汽車行業(yè)上市公司價值評估實證研究.pdf

1、大多數(shù)企業(yè)管理者或投資人都贊同企業(yè)價值評估是企業(yè)進行兼并與收購交易行為的核心、是進行投資決策的依據(jù)、是進行財務(wù)管理的中心內(nèi)容。隨著汽車行業(yè)之間的并購、重組、股權(quán)交易、風(fēng)險投資等產(chǎn)權(quán)交易活動的頻繁發(fā)生，價值評估便成了企業(yè)進行投資決策、收購兼并的關(guān)鍵所在。目前，在國內(nèi)、外用得最多的方法是現(xiàn)金流量折現(xiàn)法、經(jīng)濟利潤法、相對價值法。由于大部分價值評估方法存在著技術(shù)上的復(fù)雜性和理論體系上的不完整性，比如期權(quán)法，因而還沒完全進入具體應(yīng)用領(lǐng)域，只是在理

2、論上做一些探討。而現(xiàn)金流量折現(xiàn)法DCF(DiscountClash Flow)因其不但明確了資產(chǎn)評估價值中資產(chǎn)與資產(chǎn)的效用及與其有用程度密切相關(guān)的其他因素，也考慮了企業(yè)資產(chǎn)未來的收益能力，同時，它還能適用那些具有很高財務(wù)杠桿比率或財務(wù)杠桿比率發(fā)生變化的公司。所以DCF模型在評估企業(yè)價值時，具有其他方法無可比擬的優(yōu)越性。然而它沒有對現(xiàn)金流量進行動態(tài)反映，沒有剔除對現(xiàn)金流量的影響因素，也沒有考慮到隨著現(xiàn)金流量的波動和財務(wù)杠桿的調(diào)整，同時，折

3、現(xiàn)率也不是一個一成不變的值。 本文以江鈴等11家汽車行業(yè)上市公司為研究對象，以其財務(wù)報表為依據(jù)，采用定性與定量相結(jié)合的方法對樣本企業(yè)進剖析，對有關(guān)指標進行量化、預(yù)測，從而計算出樣本企業(yè)的內(nèi)在價值，并與市場價值進行對比，最后對二者的相關(guān)性采用數(shù)理統(tǒng)計進行檢驗，用灰色關(guān)聯(lián)度進行分析，目的在于構(gòu)建適合我國汽車行業(yè)的價值評估方法。同時，在對國內(nèi)外企業(yè)價值評估理論和方法進行全面分析、比較的基礎(chǔ)上，針對汽車行業(yè)的特性，提出了理論性較強、操作

4、性相對簡單的現(xiàn)金流量折現(xiàn)法作為評估汽車行業(yè)價值評估的基本方法?？紤]到金流量折現(xiàn)法的局限性，闡述了利用指數(shù)平滑法對影響現(xiàn)金流量因素的進行剔除；也考慮到企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險對企業(yè)折現(xiàn)率的影響，提出了用行業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險與樣本企業(yè)的風(fēng)險進行比較，來調(diào)整行業(yè)的平均資產(chǎn)收益率，并以此作為企業(yè)的折現(xiàn)率。經(jīng)過T檢驗、F檢驗可以看出，在我國，以現(xiàn)金流量折現(xiàn)(DCF)模型為基礎(chǔ)，在滿足基本假設(shè)基礎(chǔ)上，通過對相關(guān)參數(shù)的修正，這種評估方法能較好地評