上市公司機構持股對資本支出影響研究.pdf

1、在二十年的發(fā)展歷程中，中國資本市場一直深受公司治理問題的困擾。雖然從90年代開始，我國在轉變政府職能、完善法律和監(jiān)管等方面取得了很大的進步，但是仍然存在很多的問題，比如控股股東為獲取控制權私有收益而干涉上市公司包括資本支出決策在內(nèi)的投資決策的問題等。這些問題的存在必然會影響到上市公司的資本支出。同時，隨著我國市場經(jīng)濟的發(fā)展和資本市場改革的不斷推進，機構投資者的發(fā)展非常迅速，已成為資本市場上的重要參與者。機構投資者作為介于控股股東和中小股

2、東之間的第三方力量，在規(guī)模、信息獲取、信息分析以及人員結構等方面相對于中小股東有其獨特優(yōu)勢。這些優(yōu)勢使機構投資者完全有能力有效的監(jiān)督控股股東為獲取控制權私有收益而對上市公司投資決策進行干涉的行為，有利于提高上市公司的資本支出的合理性。另外，隨著持股數(shù)量增加，出于對成本和收益以及避免流動性損失的考慮，機構投資者也有動力積極地履行監(jiān)督職能。因此，從理論上講，機構投資者確實有能力且有動力對控股股東及公司管理層進行監(jiān)管，提升上市公司的資本支出，

3、但是考慮到我國資本市場上行政干預和業(yè)務聯(lián)系等情況的存在，我國機構投資者是否能夠起到改善上市公司資本支出的作用還有待考證。
　　 本文總共分為五個部分，第一部分為引言，主要介紹本文的研究背景、研究意義和研究方法，概括總結國內(nèi)外學者的主要研究觀點。第二部分為相關基礎理論和概念界定，該部分在對委托代理理論、信息不對稱理論及現(xiàn)代產(chǎn)權理論進行闡述的基礎上對機構投資者及資本支出等相關概念進行了界定，并對機構投資者特征及分類進行詳細論述，然后

4、分析了我國上市公司機構持股及資本支出的現(xiàn)狀。第三部分首先論述了機構持股的股份性質，其次分析了上市公司機構持股對資本支出的影響，最后又從機構持股對公司治理的影響機理出發(fā)，詳細分析了機構持股影響資本支出的機理。第四部分是實證分析部分，通過樣本數(shù)據(jù)的選擇和變量指標的選取，構建兩個方面的多元回歸模型，運用SPSS軟件對模型進行了相關性研究。實證研究結果表明，獨立機構持股比例與上市公司資本支出存在顯著的正相關關系，而非獨立機構持股比例與上市公司資

5、本支出之間不存在明顯的相關性。第五部分概括了研究結論，提出政策建議，并展望了未來研究方向。
　　 本文的創(chuàng)新及特色之處在于，在以前理論研究的基礎上，結合我國機構投資者的異質性，運用委托代理理論、現(xiàn)代產(chǎn)權理論及信息不對稱理論等系統(tǒng)研究不同類型機構持股對資本支出的影響。目前國內(nèi)少有的關于機構持股對資本支出影響的研究多是從機構投資者整體或“一方獨大”的證券投資基金出發(fā)研究其對資本支出的影響，幾乎沒有文獻在系統(tǒng)分析機構投資者異質性的基礎