點工作，由此告別了股票市場單邊市的不平衡境況。在融資融券運行的5年時間里，滬深兩市的融資融券規(guī)模不斷增大，融資融券作為我國股市一項新的交易機制，它能活躍股票市場，增加股市的供給和需求，而供求的變化最終會對股市波動性和流動性產(chǎn)生影響，但是起到促進作用還是抑制作用，作用大小如何，關于這些問題，一直是國內(nèi)外學者爭論的熱點

2、。
　　本文首先對國內(nèi)外文獻進行回顧和整理，從而理清本文的研究方向和思路，并對融資融券的概念、要素、特征、功能進行了介紹，比較了國際上融資融券的主要模式以及我國交易模式的選擇;其次在理論上闡述了融資融券對股市波動性和流動性影響的作用機制;接著選取滬深兩市融資融券交易數(shù)據(jù)作為樣本，通過GARCH模型擬合股市價格、平穩(wěn)性檢驗、構建VAR模型進行估計以及格蘭杰因果檢驗等一系列方法，分析我國融資融券交易對于股市的影響方向和作用大小;最后根

3、據(jù)實證分析的結果和我國股市的實際情況從擴大交易規(guī)模、建立配套制度、加大轉融通的發(fā)展力度和完善融資融券監(jiān)管體系幾個方面對我國今后開展融資融券業(yè)務提出了建議。
　　本文的研究結論如下:
　　(1)通過實證分析融資融券對股市波動性的影響得出，融資融券增加了股市的波動性，但是影響程度不高，在短期內(nèi)融資融券會加大股市的波動，但長期影響較小，融資交易、融券交易與股市波動性之間存在雙向因果關系。這說明我國融資融券機制還處在初始階段，融資融

4、券的引入對于股市的波動性影響是一個相當復雜的過程，而股市波動性的變動是由許多方面共同決定的，除了融資融券還有投資者的類型、市場的監(jiān)管和其他相關機制的運行情況，這些方面都會影響股市的波動性。
　　(2)與對股市波動性分析的方法類似，通過檢驗融資融券與股市流動性的關系，結果發(fā)現(xiàn)融資融券對于股市的流動性有著提升作用，但提升效果不強。融資交易是股市流動性的Granger原因，而融券交易不是股市流動性的Granger原因，脈沖響應和方差分解