滬深股市新股上市溢價分析.pdf

1、國內證券市場現(xiàn)行的新股發(fā)行制度，隨著2006年股權分置改革取得了階段性的成果。以此為基礎實施的“新老劃斷”，其基本特征是建立了一個面向機構投資者的詢價機制，同時也形成了一個向機構投資者傾斜的發(fā)行模式。 本文在理論分析的基礎上進行了實證研究。通過借鑒國內外關于股票定價理論的研究成果，研究了我國股票市場的實際情況，搜集中國證券市場二級市場2006-2007年的180家A股上市公司IPO(Initial Public Offering

2、)數(shù)據(jù)，分別選取總體樣本和年度獨立樣本，構建檢驗我國新股發(fā)行上市首日股價溢價及上市后前三日股價溢價波動所受影響因素的模型，對影響我國新股發(fā)行上市首日股價溢價和上市后前三日股價溢價波動的因素作了實證分析。 分析結果顯示：首發(fā)新股股價溢價會受流通股本、每股收益、換手率、上市年度等若干因素的影響。主要計量結果為：IPO上市后溢價主要發(fā)生在上市首日；首日溢價與上市年度關系密切；引入年度變量后，首日溢價與流通股本顯著負相關，與每股收益顯著

3、負相關，與當日換手率顯著正相關，與中簽率相關性不顯著，但相關系數(shù)為負值；上市后前三日股價溢價波動與上市年度關系密切，引入年度數(shù)變量后，與換手率均值顯著正相關，與流通股本顯著正相關，與每股收益、中簽率無關。 綜合來看，監(jiān)管層自2005年1月1日起實行的新股詢價制度，在一定程度上緩解了首日溢價過高的現(xiàn)象，對我國新股溢價水平的考察具有重要意義。從長期看，隨著發(fā)行制度的完善和發(fā)行定價水平的提高，市場估值將縮減IPO首日溢價，使之趨于合理