我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)困境預(yù)測(cè)模型構(gòu)建的實(shí)證研究——以制造業(yè)為例.pdf

1、隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制改革的深化，我國(guó)資本市場(chǎng)特別是證券市場(chǎng)近幾年得到了迅速發(fā)展。截止到2005年12月31日，在滬深證券交易所上市的公司已達(dá)1381家(A、B股)，其中大部分上市公司能迅速成長(zhǎng)壯大，但也有相當(dāng)部分上市公司由于經(jīng)營(yíng)不善陷入了財(cái)務(wù)困境，據(jù)統(tǒng)計(jì)2003年、2004年、2005年分別有120家、126家和122家上市公司因財(cái)務(wù)狀況異常被“特別處理”。這種現(xiàn)象越來(lái)越頻繁地發(fā)生既破壞了證券市場(chǎng)的秩序，也嚴(yán)重?fù)p害了廣大投資者的利益，能

2、否準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)上市公司財(cái)務(wù)困境越來(lái)越成為廣大投資者及學(xué)術(shù)界關(guān)注的熱點(diǎn)問(wèn)題。隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的日益規(guī)范化，根據(jù)在客觀(guān)、公允基礎(chǔ)上披露的上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告，通過(guò)選擇信息含量高的財(cái)務(wù)指標(biāo)構(gòu)建合理的預(yù)測(cè)模型，獲得對(duì)那些財(cái)務(wù)狀況出現(xiàn)嚴(yán)重惡化的上市公司的預(yù)警信號(hào)不僅是可行的，而且還能使債權(quán)人避免貸款的高風(fēng)險(xiǎn)，投資者避免或減少投資損失，公司經(jīng)營(yíng)者根據(jù)這些信號(hào)及早采取相應(yīng)措施。同時(shí)，對(duì)國(guó)家證券監(jiān)管部門(mén)監(jiān)控上市公司質(zhì)量和減少證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

3、 第一章，引言。說(shuō)明本文研究背景及意義、研究目的、研究范圍、研究方法手段和研究框架，同時(shí)也提出了財(cái)務(wù)困境的概念及如何界定我國(guó)上市公司的財(cái)務(wù)困境。國(guó)外大多數(shù)學(xué)者把清算或破產(chǎn)作為企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境的標(biāo)志，但由于我國(guó)證券市場(chǎng)缺乏健全的退市機(jī)制，迄今為止上市公司破產(chǎn)的案例仍寥寥無(wú)幾，結(jié)合我國(guó)實(shí)際情況，本文將上市公司因財(cái)務(wù)狀況異常被特別處理(簡(jiǎn)稱(chēng)ST)作為企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境的標(biāo)志；并且本文認(rèn)為財(cái)務(wù)困境就是由于企業(yè)盈利能力持續(xù)下降以及現(xiàn)金流量嚴(yán)

4、重不足而造成企業(yè)無(wú)力支付到期債務(wù)或費(fèi)用的一種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，企業(yè)破產(chǎn)是最嚴(yán)重的財(cái)務(wù)困境。 第二章，文獻(xiàn)綜述。本章對(duì)國(guó)內(nèi)外財(cái)務(wù)困境預(yù)測(cè)模型研究進(jìn)行回顧和評(píng)述，在國(guó)外，關(guān)于財(cái)務(wù)困境預(yù)測(cè)模型研究歷時(shí)已久，其研究成果也比較成熟，近幾年國(guó)內(nèi)研究也方興未艾，目前，國(guó)內(nèi)外已形成一定的財(cái)務(wù)困境的實(shí)證理論，但是，在前人的研究中仍然存在一定的問(wèn)題：如在選取樣本上沒(méi)有劃分行業(yè)，缺乏遴選預(yù)測(cè)變量的綜合性理論框架等問(wèn)題。無(wú)論如何，國(guó)內(nèi)外研究成果為我們進(jìn)一步研究

5、財(cái)務(wù)困境模型構(gòu)建問(wèn)題奠定了堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)，提供了一定的研究框架。 第三章，我國(guó)制造業(yè)上市公司財(cái)務(wù)困境預(yù)測(cè)模型的構(gòu)建。本章參照2001年4月中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司行業(yè)分類(lèi)指引》，僅以滬深兩市制造業(yè)上市公司為研究對(duì)象，采取配對(duì)取樣的方式，分別選取2003年、2004年和2005年36家財(cái)務(wù)困境公司(簡(jiǎn)稱(chēng)ST公司)和36家非財(cái)務(wù)困境公司(簡(jiǎn)稱(chēng)非ST公司)共72家制造業(yè)上市公司作研究樣本。在此基礎(chǔ)上，根據(jù)現(xiàn)代財(cái)務(wù)理論選擇反映企業(yè)償債能

6、力、運(yùn)營(yíng)能力、盈利能力、成長(zhǎng)能力和現(xiàn)金流量等五個(gè)方面財(cái)務(wù)比率指標(biāo)作為自變量。最后，分別對(duì)用以構(gòu)建模型的Logistic回歸分析和Fisher判別分析兩種統(tǒng)計(jì)方法的相關(guān)理論進(jìn)行了介紹，并提出理論模型。 第四章，實(shí)證結(jié)果及簡(jiǎn)要分析。首先對(duì)樣本進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)，然后用T-檢驗(yàn)判別分析法尋找區(qū)分上市公司財(cái)務(wù)狀況的核心指標(biāo)，結(jié)果顯示在早期現(xiàn)金比率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與凈資產(chǎn)收益率有很好判別作用；而后期，每股收益和每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量有較高判別精度，

7、這五個(gè)指標(biāo)是我們進(jìn)行財(cái)務(wù)困境預(yù)測(cè)的核心財(cái)務(wù)指標(biāo)。然后使用以上財(cái)務(wù)指標(biāo)分別用Fisher判別分析法和Logistic回歸分析法構(gòu)建預(yù)測(cè)模型，并對(duì)實(shí)證結(jié)果進(jìn)行簡(jiǎn)要分析； 第五章，研究結(jié)論及局限性。結(jié)合前邊實(shí)證分析，得出有關(guān)結(jié)論，同時(shí)也指出了本文研究的局限性。 通過(guò)實(shí)證研究，本文主要得到如下結(jié)論： 1、財(cái)務(wù)困境是由于企業(yè)盈利能力持續(xù)下降，現(xiàn)金流量嚴(yán)重不足而造成企業(yè)無(wú)力支付到期債務(wù)或費(fèi)用的一種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。 2、我國(guó)