公允價值的市場反應(yīng)及其價值相關(guān)性研究——來自A股上市公司的證據(jù).pdf

1、2006年2月我國財政部在京發(fā)布了39項企業(yè)會計準(zhǔn)則(簡稱新會計準(zhǔn)則)，其最大亮點就是在新會計準(zhǔn)則中較大范圍引入公允價值。在此之前，我國曾在1998年的《企業(yè)會計準(zhǔn)則——債務(wù)重組》中首次使用公允價值，而在2001年修訂會計準(zhǔn)則時又限制了公允價值的使用，5年后公允價值再次得到應(yīng)用，從而使公允價值備受市場關(guān)注。自2007年1月1日開始，我國上市公司執(zhí)行新會計準(zhǔn)則已近兩年，公允價值是否起到了提高我國會計信息質(zhì)量的作用，公允價值引入后，歷史成本

2、是否已不再具有價值相關(guān)性而被公允價值所取代，這些問題還有待于實證檢驗來回答。然而，我國目前的公允價值文獻基本以規(guī)范研究為主，所以本文希望通過公允價值實證研究，能夠?qū)ο嚓P(guān)公允價值會計準(zhǔn)則的制定和修改提供依據(jù)，推動公允價值在我國更好更快的發(fā)展，從而有效地為會計信息使用者提供具有決策有用性的會計信息。 本文共分為五章： 第一章緒論，本章首先對本文的研究背景做了簡單介紹。新會計準(zhǔn)則較大范圍地應(yīng)用公允價值為實證研究提供了條件，并且

3、上市公司已在2007年1月1日開始執(zhí)行新會計準(zhǔn)則，至少可以利用一年的數(shù)據(jù)對公允價值進行初步的實證檢驗，通過實證結(jié)果可以了解到公允價值在我國市場上是否具有價值相關(guān)性以及歷史成本是否不再具有決策有用性。其次，分別從國外與國內(nèi)兩個方向?qū)蕛r值的發(fā)展進行了歷史回顧。公允價值概念最早出現(xiàn)在官方的文件報告中是美國會計原則委員會APB1969年3月發(fā)布的第14號意見書《可轉(zhuǎn)換債券和隨同認(rèn)股證發(fā)行的債券的會計處理》，此后APB又接著發(fā)布第18、21、

4、28、29號意見書，要求企業(yè)對一些資產(chǎn)使用公允價值計量。1973年，在FASB接替APB成為美國企業(yè)會計準(zhǔn)則的制定機構(gòu)后，更是加快了公允價值在會計準(zhǔn)則中的應(yīng)用，而發(fā)生在美國80年代的儲蓄與貸款危機則進一步堅定了SEC和FASB在會計準(zhǔn)則中推廣公允價值計量的決心，特別是加強公允價值在金融工具方面的應(yīng)用并發(fā)布了一系列相關(guān)會計準(zhǔn)則，旨在突出公允價值在金融工具確認(rèn)、計量和披露中的核心地位。2006年9月FASB發(fā)布了SFAS157《公允價值計量

5、》，該準(zhǔn)則將多年來FASB在公允價值方面的研究成果進行了梳理總結(jié)，從而成為世界上第一個完整的公允價值計量和披露框架，標(biāo)志著公允價值進入全面發(fā)展階段。相比國外，公允價值在我國的應(yīng)用起步較晚，1998年我國發(fā)布的《企業(yè)會計準(zhǔn)則——債務(wù)重組》準(zhǔn)則中首次引入公允價值，標(biāo)志著公允價值在我國的正式應(yīng)用，但是應(yīng)用范圍有限；在2001年修訂會計準(zhǔn)則時，鑒于公允價值在當(dāng)時被部分上市公司用來調(diào)節(jié)利潤而造成不良影響，修訂后的會計準(zhǔn)則就回避了公允價值；2005

6、年8月25日，財政部在發(fā)布的《金融工具確認(rèn)和計量暫行規(guī)定(試行)》中引入公允價值，接著在2006年發(fā)布的39項新會計準(zhǔn)則中有16項準(zhǔn)則涉及公允價值；因此，公允價值在我國大致經(jīng)歷了首次應(yīng)用、回避和再次應(yīng)用三個階段。第三，對公允價值研究的文獻進行回顧和評述。西方學(xué)者大量采用實證方法圍繞頒布的會計準(zhǔn)則對公允價值進行研究，研究的問題集中在公允價值的價值相關(guān)性和可靠性兩方面，選取的研究對象也主要是金融工具，而對金融工具的研究又主要集中在銀行業(yè)；反

7、觀我國，公允價值研究文獻主要以規(guī)范研究為主，這與在我國難以取得實證數(shù)據(jù)有關(guān)。第四，在研究方法上，本文采取實證研究與規(guī)范研究相結(jié)合的方式，但以實證研究范式為主；本文首先以公允價值在我國的三個代表事件為基礎(chǔ)，利用事件研究法檢驗公允價值在我國的市場反應(yīng)，然后通過價格模型對公允價值的價值相關(guān)性進行研究，最后得出研究結(jié)論。 第二章對公允價值的部分基本理論做了概述，包括公允價值的定義、評估技術(shù)、層級及其相關(guān)性與可靠性。關(guān)于公允價值的定義，本

8、文主要介紹了FASB、IASB和中國會計準(zhǔn)則的觀點，其中IASB和中國會計準(zhǔn)則對公允價值的定義基本一致，體現(xiàn)了趨同性；而FASB與IASB在公允價值定義方面還存在差異，但是IASB在其2006年的一份公允價值討論稿中對SFAS157中的公允價值定義表示贊賞。關(guān)于公允價值的估價，可以采用與市場法、收益法和成本法相符的評估技術(shù)，不論采用何種評估技術(shù)，都必須重視市場信息，特別是活躍市場上的價格信息。為了提高公允價值計量及其相關(guān)披露的一致性與可

9、比性，公允價值層級把公允價值評估技術(shù)使用的輸入變量劃分為三個層級，即一級輸入變量、二級輸入變量和三級輸入變量，級數(shù)越靠前對應(yīng)的輸入變量的準(zhǔn)確性就越高，利用此輸入變量所估計出來的公允價值的可靠性就越高。對于公允價值的相關(guān)性與可靠性問題，大多數(shù)實證文獻的研究結(jié)論表明公允價值具有價值相關(guān)性，相對于歷史成本，公允價值具有增量解釋能力；但是，公允價值的可靠性卻一直存在爭議，批評者對在非活躍市場上采用評估技術(shù)所估計的公允價值的可靠性表示擔(dān)憂，部分文

10、獻的研究表明公允價值的可靠性削弱了其對股價的解釋能力，但同時也有學(xué)者認(rèn)為這是研究方法上的缺陷導(dǎo)致研究結(jié)果存在偏差。 第三章對公允價值在我國的市場反應(yīng)做了實證檢驗。公允價值在我國的發(fā)展大致經(jīng)歷了首次應(yīng)用、回避和再次應(yīng)用三個階段，本文在每個階段選取了一個代表事件并利用事件研究法對其進行研究。本文將事件發(fā)生日定為0，選擇-2天到+2天作為事件研究的窗口期，采用市場調(diào)整法來計算平均非正常報酬率ARR和累計非正常報酬率CAR，然后對ARR

11、、CAR進行單樣本測試，以檢驗其顯著性。研究結(jié)果表明，事件1和事件2在發(fā)生日的ARR最顯著，這說明市場把引入公允價值視為好消息而把回避公允價值視為壞消息：事件3的ARR在+1天最顯著但沒有事件1和事件2顯著，筆者認(rèn)為由于金融工具是金融業(yè)里面一個很重要的部分加之金融工具的復(fù)雜性與風(fēng)險性，首次采用公允價值計量會對金融業(yè)產(chǎn)生重大影響，所以市場需要時間對事件1的影響做出評估?？傮w而言，我國市場對公允價值的應(yīng)用還是持積極肯定的態(tài)度。 第四

12、章把投資性證券作為研究對象，使用價格模型來檢驗公允價值的價值相關(guān)性，本文選取2006年和2007年非金融上市公司作為樣本，其中2006年的樣本用來檢驗表外披露的公允價值是否具有價值相關(guān)性，2007年樣本用來檢驗表內(nèi)確認(rèn)的公允價值是否具有價值相關(guān)性，并且相對于歷史成本，公允價值是否具有增量解釋能力。研究結(jié)果表明，表外披露的公允價值不具有價值相關(guān)性，筆者認(rèn)為這是由表外信息質(zhì)量差導(dǎo)致的結(jié)果；而表內(nèi)確認(rèn)的公允價值具有價值相關(guān)性，并且具有增量解釋

13、能力，在投資性證券方面，公允價值完全取代了歷史成本。 第五章基于前面章節(jié)的討論與分析得出本文的研究結(jié)論，并提出三點建議：一是盡快制定我國的公允價值計量會計準(zhǔn)則；二是提高表外信息質(zhì)量；三是披露公允價值的不確定性。另外，我國在未來對公允價值的規(guī)范研究可以從公允價值的評估技術(shù)、應(yīng)用原則以及不確定性等方面著手，而公允價值的實證研究可以從估值有用性與契約有用性兩個方向展開。最后，在本文即將完成之際，公允價值被指責(zé)為加速金融危機的“兇手”，

14、并由此引發(fā)金融界與會計界的廣泛爭論，美國國會將在明年1月份就是否停止公允價值計量進行投票，這無疑給公允價值的前景蒙上了一層陰影，而最終結(jié)果又會如何，唯有拭目以待。 本文主要貢獻之處是： (1)本文采用事件研究法來檢驗我國市場對公允價值在首次應(yīng)用、回避和再次應(yīng)用時所做出的反應(yīng)，為市場對公允價值在我國的應(yīng)用持何種態(tài)度提供了經(jīng)驗證據(jù)。 (2)通過價格模型檢驗了新會計準(zhǔn)則下的公允價值分別在表外披露和表內(nèi)確認(rèn)方式下的價值相

15、關(guān)性以及公允價值是否具有增量解釋能力，為公允價值是否能夠提高會計信息質(zhì)量提供了經(jīng)驗證據(jù)。 (3)本文以新會計準(zhǔn)則頒布后2006、2007兩年的非金融上市公司作為研究樣本，對投資性證券的公允價值進行了實證檢驗，為我國以后制定或修改公允價值在會計準(zhǔn)則中的應(yīng)用提供了經(jīng)驗證據(jù)。 本文主要不足和需要進一步研究的問題是： (1)新會計準(zhǔn)則中，共有16項準(zhǔn)則涉及公允價值，而本文只選擇了投資性證券的公允價值作為研究對象，以后的研