我國上市公司資本結構現(xiàn)狀及優(yōu)化研究[畢業(yè)論文+任務書+開題報告+文獻綜述+外文翻譯]

1、<p><b>　　畢業(yè)論文</b></p><p><b>　?。?0_ _屆）</b></p><p>　　我國上市公司資本結構現(xiàn)狀及優(yōu)化研究</p><p>　　所在學院 </p><p>　　專業(yè)班級 會計

2、學 </p><p>　　學生姓名 學號 </p><p>　　指導教師 職稱 </p><p>　　完成日期 年 月 </p><p><b>　　摘 要</b>

3、;</p><p>　　隨著我國上市公司日益成為我國經(jīng)濟不可缺少的一個重要組成部分，上市公司數(shù)量的不斷增加以及在國民經(jīng)濟中的影響力擴大，對上市公司資本結構狀況的研究是非常有研究價值的。而紡織業(yè)又是中國的一個傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，在國民經(jīng)濟中具有舉足輕重的地位。近幾年以來，紡織行業(yè)經(jīng)濟增長較快，并呈現(xiàn)良好的發(fā)展態(tài)勢。因此對其研究不僅有利于企業(yè)自身價值最大化，而且對整個國民經(jīng)濟的可持速發(fā)展問題的研究與探索也可以進一步得到深化。本

4、文以優(yōu)化我國紡織業(yè)上市公司資本結構為出發(fā)點，結合財務數(shù)據(jù)，對其有關資本結構相關指標進行分析，剖析出我國上市公司資本結構現(xiàn)狀的原因，從而了解我國上市公司融資偏好的癥結所在，從宏觀和微觀兩個方面為我國上市公司資本結構調整提供建議，進而提出優(yōu)化我國紡織業(yè)上市公司資本結構途徑。</p><p>　　關鍵詞：上市公司；資本結構；資本結構優(yōu)化</p><p><b>　　Abstract&l

5、t;/b></p><p>　　With China's listed companies in China has increasingly become an important economic indispensable part of the listed company, and the growing number of influential in national economy

6、expands, capital structure of listed companies, and the research situation of China's textile industry is a traditional industries, in the national economy plays an important role. In recent years, the textile indust

7、ry since the rapid economic growth, and presented good development momentum. Therefore its research</p><p>　　Keywords: listed company; Capital structure; Capital structure optimization </p><p>&

8、lt;b>　　目 錄</b></p><p>　　1 相關概念的理論界定1</p><p>　　1.1 資本結構的含義1</p><p>　　1.2 股權融資1</p><p>　　1.3 資本結構優(yōu)化2</p><p>　　2 我國紡織行業(yè)上市公司資本結構現(xiàn)狀3</p>&

9、lt;p>　　2.1 內部融資與外部融資3</p><p>　　2.2 股權融資和債券融資4</p><p>　　2.3 債務融資5</p><p>　　2.3.1 資產(chǎn)負債率總體偏低5</p><p>　　2.3.2 負債結構不合理6</p><p>　　3 紡織行業(yè)上市公司資本結構影響因素分析8&

10、lt;/p><p>　　3.1 紡織業(yè)上市公司資本結構的影響因素8</p><p>　　3.1.1 宏觀因素分析8</p><p>　　3.1.2 微觀因素分析9</p><p>　　3.2 上市公司資本結構現(xiàn)狀的成因10</p><p>　　3.2.1 對負債經(jīng)營缺乏正確認識10</p><

11、p>　　3.2.2 我國的股市正處于不斷發(fā)展和完善中11</p><p>　　3.2.3 股權融資成本較低是企業(yè)偏好11</p><p>　　3.2.4 債券市場發(fā)展極其緩慢11</p><p>　　4 我國紡織行業(yè)上市公司資本結構優(yōu)化途徑13</p><p>　　4.1 內源籌資的優(yōu)化途徑13</p><

12、p>　　4.2 股權結構的優(yōu)化途徑13</p><p>　　4.3 負債結構的調整途徑14</p><p><b>　　結 論17</b></p><p><b>　　參考文獻18</b></p><p><b>　　致 謝20</b></p>

13、<p>　　資本結構指的是企業(yè)各種資金的構成及其比例關系，是企業(yè)籌資決策的核心問題。如何合理安排債權資本比例，不僅可以降低企業(yè)的綜合資本成本率，獲得財務杠桿效應及增加公司的價值，還會影響企業(yè)的治理結構及效率，因此，科學地安排債務資本的比例，是公司籌資決策的一個關鍵問題，對上市公司具有較為重要的實踐意義。目前，資本結構的研究涉及不同的行業(yè)，但對紡織行業(yè)的研究甚少，紡織業(yè)作為我國的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)之一，而且當前是紡織產(chǎn)業(yè)升級的關鍵時期。

14、因此對紡織業(yè)的上市公司進行資本結構研究， 從而指出哪些因素對資本結構產(chǎn)生影響，進而合理的優(yōu)化資本結構。</p><p>　　1 相關概念的理論界定</p><p>　　1.1 資本結構的含義</p><p>　　資本結構又稱融資結構，是指長期負債與權益(普通股、特別股、保留盈余)的分配情況。最佳資本結構便是使股東財富最大或股價最大的資本結構，亦即使公司資金成本最小的

15、資本結構。資本結構是指企業(yè)各種資本的價值構成及其比例（田蜜，2009）。企業(yè)融資結構，或稱資本結構，反映的是企業(yè)債務與股權的比例關系，它在很大程度上決定著企業(yè)的償債和再融資能力，決定著企業(yè)未來的盈利能力，是企業(yè)財務狀況的一項重要指標（武瓊，2008）。合理的融資結構可以降低融資成本，發(fā)揮財務杠桿的調節(jié)作用，使企業(yè)獲得更大的自有資金收益率(岳琴，2010；李倩倩，2010)。</p><p><b>　　

16、1.2 股權融資</b></p><p>　　按大類來分，企業(yè)的融資方式有兩類，債權融資和股權融資。所謂股權融資是指企業(yè)的股東愿意讓出部分企業(yè)所有權，通過企業(yè)增資的方式引進新的股東的融資方式（戴菁，2008）。股權融資所獲得的資金，企業(yè)無須還本付息，但新股東將與老股東同樣分享企業(yè)的贏利與增長。股權融資的特點決定了其用途的廣泛性，既可以充實企業(yè)的營運資金，也可以用于企業(yè)的投資活動；債權融資是指企業(yè)通過借

17、錢的方式進行融資，債權融資所獲得的資金，企業(yè)首先要承擔資金的利息，另外在借款到期后要向債權人償還資金的本金。債權融資的特點決定了其用途主要是解決企業(yè)營運資金短缺的問題，而不是用于資本項下的開支。股權融資并具有長期性、不可逆性、無負擔性等特點。</p><p>　　1.3 資本結構優(yōu)化</p><p>　　企業(yè)資本結構優(yōu)化是指通過對企業(yè)資本結構的調整，使其資本結構趨于合理化，達到即定目標的過

18、程。對于企業(yè)實行資本結構優(yōu)化戰(zhàn)略管理，使企業(yè)能夠在資本結構優(yōu)化的過程中，建立產(chǎn)權清晰、權責分明、管理科學的現(xiàn)代企業(yè)制度，優(yōu)化企業(yè)在產(chǎn)權清晰基礎上形成的企業(yè)治理結構,對企業(yè)改革的成敗具有重大的意義。對于股份企業(yè)上市公司，在資本結構優(yōu)化的過程中,建立一種使約束與激勵機制均能夠有效發(fā)揮作用的合理的企業(yè)理結構，促使企業(yè)實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化，對于我國剛剛起步的資本市場的發(fā)育與完善而言,也是相當重要的（劉勝軍，2008；張?zhí)鹛穑?008）。<

19、/p><p>　　2 我國紡織行業(yè)上市公司資本結構現(xiàn)狀</p><p>　　本文以我國紡織業(yè)上市公司的資本結構為研究對象，旨在揭示我國紡織業(yè)上市公司的資本結構現(xiàn)狀，并進而對其影響因素進行分析，最后提出優(yōu)化措施。據(jù)東方財富網(wǎng)資料顯示，截止到2009年我國A 股紡織業(yè)上市公司共有44 家，其中滬市18 家，深市26家。為了能更加準確地分析出紡織業(yè)上市公司資本結構現(xiàn)狀，以下分析數(shù)據(jù)均采用了07、08

20、、09這三年數(shù)據(jù)進行對比分析，因為07年后才上市的公司取不到完整的3年比較數(shù)據(jù)，因此只選取了07年以前上市的紡織業(yè)公司(其中剔除了ST、PT類公司和一些數(shù)據(jù)不全的公司)，共有25家，其中滬市13家，深市12家，計算過程中所涉及的年報數(shù)據(jù)來源于東方財富網(wǎng)。</p><p>　　2.1 內部融資與外部融資 </p><p>　　表1是我國紡織業(yè)上市公司內外籌資比例一覽表（截至日期：2009-1

21、2-31）。通過表格所列示的25家上市公司的內外籌資比例可看出：</p><p>　　我國紡織業(yè)上市公司內部融資平均比例不到17％，上市公司過于依賴外部融資。而在從上市公司每年的配股情況來看，基本上只要符合相關的規(guī)定，達到配股資格的上市公司都會申請配股。根 據(jù)新優(yōu)序融資理論，企業(yè)融資方式的選擇順序是先內部融資，也是利用留存收益籌資，再是外部股權融資。同時根據(jù)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，我國上市公司資本結構的現(xiàn)狀與新優(yōu)序融資理論的結

22、論是相反的, 這說明我國上市公司的資本結構嚴重依賴外部融資的現(xiàn)狀是不符合證券市場發(fā)展規(guī)律。</p><p>　　表 1 我國紡織業(yè)上市公司內外籌資比例一覽表</p><p>　　（截至日期：2009-12-31） 單位：百萬</p><p><b>　　續(xù)表</b></p><p>　　資料來源：東方財富網(wǎng)</p&

23、gt;<p>　　2.2 股權融資和債券融資</p><p>　　我國紡織行業(yè)明顯存在股權融資偏高，而債券融資偏低的現(xiàn)象。股權融資和債券融資是外部融資中兩種基本的融資方式，也是直接融資的構成。它們之間的組合關系也是資本結構優(yōu)化理論長期討論的問題。表2給出了我國紡織業(yè)上市公司股權融資和債券融資的發(fā)展情況。從表中可以發(fā)現(xiàn)，股權融資發(fā)展相當迅速。自2010年開始成為了直接融資中最重要的形式，占絕對優(yōu)勢。在

24、2009年股票市場處于牛市行情時，股權融資比重甚至占到了直接融資的全部。相反，企業(yè)債券融資從一開始絕對主導地位到處于萎縮狀態(tài)，這主要是因為股票市場為保證股權分置改革順利推進而暫停新股發(fā)行所致，并不能說明債券市場得到了足夠重視和相應發(fā)展。直到國家出臺了限制配股行為的相關政策，加強了對股市和上市公司的監(jiān)管，才導致之后的外部股權融資比率有所好轉，但效果仍不是很明顯。由此可見，一方面我國上市公司存在著強烈的股權偏好，另一方面我國債券市場發(fā)展緩慢

25、，使得上市公司很難通過發(fā)行債券進行融資。</p><p>　　表2 我國紡織業(yè)上市公司股權融資和債券融資</p><p>　?。ń刂寥掌冢?009-12-31） 單位：百萬</p><p>　　資料來源：東方財富網(wǎng)</p><p>　　偏好股權融資是我國紡織業(yè)上市公司最明顯的特征，其結果是資產(chǎn)負債率低，呈逐年下降趨勢。在我國的上市公司中，由

26、于二元股權結構的長期存在，所以往往表現(xiàn)出強烈的股權融資偏好。而中國股票市場歷史相對而言較短，市場基本又處于供不應求的狀態(tài)，二級市場股價大部分時間處于高估狀態(tài)，企業(yè)只將股票所需支付的紅利視為股票籌資的資本成本，目前上市公司股權融資的發(fā)行成本大約在3.2％左右，低于銀行貸款的融資成本。由此可見，股權融資偏好的產(chǎn)生是很合理的。由于股票融資比債券融資風險大，投機性強，因此必然帶來市場的波動。因為不僅導致了公司資本運營效率的低下，而且還導致了公司

27、各方面利益關系的扭曲與失衡，妨礙了公司改革的進一步深化，這樣便會危及到整個資本市場的健康持續(xù)發(fā)展。</p><p><b>　　2.3 債務融資</b></p><p>　　2.3.1 資產(chǎn)負債率總體偏低</p><p>　　負債經(jīng)營是現(xiàn)代企業(yè)的基本特征之一，其目的在于保證公司財務穩(wěn)健的前提下，充分發(fā)揮財務杠桿的作用，以謀求利益最大化。然而，從

28、表3可見，我國紡織行業(yè)上市公司資產(chǎn)負債率明顯偏低。一般認為，企業(yè)資產(chǎn)負債率大約維持在60％左右比較合理，而我國紡織行業(yè)上市公司資產(chǎn)負債率普遍低于50％。雖然近年來有所好轉，平均資產(chǎn)負債率超過了50％，但也只有某極少的上市公司資產(chǎn)負債率維持在60％左右。而且從1998年開始資產(chǎn)負債率有所回升的直接原因并不是我國上市公司融資偏好的改變，而是在這一時期我國出臺了一系列限制配股行為的相關政策，使得上市公司獲取配股資格變得困難，不得不轉為通過負債

29、來進行融資。</p><p>　　表3 紡織業(yè)上市公司資產(chǎn)負債率 </p><p>　?。ń刂寥掌冢?009-12-31） 單位：百萬</p><p>　　資料來源：東方財富網(wǎng)</p><p>　　2.3.2 負債結構不合理</p><p>　　表4 紡織業(yè)上市公司流動負債比率 </p><

30、;p>　　（截至日期：2009-12-31） 單位：百萬</p><p>　　資料來源：東方財富網(wǎng)</p><p>　　從表4可見，在我國上市公司負債結構中，流動負債基本保持在40％左右。一般來說，流動負債占總負債水平一半被認為較為合理，而我國紡織業(yè)上市公司流動負債水平有點偏高。因為我們了解到較高的流動負債水平會造成較大的債務風險，這將制約上市公司擴大總負債的能力，同時也會使上市公司

31、在金融市場環(huán)境發(fā)生變化，比如利率上調，資金周轉出現(xiàn)困難等等，從而增加了信用風險和流動風險，這種狀況會使上市公司具有較大的還債壓力和較高的還債風險，公司將疲于還債，資金積累嚴重不足。</p><p>　　我國上市公司資本結構的一個突出特點就是存在股權融資的偏好。通常情況下債券融資的成本是要低于股票的，而且稅法規(guī)定債券利息可在稅前列支，因此債券融資還可以給企業(yè)帶來避稅的好處；另外，從長期資金來源構成看，銀行在連續(xù)數(shù)次

32、降息，債務成本不斷下降。但是，我國企業(yè)長期負債比率卻很低，并且一直在降低，這足以證明我國上市公司具有明顯的優(yōu)選股權融資方式，不注重債權融資的資本結構模式。這明顯有悖于西方現(xiàn)代資本結構理論提出的企業(yè)融資“啄食順序”：內源融資優(yōu)先，債務融資其次，股權融資最后。</p><p>　　3 紡織行業(yè)上市公司資本結構影響因素分析</p><p>　　3.1 紡織業(yè)上市公司資本結構的影響因素</p

33、><p>　　3.1.1 宏觀因素分析</p><p>　　宏觀經(jīng)濟的主要要素有增長率、通脹率、實際借款利率、固定資產(chǎn)投資和狹義貨幣供應量的增長率。</p><p>　　國內各行業(yè)深受08年的全球的金融危機，經(jīng)濟處于在了危機和蕭條期，公司的發(fā)展速度明顯下降。紡織行業(yè)也不例外，在這段非常時期，各紡織業(yè)上市公司的原材料價格大幅走低。國內生產(chǎn)總值增長率減緩，預期通貨膨脹率也隨

34、之降低，抑制了企業(yè)負債的增加。雖然2010年國內貨幣政策將保持“適度寬松”，但隨著國內通貨膨脹預期加強，近期央行也已多次宣布上調存款準備金率0.5個百分點，貨幣政策向緊縮微調的趨勢已經(jīng)顯現(xiàn)，紡織企業(yè)融資難問題可能會更加突出（見表5）。</p><p>　　表5 增長率、通脹率以及借款利率對資本結構的影響</p><p>　?。ń刂寥掌冢?009-12-31）</p><

35、;p>　　資料來源：東方財富網(wǎng)</p><p>　　再者，紡織行業(yè)作為第二產(chǎn)業(yè)，對固定資產(chǎn)的投資不可忽視。2008年，由于經(jīng)濟處于蕭條時期，企業(yè)發(fā)展速度下降，2008年1-9月，中國紡織行業(yè)固定資產(chǎn)投資累計完成2,022.69億元，比07年同期增長10.15%，但增幅有所下降，這一因素又刺激了企業(yè)負債的增加。2008年5月末，狹義貨幣供應量增長17.9％，增幅比上年末低3.1個百分點，比上月末低1.1個百分

36、點，形成了較明顯的回落走勢，是緊縮性貨幣政策實施以來的一個重要變化。狹義貨幣供應量的增長率降低，會抑制企業(yè)負債的增加。</p><p>　　3.1.2 微觀因素分析</p><p>　　公司規(guī)模。從2007年開始，規(guī)模以上企業(yè)劃分標準改為：年主營業(yè)務收入500萬元及以上的全部工業(yè)企業(yè)。那么在我選取的25家紡織行業(yè)上市公司中，其中屬于規(guī)模以上的企業(yè)占了大部分。諸多實證研究也表明，我國上市公司

37、的資本結構與公司的規(guī)模存在較顯著的正相關關系。但這是同西方國家存在著差異的。西方國家中規(guī)模較大的企業(yè)總是優(yōu)先利用其內部資本市場，企業(yè)的負債率較低；而小企業(yè)則不得不依賴于外部資本市場，因而負債率較高。而像我國的紡織行業(yè)上市公司他們不具備發(fā)達的內部資本市場，如果公司的贏利能力不夠強，但為了維持其基本生存和穩(wěn)健發(fā)展，公司只好依賴于外部資本市場，同時我國紡織業(yè)上市公司傾向于多元化經(jīng)營，經(jīng)營風險低；而且公司規(guī)模的大小代表著實力和地位的高低，也代表

38、著公司信譽的高低，所以規(guī)模大的公司比小公司更容易取得銀行的貸款。這些都很好的印證了紡織行業(yè)的行業(yè)特征。另外，紡織行業(yè)大部分大的上市公司作為國家政策重點支持的對象，國家往往會在貸款政策方面向它們傾斜，給予較多的優(yōu)惠和便利。這些因素又使得我國紡織業(yè)上市公司的資本結構與其規(guī)模存在著與西方國家相反的正相關關系。</p><p>　　公司盈利能力。根據(jù)優(yōu)序融資理論，企業(yè)融資的一般順序是保留盈余、發(fā)行債券、發(fā)行股票。因此，企

39、業(yè)盈利能力越強，其留存收益就越多，企業(yè)就越有可能保留較多的內部盈余以滿足企業(yè)融資的需要，而不依賴于外部融資。相反，則只能依賴于債券融資。拿紡織行業(yè)來說，在這段時期棉花的價格極速下降，制約了公司的資本結構（見圖1）。 </p><p>　　圖1 中國棉花價格指數(shù)的走勢</p><p>　　資料來源：南風金融網(wǎng)</p><p>　　由圖可見，由于受金融危機的影響

40、，08年時棉花的價格相對07年和09年來說，急劇下降，則該企業(yè)的盈利能力也下降，那么企業(yè)的留存收益也相對而言較少，企業(yè)的內部盈余無法滿足企業(yè)融資的需要，則只能依靠外部融資刺激了負債的增加。</p><p>　　公司成長性。分析紡織類這一整體產(chǎn)業(yè)結構，有一部分的企業(yè)還正處于成長階段，因此公司一般面臨的可供投資的機會比較多，那么就意味著在一定時期內需要的資金越多，即使有較好的盈利能力，僅僅依賴保留盈余也是不夠的。因為

41、成長性強的企業(yè)必須在建立無形資產(chǎn)方面花費更多，而且成長性強的企業(yè)往往其投資速度快于利潤增長速度。一方面，負債的成本低于融資成本；另一方面，成長性強的企業(yè)往往有著良好的發(fā)展前景，老股東不愿意過多地發(fā)行新股，以免分散老股東的控制權和稀釋每股收益，因此像這類的紡織行業(yè)上市公司需要較多的負債。</p><p>　　資產(chǎn)結構。公司資產(chǎn)結構和資本成本都會影響企業(yè)的資本結構。一般認為，企業(yè)舉借有形資產(chǎn)擔保的債務可以降低債權人由

42、于信息劣勢而可能導致的信用風險，因而可以降低其籌資成本。固定資產(chǎn)和存貨通常被視為可抵押資產(chǎn)，所以與企業(yè)負債率正相關。這段時期，我國紡織行業(yè)上市公司卻呈現(xiàn)出這樣的場面，供大于求，即可抵押資產(chǎn)額較大，這樣又刺激了銀行貸款的增加。</p><p>　　經(jīng)營風險。紡織行業(yè)屬于成熟型的傳統(tǒng)企業(yè)，與高科技企業(yè)相比，傳統(tǒng)企業(yè)的收益波動性一般情況下并不很大，其負債水平應該相對較高。實證分析也是如此，即經(jīng)營風險與公司的負債比例負相

43、關。流動負債比重過高，盡管會在一定程度上降低融資成本，但必然會增加短期償債壓力，從而加大了財務風險和經(jīng)營風險，對企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營即為不利。因此該因素因水平低成為刺激負債增加的因素之一。</p><p>　　公司的獨特性。公司獨特性也可以理解為公司資產(chǎn)的專用性，像紡織行業(yè)上市公司，他們的主營業(yè)務就是生產(chǎn)，加工紡織品、針織品。其生產(chǎn)的產(chǎn)品獨特性不是很強，由此看出公司的獨特性不強，該因素與負債增加成負相關，所以其負向變化產(chǎn)

44、生刺激負債增加的效果。同樣，很多實證也已表明我國紡織業(yè)上市公司的獨特性與杠桿率負相關。</p><p>　　總的說來，造成我國紡織業(yè)上市公司資本結構目前這種局面的影響因素是多方面和深層次的，有些甚至與現(xiàn)代資本結構優(yōu)化理論有較大的偏差。但是歸納上述的分析，筆者認為，影響我國紡織業(yè)上市公司資本結構的因素歸根到底主要是兩個方面：一是宏觀制度。另一方面是微觀主體，即上市公司本身的問題，如公司的盈利能力、公司的規(guī)模、公司的

45、成長性等等。</p><p>　　3.2 上市公司資本結構現(xiàn)狀的成因</p><p>　　3.2.1 對負債經(jīng)營缺乏正確認識</p><p>　　長期以來,我國紡織業(yè)上市公司自由資金不足，資金短缺主要依賴大量舉債來維持生產(chǎn)經(jīng)營，又由于像這樣規(guī)模的企業(yè)對資金的需求量大，信用程度也高，所以銀行更青睞于向這樣的企業(yè)發(fā)放貸款，這就導致了紡織行業(yè)負債率較高的一個原因。另一方面

46、，我國紡織行業(yè)上市公司的資產(chǎn)管理能力普遍較差，其中存款周轉率和應收賬款周轉率平均數(shù)都低于全國上市公司平均值，說明大多數(shù)紡織行業(yè)上市公司都存在這樣的問題：一是對信用管理重視不夠，應收賬款的回收速度和回收率較低；二是存貨管理落后，資產(chǎn)管理能力差導致現(xiàn)金存量的不足，到期的應付款項得不到及時償還，引起了流動負債的增加。 </p><p>　　3.2.2 我國的股市正處于不斷發(fā)展和完善中</p><p&

47、gt;　　雖然中國從2001年開始就實行了核準制(2000年3月16日,中國證監(jiān)會發(fā)布了《關于發(fā)布<中國證監(jiān)會股票發(fā)行核準程序>通知》，標志著我國股票發(fā)行體制開始由審批制向核準制轉變，但由于證券監(jiān)管機構長期對股票發(fā)行實行額度控制、審批制，所形成的一種制度慣性仍然存在,致使股票市場出現(xiàn)供不應求的局面，而對于企業(yè)來講“上市”是稀缺資源，一旦上市公司就會充分利用這個資源，所有再融資時股權融資必是首選。</p><

48、;p>　　3.2.3 股權融資成本較低是企業(yè)偏好</p><p>　　從理論上講，我國紡織業(yè)上市公司的權益資本成本高于債務資本成本，從提高企業(yè)價值的角度出發(fā)，債務融資應優(yōu)于股權融資。但事實卻相反，究其原因就是股權融資其實分為名義權益資本成本和實際權益資本成本，實際成本只是利潤中的極小一部分分紅所流出的現(xiàn)金和上市公司實際的股權融資額之比，從這一角度出發(fā)，股權融資的實際成本就要遠遠低于債務融資成本。股權融資的經(jīng)

49、濟動力。所以，債務融資的付息“硬約束”和股權融資分紅“的軟約束”這句話就很好的概括了這一切，才使我國債務融資的成本大大高于股票融資。另外次之原因就是，國有公司普遍尋在所有者缺位，出現(xiàn)內部人控制度等現(xiàn)象，公司的經(jīng)營者對風險比較厭惡，股權結構以及公司債券市場發(fā)展的嚴重滯后使得公司管理效率不高，股權融資額遠高于債務融資額，所以我國紡織業(yè)上市公司對外部資金依賴性較高。</p><p>　　3.2.4 債券市場發(fā)展極其緩慢

50、</p><p>　　中國在資本市場上長期存在“強股市、弱債市；強國債、弱企業(yè)債”的結構失衡特征。從我國現(xiàn)實情況來看，股票市場與債券市場發(fā)展具有不平衡性。在股票市場和國債市場迅速發(fā)展和規(guī)模急劇擴張的同時，我國債市場卻沒有得到應有的發(fā)展，甚至徘徊不前。而這一現(xiàn)象的形成，一方面，是由于我國紡織業(yè)債券的發(fā)行實行的是多頭審批制，阻礙了債券的發(fā)展；另一方面，紡織業(yè)上市公司發(fā)行債券的金額比較大，自然企業(yè)需要承擔較大的籌資風險

51、。而紡織行業(yè)又屬于成熟性行業(yè)，投資機會不會很多，盈利能力也不是很強，所以具備了一定的資質，卻難以發(fā)行股票。</p><p>　　4 我國紡織行業(yè)上市公司資本結構優(yōu)化途徑</p><p>　　4.1 內源籌資的優(yōu)化途徑</p><p>　　加強內源籌資力度。我國紡織業(yè)上市公司內源籌資不足，必須加強內源融資的力度。</p><p>　　要想大力拓

52、展內源籌資，必須要做到以下幾點：</p><p>　　第一，必須要充分認識到內源籌資的重要性和必要性。因為內部資金不僅是評價一個企業(yè)經(jīng)營狀況好壞的重要因素，也是衡量一個企業(yè)發(fā)展后勁的重要尺度，還是公司降低經(jīng)營成本和經(jīng)營風險的需要， 更是公司實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的動力和源泉。因此，公司為了應對未來發(fā)展對資金的需要，必須高瞻遠矚，培養(yǎng)對公司發(fā)展具有戰(zhàn)略意義的內源籌資能力。</p><p>　　第二，

53、要想內源資金充足，必須強化內源籌資機制。導致我國紡織業(yè)上市公司自有資金比例過低的主要原因是缺乏先進的管理制度。為此，像這樣的紡織業(yè)上市公司必須建立嚴格的自我積累機制，培養(yǎng)良好的自我積累能力，建立科學的管理制度，提升管理效率并進行不斷地改善。上市公司還應該明確規(guī)定財務收支、利潤分配等財務制度，以硬化財務約束力，進行科學的成本核算，堅決杜絕對留存收益的隨意分配、對企業(yè)積累資金任意侵蝕的行為。注重留存收益的用途，建立以留存收益轉增企業(yè)資本金的

54、制度。至此，公司可以通過加大提取盈余公積金比例的方式增加內源融資的規(guī)模；另一方面，建立并嚴格遵守利潤轉增資本金制度，促使企業(yè)以后盡量依靠自身積累來完成日常的設備更新改造等。嚴格執(zhí)行并遵守折舊提取制度，明確折舊的使用范圍和途徑。建立科學的現(xiàn)代企業(yè)制度。只有建立起產(chǎn)權清晰、權責明確、政企分開、管理科學的現(xiàn)代企業(yè)制度，才能夠使公司的經(jīng)營者和員工真正關心公司的積累，從而在根本上提高公司的自我積累能力， 即內源融資能力。</p>&

55、lt;p>　　第三， 利潤是擴大公司內源融資的源泉， 利潤的多少主要取決于收入和費用， 這就要求企業(yè)在經(jīng)營管理過程中必須開源、節(jié)流，加快資金的周轉速度，減少應收賬款的存在，以提高投資的效率， 增加公司的獲利能力，并根據(jù)公司的實際經(jīng)營狀況制定適當、合理的股利分配政策。</p><p>　　4.2 股權結構的優(yōu)化途徑</p><p>　　股權分置改革對紡織業(yè)上市公司的公司治理產(chǎn)生積極的影

56、響，股東價值取向將趨于一致，上市公司將收到來自市場更多的約束，內部控制人問題也得到了一定程度的解決。但是股權分置改革不能從根本上解決“一股獨大”的問題，</p><p>　　我國應從以下三個方面試著解決這個問題。</p><p>　　第一，減持國有股。減持國有股改善我國上市公司的資本結構已經(jīng)成為目前我國上市公司的共識，紡織行業(yè)也不例外。2001年我國政府開始實施國有股減持，隨后的幾個月，滬

57、深兩市股市大跌，在這種情況下，中國證監(jiān)會暫停現(xiàn)行國有股減持方案的實施，但是國有股的減持是一個必然的趨勢。當務之急我們應該努力使股權結構應保持在國有股適度控股地位的前提下向多元化發(fā)展。適度地對上市公司進行“國有股減持”、“加人流通股比例”，合理調整股權結構，優(yōu)化資源配置。</p><p>　　第二，構造股權多元化。建立多元化的產(chǎn)權結構，是消除紡織服裝上市公司資本結構扭曲的根本。 眾所周知，紡織服裝行業(yè)屬于競爭性行業(yè)

58、。在市場經(jīng)濟環(huán)境下對于這一類的競爭性行業(yè)，國家完全可以通過市場機制來進行調節(jié)和管理, 不必進行完全控制，而且西方經(jīng)濟發(fā)展的成功經(jīng)驗和我國民營經(jīng)濟發(fā)展的成功經(jīng)驗已經(jīng)充分證明，國家退出競爭性領域其經(jīng)濟效果和效率更高。同時,多元化的產(chǎn)權結構是現(xiàn)代企業(yè)產(chǎn)權制度的重要特征。目前紡織服裝上市公司在明晰了現(xiàn)有的投資主體身份和產(chǎn)權關系的基礎上，要注重吸收機構投資者、 民營投資者、外商投資者和員工的加盟。多元化的產(chǎn)權結構，一方面可以保證各投資者的社會地位

59、與融資者平衡，進而有效的抑制融資者的不良行為,促使公司按市場經(jīng)濟規(guī)律來行事；另一方面，在各機構投資者收集信息和判斷能力提高的情況下, 更容易識別融資者設下的騙局， 限制融資者的融資行為,保障各投資者利益,實現(xiàn)公司價值最大化。個人投資者既無積極性也無能力對上市公司實行主動的監(jiān)控，應大力發(fā)展投資基金，個人投資者通過基金投資，既穩(wěn)定了市場，又加強了這部分股份在公司監(jiān)控中的作用。另外，還要增加法人投資者的比例，法人股股東在我國公司治理中有著&l

60、t;/p><p>　　第三，加強對上市公司的行為監(jiān)管。在公司的經(jīng)營管理者掌握了較大的權力，股東大會的權力趨于淡化的情況下，強化監(jiān)事會的各種監(jiān)督職能尤其顯得重要。應實行監(jiān)事問責制，監(jiān)事因未盡法定義務而給公司帶來損失的應承擔相應責任。</p><p>　　4.3 負債結構的調整途徑</p><p>　　上市公司負債結構主要從負債期限結構和債源上調整流動負債與長期負債的比例。

61、上市公司可通過債務重組減少流動負債，適當增加長期負債的比例。同時,在符合債券發(fā)行條件的情況下，公司可考慮發(fā)行債券。我國紡織行業(yè)上市公司債務性籌資來源主要有兩部分組成，一是銀行借款，二是公司債券。但從債務來源結構分析，紡織業(yè)上市公司中絕大部分的債務性籌資來源于銀行存款，并且是短期借款并非長期借款。據(jù)資料顯示，規(guī)模大的企業(yè)更傾向于銀行借款。紡織行業(yè)上市公司過度依賴銀行借款的負債結構，加大了企業(yè)的償債壓力。因此，在目前畸形資本市場發(fā)展的情況下

62、，應著重擴大債券市場的規(guī)模和加強企業(yè)債券的流通性為企業(yè)進行債務融資提供良好的外部環(huán)境尤其是解決企業(yè)債券的流通問題是發(fā)展我國債券市場的當務之急。</p><p>　　第一，豐富企業(yè)債券的期限品種 ，可以設計諸如項目債券、長期債券、貼現(xiàn)債券等以滿足不同投資及融資需要；其次，發(fā)展企業(yè)債券交易市場。</p><p>　　第二，選擇有彈性的融資工具，如發(fā)行可轉換債券、可贖回債券、可轉換優(yōu)先股及可贖回

63、優(yōu)先股等，以保持彈性的資本結構?？赊D換債券作為資本結構調整的杠桿，也是債券向股票轉換的橋梁，具有很大的靈活性，對有較高負債比率的上市公司，隨著債權向股權的轉化，可以達到資本結構的動態(tài)優(yōu)化，有利于控制公司未來的資本結構和資本成本，它還可以協(xié)調股權利益和債券利益的關系鼓勵上市公司向銀行貸款，加快商業(yè)銀行的改革步伐，完善銀行的信用制度，根據(jù)企業(yè)的信用等級和市場導向決定是否放貸上市公司積極爭取銀行貸款有以下點好處： 改變上市公司單一的融資方式

64、平衡公司的各項財務指標，使得公司財務結構趨于合理優(yōu)化股權結構 。由于目前大多數(shù)上市公司的股權集中在監(jiān)控動力和效率最為地下的國有股股東手中，所以優(yōu)化股權結構需要解決的是國有股減持問題。 國有股減持問題應同國有經(jīng)濟結合起來也就意味著并不是所有企業(yè)都應該有國有資本，所有企業(yè)都應是國有資本占絕對比重，而是劃分企業(yè)類型，采取不同模式的國有股權持有方式。</p><p>　　第三，建立健全企業(yè)財務激勵機制。 企業(yè)管理層往往從

65、自身出發(fā)，導致企業(yè)決策行為短期化，因為保持較低的資產(chǎn)負債率可以避免債務風險和償債壓力。采取適當?shù)募畲胧?，效果卻截然不同，比如采用股票期權等方式，以促使管理層人員從公司長遠利益出發(fā)，以追求股東財富最大化為經(jīng)營目標。</p><p>　　第四，積極債務重組，以降低流動負債比例。債務重組是指債權人和債務人達成協(xié)議修改債務條件的事項,債務重組的方式主要有以低于債務賬面價值的現(xiàn)金清償債務； 以非現(xiàn)金資產(chǎn)清償債務;債務轉資

66、本( 或股本) ；延長債務償還期限。債務重組是緩解我國紡織業(yè)上市公司償債壓力、 降低流動負債的可行途徑。對于虧損較為嚴重、資金周轉困難、 難以償還到期債務的紡織上市公司，可以通過債務重組緩解或解除當前的償債壓力，避免進入破產(chǎn)程序，,使公司獲得新生的機會，這對于債權人也是樂于接受的，因為債務人一旦進入破產(chǎn)程序，不僅破產(chǎn)過程持續(xù)的時間較長，而且還難以保證債權人如數(shù)收回債權；對于目前盈利狀況良好而流動負債較高，償債壓力較大的紡織行業(yè)上市公司，

67、可以與債權人( 主要是銀行) 達成債務轉股本或延長債務償還期限的債務重組協(xié)議，降低流動負債比例， 達到調整債務結構的目的， 把節(jié)省的現(xiàn)金流出數(shù)額用于生產(chǎn)經(jīng)營活動或實現(xiàn)產(chǎn)品的升級換代，提高公司的市場競爭能力。 從目前來看, 紡織行業(yè)上市公司具有很好的發(fā)展前景，銀行延長貸款期限可以獲得繼續(xù)投資的機會,如果債權人能變成股東而且是大股東, 不僅可以影響被投資公司的財務和經(jīng)營決策，從中獲</p><p>　　我國紡織業(yè)上市

68、公司還處在建設和發(fā)展之中，其資本結構還存在不夠合理和完美之處，這是由內部和外部經(jīng)濟環(huán)境因素共同影響所導致的。一般而言，資本結構的優(yōu)化，其標志：一是功能強。各種資本都能發(fā)揮應有的作用。二是周轉快。在經(jīng)營中各種形態(tài)資本能較快地依次轉換其形態(tài)。三是增值多。通過經(jīng)營能實現(xiàn)較多的資本增值。四是抗風險。能抵御異常情況而減少損失或帶來收益。我國紡織行業(yè)上市公司應按照這樣的資本優(yōu)化標志，對不良資本結構進行不斷地優(yōu)化，提高公司價值，才能真正實現(xiàn)公司價值最

69、大化。</p><p><b>　　結 論</b></p><p>　　本文對我國紡織業(yè)上市公司資本結構現(xiàn)狀及影響因素和成因進行了分析，結合數(shù)據(jù)進行了統(tǒng)計和描述，提出了優(yōu)化我國紡織業(yè)上市公司資本結構的途徑。取得了一定的研究成果，總結起來有以下幾點：</p><p>　　結論一：第一，外部融資基本處于主導作用，占有絕對比重，內部融資所占比重偏低

70、。第二，紡織業(yè)上市公司體現(xiàn)出強烈的偏好股權融資。第三，資產(chǎn)負債率偏低，流動負債偏高。</p><p>　　結論二：影響我國紡織業(yè)上市公司資本結構因素主要有以下幾點：宏觀因素是經(jīng)濟形勢及貨幣政策；微觀因素是公司規(guī)模，盈利能力，資產(chǎn)結構，經(jīng)營風險、公司獨特性等。</p><p>　　結論三：我國紡織業(yè)上市公司資本結構現(xiàn)狀的成因是：對負債經(jīng)營缺乏正確認識；股權融資成本較低；債券市場發(fā)展及其緩慢。

71、</p><p>　　通過本文對紡織行業(yè)資本結構的研究，可以對我國上市公司優(yōu)化資本結構提供一定的借鑒作用，所以本課題的研究具有較為廣泛的應用前景，也具有現(xiàn)實意義。但是本文選取樣本時只是A股上市公司中紡織業(yè)公司，且選取的數(shù)據(jù)是2007-2009年三年間的，所以代表性與解釋能力可能會比較有限，由于本人能力和知識的局限性，本文還存在不少問題。</p><p><b>　　參考文獻<

72、;/b></p><p>　　[1]沈藝峰．我國上市公司資本成本的定量研究[J]．經(jīng)濟研究，1999(11)．</p><p>　　[2]傅元略．尋求最優(yōu)的企業(yè)資本結構[J]．中國工業(yè)經(jīng)濟，1999(8)． </p><p>　　[3]田蜜．淺談我國上市公司資本結構的現(xiàn)狀及優(yōu)化對策[J]．網(wǎng)絡財富，2009(17)．</p><p>　

73、　[4]劉勝軍，張?zhí)鹛穑覈鲜泄举Y本結構現(xiàn)狀及優(yōu)化研究[J]．商業(yè)經(jīng)濟，2008(18)．</p><p>　　[5]金燕．淺析我國上市公司資本結構現(xiàn)狀及其優(yōu)化[J]．北方經(jīng)濟，2008(3)． </p><p>　　[6]馮根福，吳林江，劉世彥．我國上市公司資本結構形成的影響因素分析[J]．經(jīng)濟學家，2000(5)．</p><p>　　[7]文 宏．融資偏好

74、與融資效率[J]．當代經(jīng)濟科學，1999(6)．</p><p>　　[8]廖敏霞．我國上市公司資本結構優(yōu)化分析[J]．企業(yè)經(jīng)濟，2010(5)．</p><p>　　[9]武瓊．我國上市公司資本結構的現(xiàn)狀、成因與優(yōu)化策略分析[J]．經(jīng)濟師，2008(12)．</p><p>　　[10]晏艷陽，陳共榮．我國上市公司的資本結構與代理成本問題分析[J]．會計研究，20

75、01(9)．</p><p>　　[11]韓德忠，李艷榮．我國上市公司融資順序的實證研究[J]．財經(jīng)論叢，2003(1)．</p><p>　　[12]方光正．上市公司資本結構的現(xiàn)狀及其優(yōu)化對策[J]．財會通訊，2007(4)．</p><p>　　[13]焦成才，雷鵬．房地產(chǎn)上市公司的資本結構現(xiàn)狀分析[J]．網(wǎng)絡財富，2009(7)．</p><

76、;p>　　[14]孫立新．我國國有企業(yè)及上市公司資本結構現(xiàn)狀及成因分析[J]．經(jīng)濟研究，2008(3)．</p><p>　　[15]蔣惠鳳．基于PLS的紡織業(yè)上市公司資本結構影響因素分析[J]．常州工學院學報，2010(12)．</p><p>　　[16]岳琴，李倩倩．中國紡織業(yè)上市公司資本結構影響因素分析[J]．遼寧工程技術大學學報，2010(29)．</p>&

77、lt;p>　　[17]吳曉求．上市公司的資本結構與公司治理[M]．北京：中國人民大學出版社，2003．</p><p>　　[18]潘立軍．我國紡織行業(yè)上市公司資本結構實證研究[D]．桂林：桂林電子科技大學，</p><p><b>　　2006．</b></p><p>　　[19]胡瀟．我國上市公司資本結構優(yōu)化研究[D]．長沙：湖南大

78、學，2007．</p><p>　　[20]何義山．我國上市公司資本結構優(yōu)化研究[D]．鎮(zhèn)江：江蘇科技大學，2008．</p><p>　　[21]戴菁．我國上市公司資本結構優(yōu)化研究[D]．成都：西南財經(jīng)大學，2008．</p><p>　　[22]鄭飛．中國上市公司資本結構研究[D]．西安：陜西科技大學，2009．</p><p>　　[2

79、3]徐學霞，馬玉超．我國紡織行業(yè)上市公司資本結構現(xiàn)狀及對策分析[D]．武漢：武漢科技大學，2003．</p><p>　　[24]陳思蒙．我國上市公司資本結構現(xiàn)狀分析[D]．孝感：湖北省孝感學院新技術學院，2009．</p><p>　　[25]黃淞．淺析上市公司資本結構及其在我國的優(yōu)化建議[D]．成都：西南財經(jīng)大學國際商學院，2010． </p><p>　　[2

80、6]Durand，D． Growth stocks and the Petersburg paradox [J]．The Journal of Finance，1957(12)．</p><p>　　[27] Modigliani，Miller． The Cost of Capital，Corporation Finance and the Theory of Investment[J]．American Ec

81、onomic Review，1958(6)． </p><p>　　[28]Milton Harris，Artur Raviv．The Theory of Capital Structure[J]．The Journal of Finance，1991(1)．</p><p><b>　　畢業(yè)論文任務書</b></p><p><b>

82、;　　會計學</b></p><p>　　我國上市公司資本結構現(xiàn)狀及優(yōu)化研究 —以紡織業(yè)為例</p><p><b>　　開題報告</b></p><p>　　我國上市公司資本結構現(xiàn)狀及優(yōu)化研究</p><p><b>　　一、立論依據(jù)</b></p><p>　

83、　1.研究意義、預期目標</p><p>　　資本結構是各種不同來源的資金占公司總資本的比例，自20世紀50年代以來，資本結構研究一直是公司財務學研究的重要內容之一，并取得了顯著成果。我國的資本市場在經(jīng)過十多年發(fā)展之后已初具規(guī)模，但是，我國的上市公司大部分是由原來的國有企業(yè)通過改制而創(chuàng)建的，上市公司的資本結構不盡合理，對其進行研究對理解上市公司資本結構決策，規(guī)范上市公司融資行為，增強上市公司的競爭力具有一定的理論

84、價值和實踐意義；另一方面，又由于我國市場經(jīng)濟體制建立時間不長，我國在上市公司資本結構這方面的研究還處于起步階段。隨著我國上市公司日益成為我國經(jīng)濟運行中不可缺少的一個重要組成部分，上市公司的數(shù)量不斷增加以及在國民經(jīng)濟中的影響力擴大，對上市公司資本結構狀況的研究，合理的資本結構不僅使企業(yè)綜合資本成本最低，而且有利于優(yōu)化公司的治理結構，提升企業(yè)的經(jīng)營管理效率。紡織行業(yè)作為我國傳統(tǒng)行業(yè)，在國民經(jīng)濟中具有舉足輕重的地位。近幾年來，紡織行業(yè)經(jīng)濟總體

85、發(fā)展較快，增長態(tài)勢明顯，紡織行業(yè)上市公司有一半以上資產(chǎn)擴張明顯，這些都與資本結構有著密切關系。因此研究紡織行業(yè)資本結構的影響因素具有非常重要的理論和實踐意義。同時，對推動國內經(jīng)濟理論與國際研</p><p>　　本論文將以我國紡織行業(yè)25家上市公司為研究樣本，對該行業(yè)上市公司的資本結構的現(xiàn)狀進行數(shù)據(jù)分析，并對其影響因素和產(chǎn)生現(xiàn)狀的原因進行進一步分析，最后針對這些狀況提出了優(yōu)化的途徑。</p><

86、;p><b>　　2.國內外研究現(xiàn)狀</b></p><p>　　縱觀國外資本結構優(yōu)化研究，分為三個階段：早期資本結構優(yōu)化理論、現(xiàn)代資本結構優(yōu)化理論和新資本結構優(yōu)化理論。Durand（1957）是最早對資本結構理論提出具體看法的學者，他總結了當時資本結構的三種理論，即凈收益理論、凈經(jīng)營收益理論和介于兩者之間的傳統(tǒng)折衷理論?，F(xiàn)代資本結構理論的研究起點是Modigliani和Miller（

87、1958）。以后的經(jīng)濟學家遵循著這條思路，進一步發(fā)展了現(xiàn)代資本結構理論。20世紀70年代末80年代初以來，經(jīng)濟學理論的發(fā)展給了資本結構理論全新的研究工具和研究視角。新資本結構沒有簡單地沿襲現(xiàn)代資本結構理論的研究套路，Harris和Raviv（1991）綜述了資本結構在這個時代的發(fā)展歷程，在研究方法和著手點方面具有創(chuàng)意，試圖從“內部因素”來展開對資本結構問題的分析，使得資本結構理論在這時期得到了極大的發(fā)展和豐富，資本結構理論進入了一個新的

88、發(fā)展階段。</p><p>　　國內在資本結構方面的研究起步較晚, 關于資本結構概念的界定，就分為狹義的資本結構定義和廣義的資本結構定義，短期負債不屬于資本結構的研究范疇（沈藝峰，1999）；認為資本結構中的負債是企業(yè)資產(chǎn)負債表右方所列示的所有負債（傅元略，1999）。而就國內眾多研究企業(yè)融資結構的文獻成果來看，更多的是側重于融資方式選擇的角度，即如何“圈錢”。田蜜（2009）和（劉勝軍，2008；張?zhí)鹛穑?00

89、8）和（金燕，2008）他們三方共同之處是都提出了：我國上市公司明顯存在股權融資比率大于債券融資比率的資本結構模式和在再融資方面也表現(xiàn)出強烈的股權融資偏好的現(xiàn)狀，最后也都提出了優(yōu)化資本結構的措施，而不同之處在于（劉勝軍，2008；張?zhí)鹛穑?008）還對上市公司資本結構的特點進行了分析，而田蜜（2009）則闡述了上市公司資本結構模式所產(chǎn)生的不利影響。馮根福、吳林江、劉世彥（2000）和（岳琴，2010；李倩倩，2010）都從影響資本結構的

90、若干因素著手，對我國上市公司資本結構形成的影響因素做一些理論上的說明，然后運用主成分分析和多元回歸相結合的方法對其資本結構形成的可能影響因素加以實證檢驗和分析。結果表明，我國上</p><p>　　整體而言，國內絕大部分的研究都是借鑒西方資本結構的理論研究我國資本結構的，因此它的研究成果往往帶有濃厚的間接融資主導的色彩。另外有相當多一部分的研究是從較為宏觀的角度認識融資和資本結構問題的，大多集中在融資方式的類型、

91、融資模式的變遷、融資模式與經(jīng)濟體制的關系、大力發(fā)展直接融資等方面，然而并沒有突出公司融資中公司主體地位，較少分析公司資本結構對公司本身的影響，從上市公司的角度出發(fā)分析資本結構及其優(yōu)化問題的論作也較少。而國外資本結構理論的研究也在一定角度上有助于借鑒市場經(jīng)濟條件下資本結構優(yōu)化的經(jīng)驗，有助于矯正融資誤區(qū)。紡織行業(yè)作為我國傳統(tǒng)行業(yè)，在國民經(jīng)濟中具有舉足輕重的地位，研究該行業(yè)上市公司的資本結構無疑具有很好的典范作用，從中凸出了本研究的理論和實踐

92、價值。</p><p><b>　　3.參考文獻</b></p><p>　　[1]沈藝峰．我國上市公司資本成本的定量研究[J]．經(jīng)濟研究，1999(11)．</p><p>　　[2]傅元略．尋求最優(yōu)的企業(yè)資本結構[J]．中國工業(yè)經(jīng)濟，1999(8)． </p><p>　　[3]田蜜．淺談我國上市公司資本結構的現(xiàn)狀及

93、優(yōu)化對策[J]．網(wǎng)絡財富，2009(17)．</p><p>　　[4]劉勝軍，張?zhí)鹛穑覈鲜泄举Y本結構現(xiàn)狀及優(yōu)化研究[J]．商業(yè)經(jīng)濟，2008(18)．</p><p>　　[5]金燕．淺析我國上市公司資本結構現(xiàn)狀及其優(yōu)化[J]．北方經(jīng)濟，2008(3)． </p><p>　　[6]馮根福，吳林江，劉世彥．我國上市公司資本結構形成的影響因素分析[J]．經(jīng)濟學

94、家，2000(5)．</p><p>　　[7]韓德忠，李艷榮．我國上市公司融資順序的實證研究[J]．財經(jīng)論叢，2003(1)．</p><p>　　[8]岳琴，李倩倩．中國紡織業(yè)上市公司資本結構影響因素分析[J]．遼寧工程技術大學學報，2010(29)．</p><p>　　[9]廖敏霞．我國上市公司資本結構優(yōu)化分析[J]．證券經(jīng)緯，2010(05)．</p

95、><p>　　[10]潘立軍．我國紡織行業(yè)上市公司資本結構實證研究[D]．桂林：桂林電子科技大學，</p><p><b>　　2006．</b></p><p>　　[11]胡瀟．我國上市公司資本結構優(yōu)化研究[D]．長沙：湖南大學，2007．</p><p>　　[12]何義山．我國上市公司資本結構優(yōu)化研究[D]．鎮(zhèn)江：

96、江蘇科技大學，2008．</p><p>　　[13]戴菁．我國上市公司資本結構優(yōu)化研究[D]．成都：西南財經(jīng)大學，2008．</p><p>　　[14]鄭飛．中國上市公司資本結構研究[D]．西安：陜西科技大學，2009．</p><p>　　[15]徐學霞，馬玉超．我國紡織行業(yè)上市公司資本結構現(xiàn)狀及對策分析[D]．武漢：武漢科技大學，2003．</p>

97、;<p>　　[16]Durand，D．Growth stocks and the Petersburg paradox [J]. The Journal of Finance，1957(12)．</p><p>　　[17] Modigliani，Miller．The Cost of Capital，Corporation Finance and the Theory of Investment

98、[J]．American Economic Review，1958(6)． </p><p>　　[18]Milton Harris，Artur Raviv．The Theory of Capital Structure[J]．The Journal of Finance，1991(1) ．</p><p><b>　　二、研究方案 </b></p>&

99、lt;p>　　1.主要研究內容（或預期章節(jié)安排）</p><p>　　1相關概念的理論界定</p><p><b>　　1.1資本結構</b></p><p><b>　　1.2股權融資</b></p><p><b>　　1.3資本結構優(yōu)化</b></p>

100、<p>　　2我國紡織行業(yè)上市公司資本結構現(xiàn)狀</p><p>　　2.1內部融資與外部融資</p><p>　　2.2股權融資和債券融資</p><p><b>　　2.3債務融資</b></p><p>　　3紡織行業(yè)上市公司資本結構影響因素</p><p>　　3.1上市公司資本

101、結構的影響因素</p><p>　　3.2上市公司資本結構現(xiàn)狀的原因</p><p>　　4我國紡織行業(yè)上市公司資本結構優(yōu)化途徑</p><p>　　4.1內源籌資的優(yōu)化途徑</p><p>　　4.2股權結構的優(yōu)化途徑</p><p>　　4.3負債結構的調整途徑</p><p>　　5結束語

102、與研究的不足</p><p><b>　　5.1本文觀點小結</b></p><p>　　5.2研究局限與不足</p><p>　　2.實施方案和進度計劃</p><p>　　實施方案：文獻研究的重點是我國紡織業(yè)上市公司資本結構的狀況，以及針對這些現(xiàn)狀提出的優(yōu)化措施與政策，主要將通過中國期刊網(wǎng)、維普、萬方、中國知網(wǎng)、學校

103、圖書館數(shù)字資源和學位論文數(shù)據(jù)庫等查找相關的文獻；關于紡織業(yè)上市公司資本結構探究的一些數(shù)據(jù)資料主要通過網(wǎng)絡、報紙、統(tǒng)計年鑒、發(fā)展藍皮書等找到具體的數(shù)據(jù)的。</p><p>　　數(shù)據(jù)整理時，選取我國紡織業(yè)主要上市公司，對這些公司資本結構總體存在的狀況和趨勢進行分析，并根據(jù)這些現(xiàn)象提出優(yōu)化的措施和建議。</p><p><b>　　進度計劃：</b></p>

104、<p>　　第6學期第19-20周至第7學期第1-5周：在指導教師的指導下，廣泛搜集、研究相關文獻資料，完成畢業(yè)論文選題。</p><p>　　第7學期第6-12周：在導師的指導下，完成外文翻譯、文獻綜述和開題報告撰寫；參加開題答辯，進一步論證選題價值、確立主要研究內容，論證研究方案的合理性和可行性。</p><p>　　第7學期第13-14周：撰寫論文詳細提綱，交給導師批閱，反

105、復修改，保證論文結構的合理性。</p><p>　　第7學期第15-20周：開始寫作畢業(yè)論文，完成初稿。</p><p>　　第7學期寒假：結合畢業(yè)論文選題開展調查研究。</p><p>　　第8學期第1-2周：在導師的指導下進一步寫作、完善畢業(yè)論文。</p><p>　　第8學期第3-6周：在導師的指導下，充分利用畢業(yè)實習的機會，結合<

106、;/p><p>　　畢業(yè)論文內容開展進一步的調查研究，完成論文。</p><p>　　第8學期第7周：在導師的指導下，進一步修改、完善畢業(yè)論文；定稿</p><p><b>　　并上交。</b></p><p>　　第8學期第9-11周：參加畢業(yè)論文答辯。</p><p><b>　　文獻綜

107、述</b></p><p>　　我國上市公司資本結構現(xiàn)狀及優(yōu)化研究</p><p>　　改革開放以來，隨著我國資本市場的逐步發(fā)展，上市公司日益成為我國經(jīng)濟不可缺少的一個重要組成部分，而資本結構又是現(xiàn)代企業(yè)管理的探討主題之一。紡織行業(yè)作為我國傳統(tǒng)行業(yè)，在國民經(jīng)濟中具有舉足輕重的地位。因此研究紡織行業(yè)資本結構現(xiàn)狀及優(yōu)化措施具有非常重要的理論和實踐意義。同時，對推動國內經(jīng)濟理論與國際