權(quán)證的運作——我國權(quán)證市場的研究.pdf

1、自20世紀(jì)90年代初美國電燈和能源公司發(fā)行第一只認(rèn)股權(quán)證以來，權(quán)證經(jīng)過近85年的發(fā)展歷史已經(jīng)成為世界資本市場上一種比較成熟的金融衍生品。截止2004年，全球權(quán)證交易額已超過1900億美元。中國資本市場出現(xiàn)的第一只權(quán)證是1992年推出的大飛樂股票配股權(quán)證，隨后權(quán)證在我國市場發(fā)展了近4年時間，后因諸多因素中途夭折，于1996年6月底退出了我國的資本市場。2005年，為了配合股權(quán)分置改革的深入展開，權(quán)證又重新回到中國證券市場，再次成為大家關(guān)注

2、的焦點。關(guān)于我國權(quán)證的定價機(jī)制、運行機(jī)制、實際市場價格與理論價格之間的關(guān)系等問題成為金融理論界和實物界爭論的重點。本文就這一問題對截止2005年年底前在我國資本市場發(fā)行的6只權(quán)證做了一番研究，將我國權(quán)證的運行機(jī)制與香港、臺灣地區(qū)的權(quán)證做了比較，并對權(quán)證的實際市場價格和理論價格之間的關(guān)系做了實證研究，以期找出我國權(quán)證的特點和可能存在的不足。 首先，本文的前言部分介紹了關(guān)于權(quán)證定價模型的國外研究成果和關(guān)于中國股市收益率特征的國內(nèi)研究

3、成果。其次，介紹了權(quán)證的相關(guān)概述，文中對權(quán)證的基本要素，權(quán)證的種類及特點和權(quán)證的定價作了詳細(xì)的說明。再次，介紹了我國權(quán)證的運作設(shè)計。文中回顧了權(quán)證在我國的發(fā)展歷程，介紹了發(fā)展現(xiàn)狀，就權(quán)證的發(fā)行與合約設(shè)計結(jié)合香港和臺灣市場的實際情況作了一個比較，并引入一個案例分析，利用寶剛權(quán)證的發(fā)行來分析我國權(quán)證的運作設(shè)計特點。然后在此基礎(chǔ)上選取了2005年年底我國資本市場發(fā)行的6只權(quán)證，由Black-Scholes定價模型來分析我國權(quán)證的運作效果。在研