CFO財務執(zhí)行力、非效率投資與企業(yè)價值的實證研究.pdf

1、企業(yè)價值最大化是企業(yè)股東和經營者追求的目標，研究企業(yè)價值的影響因素，最大限度的提升企業(yè)價值等問題，一直是學者們研究的重點和熱點問題。本文試圖從企業(yè)董事會的角度出發(fā)，研究企業(yè)CFO的財務執(zhí)行力對于企業(yè)價值的影響，明確CFO是如何通過影響企業(yè)的投資決策，尤其是企業(yè)的非效率投資，進而影響企業(yè)價值的，即明確CFO財務執(zhí)行力影響企業(yè)價值的作用路徑。
　　本文有著豐富的理論和實踐意義。首先，對于企業(yè)價值的研究而言，盡管企業(yè)價值的研究已經很多，

2、但是從CFO財務執(zhí)行力角度研究企業(yè)價值的文章還不多見，因此本文為此類研究提供了新的視角。其次，對于非效率投資這方面的研究而言，不僅進一步證實了非效率投資對企業(yè)價值的影響，也從CFO財務執(zhí)行力這一角度證實了其對非效率投資的抑制作用。不僅如此，本文還具有重要的實踐意義:首先，為提升企業(yè)價值提供了CFO財務執(zhí)行力這一全新的視角，有助于企業(yè)從CFO財務執(zhí)行力這一角度來考慮如何提升企業(yè)的價值。其次，為防止非效率投資提供了公司治理方面的又一視角，企

3、業(yè)可以通過提升CFO財務執(zhí)行力，來有效抑制企業(yè)的非效率投資，尤其是過度投資。
　　文章首先梳理了企業(yè)價值、非效率投資和CFO財務執(zhí)行力三個方面相關的文獻，在此基礎上，本文主要利用規(guī)范研究和實證研究的方法進行了研究，其中實證研究是文章的重點。在實證研究中，本文將CFO財務執(zhí)行力作為自變量，企業(yè)價值作為因變量，同時加入企業(yè)非效率投資作為中介變量，非效率投資是根據Richardson模型計算得出的。根據企業(yè)非效率投資的水平，將數(shù)據分為投

4、資不足數(shù)據組和投資過度數(shù)據組，對不同的數(shù)據組進行了實證分析。利用溫忠麟的檢驗中介變量的三步法，檢驗了CFO財務執(zhí)行力對于企業(yè)價值的影響，同時分析了CFO財務執(zhí)行力是如何通過影響企業(yè)的非效率投資進而影響企業(yè)價值的，即檢驗了非效率投資的中介效應。
　　本文的創(chuàng)新點主要有以下幾個方面，首先，關于CFO財務執(zhí)行力的度量。本文立足董事會的角度，以CFO是否進入董事會，是否具有參與決策的權利來衡量CFO的財務執(zhí)行力，是一個比較有代表性的衡量方

5、法。在國內的研究中，學者向銳在發(fā)表于會計研究中的一篇文章中有探討;其次，本文研究了CFO財務執(zhí)行力與企業(yè)價值之間的關系，在國內外的研究中比較少見，為企業(yè)價值的研究又提供了一個全新的視角，進一步推動此類相關的研究，同時文章還加入企業(yè)非效率投資作為中介變量，研究了CFO財務執(zhí)行力是如何通過影響企業(yè)非效率投資進而影響企業(yè)價值的，進一步明確了CFO財務執(zhí)行力影響企業(yè)價值的作用路徑。
　　文章最后提出一些全新的有意義的結論。研究結論表明，C