證券市場(chǎng)波動(dòng)：GDP指標(biāo)傳導(dǎo)與微觀響應(yīng).pdf

1、中國(guó)經(jīng)濟(jì)在過(guò)去的十幾年間一直保持著高速的增長(zhǎng),已躍升成為繼美國(guó)之后的第二大經(jīng)濟(jì)體。2003年至2011年間,GDP平均增速達(dá)到10.7％。2012年,深受國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)下行壓力影響,GDP仍維持7.8%的增速。然而,微觀層面的許多企業(yè)面臨著虧損甚至倒閉,產(chǎn)能過(guò)剩、通貨膨脹以及需求不足使企業(yè)陷入困窘的局面?？v觀宏微觀經(jīng)濟(jì)的反差,中國(guó)的資本市場(chǎng)已持續(xù)了長(zhǎng)達(dá)六年的熊市,從2007年最高點(diǎn)一路下跌,股指一蹶不振,市場(chǎng)信心受挫。同樣遭受金融危機(jī)的美國(guó)

2、,股市卻企穩(wěn)回升,并創(chuàng)新高。
　　面對(duì)這一經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀,我們想要回答以下幾個(gè)問(wèn)題,包括宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)能否傳導(dǎo)到微觀企業(yè)指標(biāo)變動(dòng),股票市場(chǎng)能否反映微觀企業(yè)的績(jī)效,以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與股市發(fā)展存在的關(guān)系。為了將三者聯(lián)系起來(lái),本文首次在宏觀經(jīng)濟(jì)、企業(yè)微觀績(jī)效和股市變動(dòng)三者間建立傳導(dǎo)機(jī)制,在以往關(guān)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與股市變動(dòng)兩者間的研究中,加入了企業(yè)微觀變量,從而形成了完整的實(shí)證研究框架。
　　本文通過(guò)對(duì) GDP指標(biāo)與股票指數(shù)間進(jìn)行相關(guān)性分析,發(fā)現(xiàn) G

3、DP指標(biāo)與股市變動(dòng)間存在顯著正相關(guān)關(guān)系,兩者雖然有時(shí)背離,但整體呈正向變動(dòng)趨勢(shì)。同時(shí),還對(duì)GDP指標(biāo)與企業(yè)微觀指標(biāo)進(jìn)行相關(guān)性分析,發(fā)現(xiàn)GDP與企業(yè)微觀層面間存在傳導(dǎo)路徑。為了進(jìn)一步研究股票收益率與微觀指標(biāo)間的相關(guān)性與變動(dòng)規(guī)律,分別從宏觀和微觀兩個(gè)層面來(lái)對(duì)股票收益率和微觀指標(biāo)進(jìn)行回歸分析。我們發(fā)現(xiàn)企業(yè)的固定資產(chǎn)折舊與非效率投資對(duì)股票收益率有負(fù)向影響,營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與股票收益率間存在正向相關(guān)性,職工薪酬對(duì)股票收益率有正向影響,營(yíng)業(yè)稅金與股票收益率