資產證券化的結構性研究——以“開元”一期為例看我國資產證券化試點產品的結構設計.pdf

1、隨著經濟全球化程度日益加深，世界金融出現全球化、自由化、證券化趨勢，銀行本位金融在此過程中逐步向市場本位金融演變，世界金融出現證券化趨勢。在信息技術迅猛發(fā)展的推動下，各種金融創(chuàng)新層出不窮。資產證券化作為金融發(fā)展深化的產物應運而生，成為西方國家的主流金融手段之一。 在國內，隨著我國資本市場的逐漸開放，金融機構面臨越來越激烈的競爭。因此，國內金融機構急需引進國外的先進的金融理念和金融創(chuàng)新成果，增強自身實力。而資產證券化作為一種新的融

2、資方式，對于深化我國金融體制改革，改善投融資機制，提高資本充足率，增強商業(yè)銀行競爭力具有非常重要的意義。在這種背景之下以資產證券化作為研究對象，對資產證券化的產品結構和交易進行分析，不僅具有理論意義而且具有重要的現實意義。 文章主要運用比較分析、理論聯系實際的方法，在對資產證券化的基本理論進行介紹的基礎上，對資產證券化產生的理論基礎以及資產證券化與結構融資的區(qū)分進行了重點地研究。同時通過與國外資產證券化產品的比較，結合我國已經推

3、出的信貸資產證券化試點產品的具體情況，文章分析了我國試點產品交易結構的構建與創(chuàng)新，探討了試點產品的現實意義，存在的不足，并提出了相應的建議。作者希望通過文章，能夠對資產證券化的產生理論基礎提供一個新的研究視角，并盡可能的全面深入對資產證券化和結構融資進行區(qū)分，以豐富國內對于資產證券化研究的內容，擴大資產證券化的研究領域。同時作者持續(xù)跟蹤我國信貸資產證券化試點的進展情況，并較早的對信貸資產證券化試點產品進行了系統(tǒng)的研究和分析，希望能夠為國

4、內對于信貸資產證券化試點的推進提供進一步的研究基礎。 文章由三部分組成。第一部分主要介紹了資產證券化的發(fā)展歷史，并從經濟學的角度對資產證券化進行了分析。文章將資產證券化發(fā)展歷史劃分了兩個階段，第一個階段是資產證券化的興起和繁榮階段，第二個階段是資產證券化的產品多元化和區(qū)域國際化階段。同時文章還對資產證券化的經濟理論基礎進行了分析。目前的大多數關于資產證券化的文獻中對于資產證券化的經濟學分析是從制度經濟學、金融中介理論和金融創(chuàng)新理

5、論的角度進行分析的，而本文則主要是從金融工程學的角度對資產證券化過程進行了分析。文章認為，從一個標準的金融工程的構造過程以及金融工程的運作原理看，資產證券化過程正是運用金融工程技術設立特定的結構而最終實現的。從金融工程學的角度分析資產證券化的經濟理論基礎是文章的研究成果之一。另外，文章在這部分還從宏、微觀兩方面的角度分析了資產證券化的經濟意義。 第二部分是資產證券化的理論概述。這部分主要介紹了資產證券化的概念、交易結構、基本原理

6、與核心原理、信用增級以及產品分類。在這部分，重點對資產證券化與結構融資進行了區(qū)分。目前大多數的文獻將資產證券化和結構融資看成是等同的概念。但是文章認為，從嚴格意義上講，資產證券化與結構融資并不完全等同，結構融資的內涵比資產證券化要更寬泛。結構融資從融資方式上劃分可以分為證券化形式和非證券化形式，證券化的結構融資表現形式就是資產證券化，而非證券化形式的結構融資主要應用在貿易融資領域，結構融資的理念最先產生于貿易融資領域。結構貿易融資產品中

7、最能體現結構融資理念的產品有保理和福費廷。對于結構融資與資產證券化的比較分析是文章的另一項重要的研究成果。 第三部分是以“開元”一期為例，對我國的信貸資產證券化產品進行研究分析。文章先介紹了資產證券化試點的發(fā)展歷程，同時對“開元”一期的發(fā)行情況給出了簡要的介紹。這部分重點是對“開元”一期產品的交易結構進行了深入地研究和分析。通過與國外的資產證券化產品的交易結構進行對比，文章認為，我國信貸資產證券化產品主要在四個方面做出了創(chuàng)新，即

8、SPV在結構設計上采用信托形式、資金保管功能從受托管理人職能中分離、采用國內外雙層信用結構以及采用公開招標的發(fā)行方式。我國資產證券化試點產品在產品結構和交易結構上的創(chuàng)新是我國的特殊的金融制度和法律制度的結果。通過對信貸資產證券化試點產品的研究，文章總結了我國開展信貸資產證券化試點的現實意義，并結合“開元”一期產品的具體情況，分析了信貸資產證券化試點存在的不足。在文章的最后，根據我國的具體情況，文章提出了對信貸資產證券化試點產品的改進意見