基于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的我國(guó)開(kāi)放式基金績(jī)效評(píng)價(jià).pdf

1、起源于美國(guó)的次貸危機(jī)于2007年8月開(kāi)始席卷全球，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)在這次金融危機(jī)中扮演了非常重要的角色，成為危機(jī)爆發(fā)和迅速蔓延的重要推手之一，近年來(lái)非?；钴S的開(kāi)放式基金也受到了影響。普通投資者對(duì)于基金的認(rèn)識(shí)也在市場(chǎng)的大幅波動(dòng)中不斷深化，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不斷增強(qiáng)，在考慮基金收益同時(shí)對(duì)于投資風(fēng)險(xiǎn)，尤其流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)也越來(lái)越關(guān)注。
　　傳統(tǒng)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)雖然在業(yè)界得到廣泛地應(yīng)用，但存在著缺陷與不足。夏普、特雷諾指數(shù)和詹森指數(shù)所依據(jù)的理論基礎(chǔ)假設(shè)條件過(guò)多，特

2、別是有效市場(chǎng)假設(shè)和收益率正態(tài)分布假設(shè)與實(shí)際相差過(guò)大，使得績(jī)效評(píng)價(jià)結(jié)果的有效性受到一定影響。其次，標(biāo)準(zhǔn)差和Beta系數(shù)作為風(fēng)險(xiǎn)描述反應(yīng)的都是全局風(fēng)險(xiǎn)（即與均值相偏離的風(fēng)險(xiǎn)），這與投資者所關(guān)注的下方風(fēng)險(xiǎn)（即帶來(lái)?yè)p失的風(fēng)險(xiǎn)）并不一致。
　　風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值VaR作為一種絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)度量方式，區(qū)別于傳統(tǒng)相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的描述方式，而且不需要對(duì)收益率分布做嚴(yán)格限制，在現(xiàn)代的風(fēng)險(xiǎn)管理領(lǐng)域受到廣泛推崇。本文針對(duì)傳統(tǒng)基金評(píng)級(jí)指標(biāo)的不足，在前人的理論研究基礎(chǔ)上把流動(dòng)性

3、風(fēng)險(xiǎn)代入CAViaR模型得出基金風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，并將其作為風(fēng)險(xiǎn)因子引入風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整資本回報(bào)率(RAROC，Risk-AdjustedReturnOfCapital)來(lái)評(píng)價(jià)基金業(yè)績(jī)。然后將RAROC指標(biāo)和傳統(tǒng)基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行Kendallτ相關(guān)性分析，得出RAROC指標(biāo)與風(fēng)險(xiǎn)描述指標(biāo)的相關(guān)性最高，可以更好地反映基金業(yè)績(jī)中的潛在風(fēng)險(xiǎn)，而且RAROC指標(biāo)與其他指標(biāo)的相關(guān)性最低，說(shuō)明RAROC指標(biāo)并不是傳統(tǒng)指標(biāo)的簡(jiǎn)單變形，對(duì)基金的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)有一定的參考