中國(guó)A股市場(chǎng)泡沫研究——基于創(chuàng)業(yè)板的實(shí)證分析.pdf

1、回望中外股票市場(chǎng)漫長(zhǎng)的發(fā)展史，似乎從來(lái)沒(méi)有少過(guò)“資產(chǎn)泡沫”的身影。它帶給過(guò)人們狂歡時(shí)的酣暢淋漓，也帶給過(guò)人們盛宴散后的暗自神傷，甚至可以牽動(dòng)整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。正因如此，股市泡沫也是一直為學(xué)者所熱議的話題。2013年以來(lái)，在A股走出了長(zhǎng)達(dá)六年的熊市之時(shí)，創(chuàng)業(yè)板卻成了中國(guó)股市的一支獨(dú)秀，年漲幅高達(dá)80％以上。這在提振市場(chǎng)信心的同時(shí)，也不禁引發(fā)憂慮:創(chuàng)業(yè)板此輪的扶搖直上到底是中國(guó)中小企業(yè)的崛起，還是只是資本市場(chǎng)中一個(gè)幻化的泡沫？對(duì)此問(wèn)題，業(yè)

2、界不乏爭(zhēng)論，學(xué)術(shù)界卻尚未深入研究。因此本文試圖探究深證創(chuàng)業(yè)板和各行業(yè)目前的泡沫存在情況，這具有很強(qiáng)的時(shí)代背景和現(xiàn)實(shí)意義。
　　本文共分五章，首先梳理泡沫問(wèn)題國(guó)內(nèi)外的理論發(fā)展情況;第二章分析歷史上著名的泡沫案例，總結(jié)出股市泡沫的一般特征，并對(duì)文中使用各種概念做背景介紹;第三章解釋本文所用模型的理論依據(jù)和模型推導(dǎo);第四章進(jìn)行股市泡沫的實(shí)證檢驗(yàn)并結(jié)合市場(chǎng)信息對(duì)檢驗(yàn)結(jié)果做出解釋;第五章總結(jié)上文并展望未來(lái)可能的研究方向。
　　實(shí)證部分

3、，本文使用動(dòng)態(tài)自回歸模型和對(duì)數(shù)周期冪律模型對(duì)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)和深證各行業(yè)指數(shù)的泡沫存在性進(jìn)行判定。動(dòng)態(tài)自回歸模型實(shí)證結(jié)果顯示，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)2010年至2014年2月全部區(qū)間上沒(méi)有檢測(cè)出泡沫，但2013年至2014年2月間存在非理性泡沫。深證信息指數(shù)和深證電信指數(shù)得到的結(jié)論相似。對(duì)數(shù)周期冪律模型實(shí)證結(jié)果顯示，2013年至2014年2月時(shí)間區(qū)間上，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)和深證醫(yī)藥指數(shù)、深證信息指數(shù)、深證電信指數(shù)存在非理性泡沫。由此可以得到模型檢驗(yàn)結(jié)果為創(chuàng)業(yè)板指

4、數(shù)存在泡沫，且主要由信息電信板塊貢獻(xiàn)。進(jìn)一步，將創(chuàng)業(yè)板與美國(guó)2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期的市場(chǎng)環(huán)境和宏觀環(huán)境進(jìn)行比較，發(fā)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板泡沫目前還沒(méi)有達(dá)到美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期的鼎盛情況，可以說(shuō)目前我國(guó)創(chuàng)業(yè)板泡沫正處于膨脹時(shí)期。通過(guò)本文對(duì)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)泡沫情況的分析，可以為投資者提供一些未來(lái)的投資方向。
　　除了可以得到創(chuàng)業(yè)板的泡沫情況，本文中所用的判斷泡沫的方法也可以用于其他標(biāo)的資產(chǎn)泡沫的判斷，例如房地產(chǎn)價(jià)格泡沫;研究泡沫的走勢(shì)和前景的對(duì)比法，也可