流動性與封閉式基金折價的關系研究.pdf

1、封閉式基金折價問題被稱為最令金融界困惑的謎團之一。 大量實證發(fā)現(xiàn)，大部分時間基金都會以折價的方式交易，在我國同樣也存在著嚴重的基金折價現(xiàn)象。 國內(nèi)外許多金融學者試圖從各種角度解釋這一現(xiàn)象，對該現(xiàn)象的解釋總體分為兩大類：標準金融學的解釋及非理性人假設的行為金融學解釋，但標準金融學給出的答案很難完美地將基金折價的四個方面解釋完全，而行為金融學的興起，讓金融界從一個嶄新的角度來看待折價問題。 LST提出的噪音交易者情緒

2、理論認為，噪音交易者情緒是造成封閉式基金折價的一個主要因素，該理論相較于傳統(tǒng)金融理論能在基金折價的四個方面給出比較圓滿的解釋。 與此同時，一些學者(如Kyle、Black)還將噪音交易者理論運用到有關流動性的問題上。 研究發(fā)現(xiàn)噪音交易者情緒也是影響流動性的一個主要因素，噪音交易者越樂觀市場流動性越大，反之流動性越差。 因此本文的研究目的旨在研究基于噪音交易者的流動性與封閉式基金折價之間的關系。 雖然流動性

3、與折價的關系在國內(nèi)已有研究，但這些研究大都是從傳統(tǒng)的金融市場微觀結構角度構建的流動性指標，本文構建的流動性指標融入了投資者行為，更貼近現(xiàn)實中的證券市場。 本文以噪音交易者模型(DSSW模型)為基礎，在該模型原有結論的基礎上進行了擴展，得出證券市場交易量與風險資產(chǎn)價格變化的關系，即價格的變化對交易量的一階導數(shù)，也就是本文所推導的價格沖擊系數(shù)。 本文將此價格沖擊系數(shù)作為流動性風險的衡量指標，進而得出其與風險資產(chǎn)價格的關系。