借殼上市對(duì)我國股票市場有效性影響研究.pdf

1、市場資源的有效配置可以提升資本市場的運(yùn)行效率，而有效的并購重組可以促使市場資源向合理化發(fā)展，因此成為資本市場上永不過時(shí)的主題。當(dāng)今有很多企業(yè)通過并購重組達(dá)到上市的目的，以此來方便籌集資本，擴(kuò)大自己的籌資渠道，通過這種方式實(shí)現(xiàn)了資源的有效利用，促進(jìn)我國證券市場的發(fā)展。同時(shí)在操作上由于是借助上市公司的“殼”，難度會(huì)比IPO小，因此成為眾多學(xué)者熱衷研究的話題。幾年來，由于我國改革開放的不斷深入和發(fā)展，我國資本市場的不斷完善發(fā)展，有關(guān)上市公司而

2、產(chǎn)生的并購重組等行為日益增多。借殼上市行為不斷出現(xiàn)，而伴隨其中容易出現(xiàn)的一些問題如內(nèi)幕交易和信息泄露等問題也對(duì)我國資本市場的有效性產(chǎn)生一定影響。
　　在資本市場上實(shí)現(xiàn)資源的有效配置對(duì)金融市場的發(fā)展具有重要的理論和實(shí)際意義。新古典金融理論的觀點(diǎn)是股票的價(jià)格體現(xiàn)了其市場價(jià)值，在金融市場上實(shí)現(xiàn)市場的有效配置對(duì)于金融理論的完善和健全也具有關(guān)鍵的作用。新古典金融理論認(rèn)為，股票的價(jià)格反映了市場的真實(shí)價(jià)值，金融市場上沒有套利的機(jī)會(huì)，市場達(dá)到半強(qiáng)

3、式有效。經(jīng)濟(jì)學(xué)家在市場已達(dá)半強(qiáng)式有效的前提下總結(jié)出各種相關(guān)理論，如CAPM模型，MM定理和基于消費(fèi)的CAPM模型等。同時(shí)在行為金融學(xué)中，我們認(rèn)為交易者的做法并不符合“經(jīng)濟(jì)人”的假設(shè)，市場上有限的套利現(xiàn)象說明市場沒有達(dá)到半強(qiáng)式有效。然而在實(shí)踐中，投資者可以通過研究已經(jīng)公布的信息在資本市場上獲得超出他人的效益則說明市場未達(dá)到半強(qiáng)式有效。如果我國資本市場已達(dá)到半強(qiáng)式有效，市場上不會(huì)發(fā)生利用信息不對(duì)稱的優(yōu)勢(shì)獲得收益的行為，那樣交易者只能被動(dòng)投資

4、，無法獲得滿意的收益。
　　在我國資本市場發(fā)展的多年時(shí)間里，交易的程序和規(guī)章不斷的健全與完善，已經(jīng)由試啟動(dòng)階段向逐步成熟轉(zhuǎn)變，對(duì)我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到不可替代的作用。我國股票市場在監(jiān)管部門不斷的監(jiān)督檢查下，制度不斷完善發(fā)展，投資者不斷成熟理性，其市場效率也在一步步提高。目前，學(xué)者們相對(duì)廣泛達(dá)成共識(shí)的是我國股票市場已達(dá)到弱式有效，為了實(shí)現(xiàn)證券市場的公平交易，還需要進(jìn)一步的發(fā)展。
　　通過對(duì)我國資本市場半強(qiáng)式有效性的驗(yàn)證能在理論上和

5、有效市場假說呼應(yīng)，能夠進(jìn)一步支持與之相關(guān)的金融理論的發(fā)展。同時(shí)分析我國資本市場上投資者投資行為，可以分析出我國大部分投資者的行為模式，為研究我國宏觀背景下的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方式提供建議和支持。同時(shí)，通過研究股票市場理論，提高市場的有效性，對(duì)于我國股票市場的參與者也大有裨益。
　　近年來我國資本市場上通過借殼上市的事件屢屢發(fā)生，由于在借殼上市的情況下很容易出現(xiàn)信息披露以及關(guān)聯(lián)方交易等行為，當(dāng)發(fā)生借殼上市時(shí)，就為我們研究股票市場的半強(qiáng)式有效提

6、供了素材。在研究半強(qiáng)式有效市場時(shí)，我們通常采用的方法是事件分析法，這種方法的適用范圍是信息在市場中不能正常傳遞的情況，因此與借殼上市的狀態(tài)不謀而合，借殼上市對(duì)我國資本市場產(chǎn)生了重要的影響，用事件分析法進(jìn)行研究十分契合。
　　本文使用單位根ADF檢驗(yàn)法對(duì)我國股票市場所處的狀態(tài)進(jìn)行確定，結(jié)果證明我國正處于弱式有效市場，之后利用事件分析法，將借殼上市公司的樣本數(shù)據(jù)加入到實(shí)證研究中來，對(duì)GARCH模型進(jìn)行改進(jìn)得到新的模型，經(jīng)過此模型來證明