我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題的探討.pdf

1、在剛剛過(guò)去的2006年里，流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題已成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的一個(gè)突出問(wèn)題。中國(guó)人民銀行從2003年就開(kāi)始綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，加強(qiáng)流動(dòng)性管理，到2006年，中國(guó)人民銀行的貨幣政策執(zhí)行報(bào)告稱，中國(guó)人民銀行仍以加強(qiáng)流動(dòng)性管理作為貨幣政策調(diào)控的主要內(nèi)容，搭配使用公開(kāi)市場(chǎng)操作和存款準(zhǔn)備金等對(duì)沖工具，大力回收過(guò)剩流動(dòng)性。這表明我國(guó)仍處于流動(dòng)性過(guò)剩壓力持續(xù)存在的局面下。同時(shí)，中國(guó)人民銀行的貨幣政策執(zhí)行報(bào)告還提出，2007年將繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣

2、政策，進(jìn)一步改進(jìn)金融宏觀調(diào)控，加強(qiáng)流動(dòng)性管理，合理控制貨幣信貸增長(zhǎng)。而且2007年初，流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題被首次寫(xiě)進(jìn)了政府工作報(bào)告。在2007年4月18日的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上，國(guó)務(wù)院總理溫家寶再次指出把抓緊緩解流動(dòng)性過(guò)剩矛盾作為當(dāng)前以至全年宏觀調(diào)控的重點(diǎn)。有關(guān)專家認(rèn)為，今年中央政府可能會(huì)進(jìn)行綜合改革，從根本上解決我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題。在這個(gè)背景下，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題的表現(xiàn)、影響、成因的深入分析以及對(duì)其提出解決的建議正是本文

3、寫(xiě)作目的所在。 本文首先在前言中指出系統(tǒng)地研究流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題的背景及其對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行重大的現(xiàn)實(shí)意義，并對(duì)近期我國(guó)學(xué)者對(duì)流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題的相關(guān)研究做了文獻(xiàn)綜述，同時(shí)給出文章的寫(xiě)作思路：本文是在對(duì)流動(dòng)性及流動(dòng)性過(guò)剩的概念介紹基礎(chǔ)上，從宏觀的角度探討我國(guó)目前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題。通過(guò)對(duì)流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題在我國(guó)的具體表現(xiàn)，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響以及產(chǎn)生原因的深入分析，提出了對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題進(jìn)行宏觀調(diào)控的手段，為解決流動(dòng)性

4、過(guò)剩問(wèn)題提供了一些意見(jiàn)和建議。 文章正文共分為五章： 第一章介紹流動(dòng)性過(guò)剩的概念，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題的深入研究打好基礎(chǔ)。本章分為三部分： 第一部分主要提出流動(dòng)性和流動(dòng)性過(guò)剩的概念。要解釋流動(dòng)性過(guò)剩，首先就要了解流動(dòng)性的含義。對(duì)于流動(dòng)性的含義，國(guó)內(nèi)外學(xué)者有著各種不同的解釋，本文認(rèn)為，流動(dòng)性(Liquidity)是指某種資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為支付清償手段或者說(shuō)變現(xiàn)的難易程度。由于現(xiàn)金不用轉(zhuǎn)換為別的資產(chǎn)就可以直接用于支

5、付或清償，因此，現(xiàn)金被認(rèn)為是流動(dòng)性最強(qiáng)的資產(chǎn)。在宏觀經(jīng)濟(jì)層面上，人們常把流動(dòng)性直接理解為不同統(tǒng)計(jì)口徑的貨幣信貸總量，即通常所說(shuō)的流通中的現(xiàn)金(M<,0>)、狹義貨幣供應(yīng)量(M<,1>)、廣義貨幣供應(yīng)量(M<,2>)等。本文主要是從宏觀的角度討論問(wèn)題，所以本文認(rèn)為流動(dòng)性過(guò)剩(Excess Liquidity)就是指宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中流動(dòng)性的供給大于了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際需要，主要表現(xiàn)為貨幣當(dāng)局貨幣發(fā)行過(guò)多、貨幣量增長(zhǎng)過(guò)快，銀行機(jī)構(gòu)資金來(lái)源充沛等。

6、 第二部分和第三部分主要介紹了我國(guó)和其他國(guó)家出現(xiàn)的流動(dòng)性過(guò)剩。 第二章主要用文字和圖表分析了流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題在我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的具體表現(xiàn)，為進(jìn)一步分析流動(dòng)性過(guò)剩帶來(lái)的影響奠定了基礎(chǔ)，主要有四點(diǎn)： 第一點(diǎn)認(rèn)為貨幣超額供給從另外一個(gè)角度來(lái)說(shuō)，也就是出現(xiàn)了流動(dòng)性過(guò)剩的跡象。我國(guó)1998——2006年間，貨幣供給增長(zhǎng)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率與物價(jià)上漲率之和，出現(xiàn)了貨幣的長(zhǎng)期超額供給。本文用超額貨幣(ExcessMoney，EM)變

7、化率來(lái)描述貨幣超額供給這一現(xiàn)象，并以數(shù)據(jù)說(shuō)明，截至2006年，貨幣超額供給的態(tài)勢(shì)依然嚴(yán)重，反映出在我國(guó)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中仍然存在嚴(yán)重的流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題。 第二點(diǎn)認(rèn)為M<,2>與M<,1>增速差距拉大，出現(xiàn)“喇叭口”現(xiàn)象，說(shuō)明在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中用于交易和結(jié)算的貨幣需求減少，大量資金并未進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，而以個(gè)人儲(chǔ)蓄存款和企業(yè)定期存款等方式留在銀行體系，這從一個(gè)側(cè)面反映了流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題。而到2006年末，形勢(shì)發(fā)生了逆轉(zhuǎn)， M<,1>增速開(kāi)始高于M

8、<,2>增速，二者之間形成“倒喇叭口”現(xiàn)象，顯示出流動(dòng)性過(guò)剩壓力有增無(wú)減。 第三點(diǎn)認(rèn)為存差(金融機(jī)構(gòu)存款余額與貸款余額之間的差值)是流動(dòng)性過(guò)剩的一個(gè)表現(xiàn)。我國(guó)存差持續(xù)不斷擴(kuò)大，出現(xiàn)了明顯的背離，流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題加劇的態(tài)勢(shì)十分明顯。 第四點(diǎn)認(rèn)為流動(dòng)性過(guò)剩的另一個(gè)表現(xiàn)就是金融機(jī)構(gòu)存放在中國(guó)人民銀行的超額存款準(zhǔn)備金。超額存款準(zhǔn)備金既可用于發(fā)放貸款增加資產(chǎn)，又可用于支付存款減少負(fù)債，所以超額存款準(zhǔn)備金的大小直接影響流動(dòng)性，而超額存

9、款準(zhǔn)備金率也一直是判斷金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性是否充足的重要標(biāo)志。我國(guó)超額存款準(zhǔn)備金一直居高不下，2000——2006年，金融機(jī)構(gòu)在中國(guó)人民銀行的超額存款準(zhǔn)備金由4050億元增至16704億元，表明我國(guó)仍處于流動(dòng)性過(guò)剩的困境中。第三章全面闡述了流動(dòng)性過(guò)剩對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響。主要分為三個(gè)部分： 第一部分揭示了流動(dòng)性過(guò)剩必然引起我國(guó)經(jīng)濟(jì)局部甚至全面過(guò)熱，并最終可能引發(fā)通貨膨脹。流動(dòng)性過(guò)剩導(dǎo)致資金較易獲得，不僅使固定資產(chǎn)投資增速居高不下，

10、還造成境內(nèi)房地產(chǎn)等多種資產(chǎn)價(jià)格上漲，堆積資產(chǎn)泡沫，加大了宏觀經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的壓力，成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的隱憂。而且在我國(guó)流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題的影響下，消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)和工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)(PPI)漲幅都有加速之勢(shì)，經(jīng)濟(jì)通貨膨脹壓力加大。 第二部分提出流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題影響了我國(guó)貨幣政策的實(shí)施效果，該部分主要從三點(diǎn)進(jìn)行論述：第一，我國(guó)貨幣政策工具在解決流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題上遇到困境；第二，流動(dòng)性過(guò)剩阻礙了貨幣政策傳導(dǎo)效力；第三，流動(dòng)性過(guò)剩加大了貨幣

11、政策的操作成本。 第三部分分析了流動(dòng)性過(guò)剩對(duì)我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的影響，首先流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題使我國(guó)金融機(jī)構(gòu)被動(dòng)負(fù)債快速增長(zhǎng)，資金成本支出加大；其次流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題使金融機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)配置中外匯占比和有價(jià)證券及投資占比上升，但收益率卻持續(xù)下降，直接影響了金融機(jī)構(gòu)尤其是商業(yè)銀行的盈利能力；最后流動(dòng)性過(guò)剩加大了金融機(jī)構(gòu)的利率風(fēng)險(xiǎn)。 第四章深入分析了我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中流動(dòng)性過(guò)剩產(chǎn)生的原因。主要有五部分： 第一部分指出我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的流動(dòng)性過(guò)

12、剩問(wèn)題源于全球經(jīng)濟(jì)失衡的誘導(dǎo)，中國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題是全球流動(dòng)性過(guò)多和經(jīng)濟(jì)失衡的一個(gè)反映。流動(dòng)性過(guò)剩作為全球的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，反映的是當(dāng)前產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)全球化，各國(guó)間在制造業(yè)、進(jìn)出口方面的關(guān)系已經(jīng)非常緊密，但是在金融業(yè)的國(guó)際協(xié)調(diào)并沒(méi)有跟上。這也是中國(guó)在本國(guó)貨幣沒(méi)有完全可兌換，在當(dāng)前美元主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系下所不得不付出的代價(jià)。 第二部分認(rèn)為流動(dòng)性過(guò)剩的主要原因之一在于外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)帶動(dòng)的外匯占款增長(zhǎng)。外匯占款的大幅度增加

13、導(dǎo)致流動(dòng)性過(guò)剩。外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)過(guò)快，是國(guó)際收支不平衡的反映，是長(zhǎng)期以來(lái)我國(guó)在政策上鼓勵(lì)出口、鼓勵(lì)外商直接投資和外匯政策“寬進(jìn)嚴(yán)出”取向的結(jié)果。自1994年人民幣匯率制度改革后，經(jīng)常項(xiàng)目、資本項(xiàng)目出現(xiàn)了“雙順差”，在以后的十幾年中國(guó)際收支賬戶的“雙順差”日益突出，外匯儲(chǔ)備大幅度增長(zhǎng)。 第三部分提出流動(dòng)性過(guò)剩深層次的原因是我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和區(qū)域發(fā)展失衡，主要表現(xiàn)在以下幾點(diǎn)：第一，我國(guó)仍然是粗放型的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式；第二，我國(guó)農(nóng)村資金投入不足；

14、第三，我國(guó)消費(fèi)和投資的比例失衡。 第四部分中指出持續(xù)增長(zhǎng)的儲(chǔ)蓄不能順利轉(zhuǎn)化為投資是流動(dòng)性過(guò)剩的一個(gè)原因。雖然目前我國(guó)有很多學(xué)者認(rèn)為城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄持續(xù)增長(zhǎng)是流動(dòng)性過(guò)剩的原因，但是流動(dòng)性過(guò)剩是一個(gè)非常典型的宏觀經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，其成因不是儲(chǔ)蓄增長(zhǎng)過(guò)快，而應(yīng)該是新增儲(chǔ)蓄不能順利轉(zhuǎn)化為投資。 第五部分認(rèn)為貨幣流通速度的變化也是造成流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題的主要原因之一。由于金融資源的集中化問(wèn)題在一定程度上影響著貨幣的流通速度，成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中流動(dòng)

15、性過(guò)剩問(wèn)題產(chǎn)生的原因。 第五章指出要根本性地解決當(dāng)前市場(chǎng)上的流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題，有效的措施仍然是加強(qiáng)對(duì)流動(dòng)性過(guò)剩的宏觀調(diào)控，本章對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中流動(dòng)性過(guò)剩的宏觀調(diào)控提出了意見(jiàn)和建議。本章分為三部分： 第一部分結(jié)合我國(guó)已經(jīng)使用的對(duì)流動(dòng)性過(guò)剩的治理措施提出：要解決流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題應(yīng)該繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，采用公開(kāi)市場(chǎng)操作、法定準(zhǔn)備金率、利率以及加強(qiáng)“窗口指導(dǎo)”和信貸政策引導(dǎo)等貨幣政策工具來(lái)調(diào)控流動(dòng)性。同時(shí)，對(duì)我國(guó)2007年在貨幣

16、政策領(lǐng)域已經(jīng)實(shí)施的匯率形成機(jī)制和利率市場(chǎng)化改革進(jìn)行了闡述，加深對(duì)當(dāng)前如何解決流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題的理解。 第二部分認(rèn)為在采用穩(wěn)健的貨幣政策同時(shí)，應(yīng)當(dāng)配以穩(wěn)健的財(cái)政政策進(jìn)行調(diào)控。在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中明確提出，2007年我國(guó)將保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的財(cái)政政策和貨幣政策，加大對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度。 第三部分提出了一些其他的調(diào)控手段，主要包括：穩(wěn)步推進(jìn)金融機(jī)構(gòu)改革；采取“走出去”戰(zhàn)略對(duì)外疏導(dǎo)流動(dòng)性；優(yōu)

17、化信貸結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的金融支持；加強(qiáng)金融調(diào)控和監(jiān)管，防范各種金融風(fēng)險(xiǎn)。 縱觀全文，本文的主要貢獻(xiàn)在于： 1、針對(duì)目前國(guó)內(nèi)有關(guān)流動(dòng)性過(guò)剩研究的論文只停留在銀行體系內(nèi)部或者是只從貨幣層面來(lái)考慮，本文主要從整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)層面來(lái)進(jìn)行把握，具有一定的現(xiàn)實(shí)意義。 2、本文的研究主要建立在2006年最新的數(shù)據(jù)分析基礎(chǔ)上，因此，本文的研究具有更強(qiáng)的說(shuō)服力。 3、本文對(duì)2007年流動(dòng)性過(guò)剩最新的研究做了文獻(xiàn)綜