中國(guó)人民銀行貨幣沖銷的路徑選擇和有效性研究.pdf

1、中國(guó)的國(guó)際收支自1994年后出現(xiàn)雙順差，在中國(guó)實(shí)質(zhì)上釘住美元的人民幣匯率制和強(qiáng)制結(jié)售匯制度下，大量國(guó)際收支順差就表現(xiàn)為中國(guó)人民銀行的國(guó)外資產(chǎn)(主要表現(xiàn)為外匯儲(chǔ)備)增加，外匯儲(chǔ)備增加直接導(dǎo)致外匯占款的迅速增長(zhǎng)，基礎(chǔ)貨幣由此被動(dòng)增長(zhǎng)。為了實(shí)現(xiàn)調(diào)控貨幣供應(yīng)量的目標(biāo)，防止高通貨膨脹，央行實(shí)行各種貨幣政策來(lái)沖銷這種由國(guó)際收支雙順差所帶來(lái)的被動(dòng)的貨幣供給變動(dòng)。沖銷干預(yù)是指“實(shí)行固定匯率的中央銀行，為了維持既定的匯率目標(biāo)，通過(guò)在公開市場(chǎng)進(jìn)行對(duì)沖操作，

2、或回收再貸款、控制信貸規(guī)模以及提高準(zhǔn)備金率等綜合手段，抵消因維持匯率目標(biāo)而導(dǎo)致的貨幣供給總量擴(kuò)張”。
　　 我國(guó)的國(guó)際收支順差持續(xù)增長(zhǎng)的局面仍可能在今后一段時(shí)期內(nèi)繼續(xù)下去。在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，中央銀行可能將不得不繼續(xù)面對(duì)流動(dòng)性供給過(guò)多的局面。因此，對(duì)沖過(guò)剩流動(dòng)性仍是貨幣政策的重要任務(wù)。
　　 在這種背景下，本文首先描述了我國(guó)需要進(jìn)行貨幣沖銷的宏觀背景，隨后介紹了貨幣沖銷的理論基礎(chǔ)和國(guó)外沖銷操作的一些經(jīng)驗(yàn)。作為最重要的