我國股權(quán)分置改革對價(jià)問題研究——兼論利用權(quán)證解決股權(quán)分置對價(jià)問題.pdf

1、中國股市因?yàn)樘厥獾臍v史原因而存在著流通股和非流通股兩類股票的股權(quán)分置結(jié)構(gòu)，兩類股票同股不同權(quán)、同股不同價(jià)、同股不同利的弊端嚴(yán)重制約著我國證券市場的進(jìn)一步發(fā)展。股權(quán)分置改革是資本市場的一項(xiàng)重要制度改革，不僅有利于完善資本市場定價(jià)機(jī)制，強(qiáng)化對上市公司的市場約束，充分發(fā)揮資本市場的功能和作用，還有利于國有企業(yè)的改造重組和國有經(jīng)濟(jì)布局的戰(zhàn)略調(diào)整，關(guān)系到投資者的切身利益和上市公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。 股權(quán)分置改革是一場涉及多方面的深層次的改革，它

2、將使中國的股票市場發(fā)揮更大的功能，股權(quán)分置改革的核心問題就是對價(jià)。然而，對價(jià)標(biāo)準(zhǔn)混亂，對價(jià)修改幅度大等不規(guī)范現(xiàn)象，已經(jīng)充分暴露出了股改中存在的問題。這些問題的存在直接影響到股權(quán)分置改革的深化與推進(jìn)。據(jù)此，本文從我國上市公司流通股的內(nèi)在價(jià)值入手，深入的分析了流通股的內(nèi)在價(jià)值構(gòu)成和各部價(jià)值所具有的性質(zhì)，并對股權(quán)分置改革對價(jià)現(xiàn)狀及對價(jià)合理性進(jìn)行分析。根據(jù)流通股所具有的性質(zhì)提出了一種即能體現(xiàn)內(nèi)在價(jià)值構(gòu)成又市場化的方案——認(rèn)沽權(quán)證和認(rèn)購權(quán)證組合的

3、方案。這些研究不但可以使我們認(rèn)清流通股的內(nèi)在價(jià)值，而且，權(quán)證的引入還可以為我國今后期權(quán)的發(fā)展起到承上啟下的作用。 本文首先分析了我國上市公司的流通股的內(nèi)在價(jià)值構(gòu)成即本文研究的基礎(chǔ)。得出了流通股的內(nèi)在價(jià)值由基本收益權(quán)價(jià)值、流通權(quán)基本價(jià)值、流通權(quán)特權(quán)價(jià)值、流動(dòng)性價(jià)值組成。同時(shí)，分析了每一部分價(jià)值所具有的期權(quán)性質(zhì)。其次論述了股權(quán)分置改革對價(jià)現(xiàn)狀，指出目前存在的一些問題；第三，從流通股東和非流通股東的角度分析了對價(jià)的合理性。然后，分析了