貨幣政策調(diào)節(jié)投資規(guī)模的理論分析與實證研究.pdf

1、本文主要運用西方貨幣政策理論的基本原理和分析方法，結(jié)合我國貨幣政策調(diào)節(jié)投資規(guī)模的實踐，從理論和實證兩個方面研究了我國貨幣政策調(diào)節(jié)投資規(guī)模的傳導渠道、調(diào)節(jié)措施、傳導機制的障礙和調(diào)節(jié)效應等問題。研究的目的是希望不斷改進和優(yōu)化我國貨幣政策對投資規(guī)模的調(diào)節(jié)機制，使企業(yè)能夠正確解讀和追隨貨幣政策信號，從而實現(xiàn)較為理想的貨幣政策效應。 一、論文的主要內(nèi)容及觀點全文除導論外，共分五章，約11萬字。 第1章，貨幣政策與投資規(guī)模調(diào)節(jié)的關(guān)系

2、探討。本章的主要內(nèi)容是探討貨幣政策調(diào)節(jié)與投資規(guī)模的關(guān)系問題，一方面分析了貨幣政策是實施宏觀經(jīng)濟調(diào)節(jié)、實施投資調(diào)節(jié)的重要政策工具，強調(diào)了貨幣政策在宏觀經(jīng)濟政策中的突出。地位，同時也指出貨幣政策工具的運用必須結(jié)合財政政策、產(chǎn)業(yè)政策、土地政策等其他宏觀經(jīng)濟政策；另一方面分析了投資規(guī)模變動對我國宏觀經(jīng)濟運行的重要影響，從而成為調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟的重要切入點，也成為貨幣政策的重點調(diào)節(jié)對象。本章是論文展開分析研究的邏輯起點，正是由于投資規(guī)模逐步成為影響我

3、國宏觀經(jīng)濟運行的關(guān)鍵因素，所以各方面對投資規(guī)模投入更多的關(guān)注，宏觀調(diào)節(jié)措施圍繞投資規(guī)模調(diào)節(jié)進行。投資規(guī)模是貨幣政策的重點調(diào)節(jié)對象，貨幣政策又是調(diào)節(jié)投資規(guī)模的主要手段，因此，貨幣政策和投資規(guī)模有著非常密切的聯(lián)系，研究貨幣政策對投資規(guī)模的調(diào)節(jié)機制及效果在相當長一段時間具有很強的理論和現(xiàn)實意義。 第2章，貨幣政策調(diào)節(jié)投資規(guī)模的一般理論分析。本章概要性地歸納了主要貨幣政策理論流派的觀點，突出主要貨幣政策流派關(guān)于貨幣政策傳導機制的觀點，分

4、析了主要國家中央銀行的貨幣政策工具及其特點，著重分析了西方貨幣政策理論關(guān)于貨幣政策對投資規(guī)模調(diào)節(jié)的利率渠道、信貸渠道和資產(chǎn)價格渠道，討論貨幣政策調(diào)節(jié)投資規(guī)模的時滯問題，并總結(jié)了主要發(fā)達國家貨幣政策調(diào)節(jié)投資規(guī)模的經(jīng)驗教訓，為實證分析我國當前的貨幣政策傳導機制作好理論準備。 第3章，我國貨幣政策調(diào)節(jié)投資規(guī)模的傳導機制分析。實證分析了我國中央銀行常用的貨幣政策工具，重點分析了我國貨幣政策對投資規(guī)模調(diào)節(jié)的傳導機制。指出由于我國金融結(jié)構(gòu)的

5、固有特點，信貸渠道是我國貨幣政策傳導的主要渠道。沿著這一邏輯脈絡，論文進而指出商業(yè)銀行行為變化對貨幣政策傳導起著至關(guān)重要的作用。論文還分析了近年金融市場發(fā)展的新形勢，指出隨著金融市場，包括貨幣市場和資本市場的發(fā)展以及房地產(chǎn)市場的快速發(fā)展，利率渠道和資產(chǎn)價格渠道開始在貨幣政策傳導中發(fā)揮越來越重要的作用。 第4章，我國貨幣政策調(diào)節(jié)投資規(guī)模的實證研究(2003-2006)。本章主要采用實證分析的方法，首先分析了本輪宏觀調(diào)節(jié)的背景，本輪

6、宏觀調(diào)控始于2003年，2003年前后我國經(jīng)濟運行表現(xiàn)出一個突出特點就是投資增長非常強勁。其次，分析本輪宏觀調(diào)節(jié)中采取的主要貨幣政策措施，并研究了系列調(diào)節(jié)措施的主要特點。為了更有效地分析貨幣政策對投資的調(diào)節(jié)，論文還專門以房地產(chǎn)投資為例，分析了貨幣政策調(diào)節(jié)對房地產(chǎn)投資的具體措施及效果。最后，本章客觀評價了本輪貨幣政策調(diào)節(jié)對投資規(guī)模的調(diào)節(jié)效果，認為調(diào)控收效比較小，調(diào)節(jié)還有許多需要繼續(xù)改進的地方。 第5章，我國貨幣政策調(diào)節(jié)投資規(guī)模的障

7、礙與對策分析。本章在第4章分析的基礎(chǔ)上，全面分析了我國本輪貨幣政策對投資規(guī)模調(diào)節(jié)效果甚微的7個方面的原因，并有針對性地提出了3個方面的政策建議。本輪宏觀調(diào)節(jié)中，貨幣政策實施了小幅度、高密度、高組合性的調(diào)節(jié)，對投資規(guī)模的調(diào)節(jié)收效較小。本輪經(jīng)濟過熱有著很強的地方政府推動背景，投資增長的背后是地方政府強有力的推動，這方面的投資主要是體現(xiàn)在房地產(chǎn)投資方面。由于對外貿(mào)易長期順差導致的人民幣升值壓力對貨幣政策產(chǎn)生了極大的沖擊，使貨幣政策不能按照本來

8、的軌跡運作。股份制改革后的國有商業(yè)銀行，市場化的機制逐步建立，為追求利潤最大化的目標，與中央銀行貨幣政策調(diào)控博弈的動機更加強烈，博弈的行為特征非常鮮明。從企業(yè)層面看，現(xiàn)代企業(yè)制度尚未完善，理財意識的淡薄，科學投資決策方法的缺失等是企業(yè)不能正確解讀、主動追隨貨幣政策調(diào)節(jié)的主要原因之一。此外，貨幣市場發(fā)展滯后、利率市場改革未完成、中央銀行的獨立性受到影響等都是貨幣政策對企業(yè)投資調(diào)節(jié)微效的原因。正是針對這7個方面的問題，論文在結(jié)束部分提出了政

9、策建議，目的是想進一步通過改革增強貨幣政策對投資規(guī)模的調(diào)節(jié)效果。 二、論文的主要創(chuàng)新之處本文的創(chuàng)新主要表現(xiàn)在以下幾個方面： 1、以西方財務理論作為分析工具，分析了企業(yè)動態(tài)投資決策方法比靜態(tài)投資決策方法對貨幣政策敏感性更強的特點，進而從企業(yè)投資決策方法的層面解釋了貨幣政策調(diào)節(jié)投資在我國的傳導效率比較低的問題，為增強貨幣政策的調(diào)節(jié)效果提供了理論依據(jù)。 2、運用博弈論分析了股份制改革后商業(yè)銀行的行為變化，指出商業(yè)銀行在

10、股份制改造后，利潤目標進一步強化，經(jīng)營機制、經(jīng)營行為的進一步市場化與貨幣政策目標存在潛在沖突，這種沖突會影響貨幣政策對投資規(guī)模的調(diào)節(jié)效果，因此在實施貨幣政策時必須要充分考慮到商業(yè)銀行博弈帶來的影響，以提高貨幣政策的調(diào)節(jié)效果。 3、突破了以往學者更多從宏觀角度研究貨幣政策調(diào)節(jié)投資規(guī)模效果的傳統(tǒng)，提出宏觀調(diào)控部門應重視與微觀主體的交流溝通，更多關(guān)注微觀經(jīng)濟主體對宏觀政策的反應和行為調(diào)整，從而改進宏觀政策調(diào)節(jié)實施方式的觀點。