高管人員長期風險性激勵與上市公司績效關(guān)系研究.pdf

1、一般而言，現(xiàn)代公司經(jīng)營者的報酬結(jié)構(gòu)是多元化的，既包括固定收入(如基薪，起基本保障作用)，也包括不固定或風險收入(如獎金、股票等，起到激勵作用)；既含有現(xiàn)期收入，也含有遠期收入(如股票、股票期權(quán)、退休金計劃等，保證行為長期化)。確定合理的高管人員激勵制度能夠規(guī)范高管人員行為，有效的發(fā)揮其能力和積極性，是建立有效的公司法人治理結(jié)構(gòu)的核心內(nèi)容，從而成為關(guān)系到我國國有企業(yè)改革和發(fā)展成敗的關(guān)鍵問題之一?；谖覈吖芗顚嶋H情況，本文從股權(quán)激勵和股

2、票期權(quán)激勵兩方面入手，探討了高管人員長期風險性激勵對上市公司績效的影響，試圖回答：實施長期風險性激勵對上市公司會產(chǎn)生怎樣的效應?股票期權(quán)激勵在激勵高管人員長期化行為方面會有怎樣的影響，是否能將股東利益與高管利益聯(lián)系在一起?如何完善我國高管人員的長期風險性激勵? 首先，我們分析了股權(quán)激勵對上市公司盈利能力、成長能力以及股本擴張能力這三個方面的影響。通過模型的回歸分析和相關(guān)系數(shù)分析，我們發(fā)現(xiàn)一方面，高管持股對于增強公司盈利能力和股本

3、擴張能力方面存在著積極作用，對于公司治理績效的提高具有一定的積極影響：另一方面，我國目前的股權(quán)激勵制度無法把高管人員的利益與股東的利益緊緊地捆在一起，它僅僅是作為一種福利性質(zhì)的補償，并沒有起到多大的激勵作用。 其次，通過研究股票期權(quán)激勵與上市公司績效之間的關(guān)系，我們認為股票期權(quán)計劃激勵了高管的長期化行為，同時影響管理層對風險的態(tài)度，激勵管理者更多地利用負債來獲得業(yè)績的增長。我們借鑒了Jensen，Murphy(1990)的研究方

4、法，實證發(fā)現(xiàn)股東財富變動額與期權(quán)價值變動額之間存在著顯著的線性正相關(guān)，高管人員股票期權(quán)激勵有效地將高管個人利益與股東利益緊密聯(lián)系在一起。但是，樣本公司的股票期權(quán)激勵計劃為單一的固定股票期權(quán)模式，存在著一定的“激勵缺失”現(xiàn)象。 最后，我們提出我國上市公司高管人員激勵組合的設計原則，在此基礎上，從完善上市公司高管人員激勵組合的法律法規(guī)以及發(fā)展有效的職業(yè)經(jīng)理人市場兩方面入手，為高管人員長期風險性激勵組合的完善提供必要的支持和解決辦法。