我國(guó)外債風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題研究.pdf

1、改革開(kāi)放以來(lái)，外債在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮了積極作用。2001年以前我國(guó)外債風(fēng)險(xiǎn)一直處于比較安全的狀況，主要外債風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，都在國(guó)際警戒值以下，大部分年份里還很低，說(shuō)明我國(guó)借用外債發(fā)展經(jīng)濟(jì)是比較成功的。但從2001年下半年起，我國(guó)外債規(guī)模快速增長(zhǎng)，短期外債指標(biāo)連續(xù)“超標(biāo)”，到2005年高達(dá)55.56％，比警戒值25％高出30個(gè)百分點(diǎn)。短期外債指標(biāo)連續(xù)“超標(biāo)”常被認(rèn)為是債務(wù)危機(jī)的先兆，20世紀(jì)80年代末的拉美債務(wù)危機(jī)和1998年的東南亞金融危機(jī)

2、，直接或間接地都是由外債問(wèn)題引發(fā)，而且在危機(jī)爆發(fā)前，危機(jī)發(fā)生國(guó)都出現(xiàn)了短期外債指標(biāo)超標(biāo)。實(shí)際上外債運(yùn)用效益低、商業(yè)貸款比重大、外債結(jié)構(gòu)單一、外債利率結(jié)構(gòu)不合理是我國(guó)外債管理中長(zhǎng)期存在的問(wèn)題。那么這些長(zhǎng)期存在的外債風(fēng)險(xiǎn)和近年來(lái)突顯的外債風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源于何處？又會(huì)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)造成什么影響？如何防范和化解這些風(fēng)險(xiǎn)？這些是本文要解決的關(guān)鍵問(wèn)題。 本文包括五部分，分別對(duì)我國(guó)外債風(fēng)險(xiǎn)狀況、制度成因、具體成因、經(jīng)濟(jì)影響和對(duì)策建議進(jìn)行闡述： 第

3、一章，我國(guó)外債風(fēng)險(xiǎn)狀況分析，分為四節(jié)。前三節(jié)以國(guó)際流行的外債風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系為分析工具，以我國(guó)1996-2005年外債數(shù)據(jù)為分析基礎(chǔ)，與危機(jī)發(fā)生國(guó)外債風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)進(jìn)行比較，分別對(duì)我國(guó)外債規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)、結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)和動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)進(jìn)行了全面系統(tǒng)的分析。第四節(jié)對(duì)我國(guó)隱性外債風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題進(jìn)行闡述，目前由于無(wú)法準(zhǔn)確測(cè)度隱性外債風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)隱性外債的統(tǒng)計(jì)和監(jiān)管還處于初步階段，只能作出粗略估計(jì)，但實(shí)際上我國(guó)隱性外債問(wèn)題也很?chē)?yán)峻。之后對(duì)我國(guó)外債風(fēng)險(xiǎn)狀況作出總體評(píng)價(jià)，認(rèn)

4、為長(zhǎng)期以來(lái)我國(guó)外債運(yùn)行中存在著許多問(wèn)題，特別是自2001年以來(lái)，不僅短期外債風(fēng)險(xiǎn)突顯、借債成本加大，還出現(xiàn)了償債風(fēng)險(xiǎn)，而且這些風(fēng)險(xiǎn)上升的壓力在加強(qiáng)，我國(guó)面臨的隱性外債風(fēng)險(xiǎn)壓力也較大。 第二章，我國(guó)外債風(fēng)險(xiǎn)積累的制度因素分析。金融壓抑和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失是我國(guó)外債風(fēng)險(xiǎn)積累的制度根源，本部分分為兩節(jié)進(jìn)行闡述。我國(guó)金融壓抑主要表現(xiàn)金融市場(chǎng)發(fā)展滯后，全社會(huì)以間接金融為主，直接金融為輔，而且在間接金融主導(dǎo)的金融市場(chǎng)里國(guó)有商業(yè)銀行居于絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。金融

5、壓抑扭曲了價(jià)格機(jī)制，導(dǎo)致資源配置低效，阻礙了儲(chǔ)蓄向投資的有效轉(zhuǎn)化。因而會(huì)出現(xiàn)錢(qián)納里的“雙缺口理論”與中國(guó)國(guó)情相悖的現(xiàn)象，造成我國(guó)大量閑置的內(nèi)資與高速增長(zhǎng)的外匯收入，不能有效地轉(zhuǎn)化為投資，而被壓抑的融資需求只能求助于我國(guó)金融市場(chǎng)外，因而外債的增長(zhǎng)在一定程度上有利于緩解制度缺陷對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的抑制。金融壓抑使得我國(guó)也出現(xiàn)了大部分新興市場(chǎng)存在的資金循環(huán)怪圈。國(guó)際資金在我國(guó)的大進(jìn)大出，可以在一定程度上解釋近年來(lái)我國(guó)外債異常變動(dòng)的動(dòng)因。我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失

6、衡主要表現(xiàn)為高速的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依賴(lài)于高投資率、高外貿(mào)依存度和低投資效率。過(guò)熱的融資需求進(jìn)一步惡化了結(jié)構(gòu)性資金短缺。因而，我國(guó)外債的增長(zhǎng)并非出于資金總量的短缺，而源于結(jié)構(gòu)性資金短缺。 第三章，我國(guó)外債風(fēng)險(xiǎn)具體成因分析，分三節(jié)進(jìn)行具體深入的探討。首先，短期外債“超標(biāo)”的具體成因表現(xiàn)為三方面，一是短期外債增長(zhǎng)的根源，二是短期外債增長(zhǎng)的激發(fā)因素，三是短期增長(zhǎng)的主要來(lái)源。2001年以來(lái)西方主要國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，而我國(guó)保持高速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，對(duì)國(guó)際資

7、金吸引力加強(qiáng) ，形成了國(guó)外資金來(lái)源充足和國(guó)內(nèi)需求旺盛的形勢(shì)。在這樣的背景下，國(guó)內(nèi)本外幣利差和人民幣升值預(yù)期大大刺激了短期外債的增長(zhǎng)。各經(jīng)濟(jì)主體出于各種動(dòng)機(jī)紛紛舉借外債，或是企業(yè)調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)，或是出于投機(jī)動(dòng)機(jī)等。貿(mào)易信貸、外商投資機(jī)構(gòu)、外資金融機(jī)構(gòu)和中資銀行構(gòu)成短期外債增長(zhǎng)的主要來(lái)源。商業(yè)貸款比重高和外債幣種結(jié)構(gòu)單一的形成主要?dú)w因?yàn)榭陀^。近年來(lái)，外國(guó)政府貸款和國(guó)際金融組織貸款來(lái)源減少，在外債快速增長(zhǎng)的情況下，商業(yè)貸款比重高是不可避免的。外

8、債幣種結(jié)構(gòu)的選擇比較被動(dòng)，利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)與外債期限結(jié)構(gòu)、主債權(quán)國(guó)和外幣發(fā)行國(guó)匯率政策及利率政策密切相關(guān)。目前，美元外債占我國(guó)總外債六成以上，“弱美元”趨勢(shì)有利于降低我國(guó)外債匯率風(fēng)險(xiǎn)，減少外債負(fù)擔(dān)。我國(guó)潛在外債風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為外債利用率低和隱性外債風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題兩方面。外債利用率低是我國(guó)全社會(huì)投資效率低的一個(gè)反映。隱性外債游離于監(jiān)管之外，它的產(chǎn)生根源于我國(guó)外債管理存在的制度性缺陷，還源于地方政府的利益驅(qū)動(dòng)和國(guó)內(nèi)金融服務(wù)的落后。 第四章

9、，外債風(fēng)險(xiǎn)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)影響分析，按當(dāng)前、短期內(nèi)和長(zhǎng)期內(nèi)的時(shí)間序列來(lái)依次進(jìn)行深入的分析闡述。當(dāng)前突顯的短期外債風(fēng)險(xiǎn)已對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)突出不利影響，具體表現(xiàn)在四個(gè)方面，一是惡化國(guó)際收支失衡，進(jìn)一步加大匯率升值壓力，二是干擾貨幣政策決策和效果，尤其是利率政策，三是破壞了正常經(jīng)濟(jì)秩序，增加了國(guó)家宏觀調(diào)控的難度，四是短期資本的異常流入會(huì)帶來(lái)貨幣危機(jī)潛在風(fēng)險(xiǎn)。但是，外債危機(jī)的發(fā)生是一系列因素綜合作用的結(jié)果，其間有一個(gè)發(fā)展變化的過(guò)程。從外債危機(jī)產(chǎn)生機(jī)制和

10、與危機(jī)發(fā)生國(guó)比較層面來(lái)看，目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)具備較強(qiáng)抗外部沖擊力，高速的經(jīng)濟(jì)發(fā)展使我國(guó)成為全球最具投資潛力的國(guó)家之一，人民幣匯率改革穩(wěn)步謹(jǐn)慎，短期內(nèi)是不會(huì)爆發(fā)債務(wù)危機(jī)的。從外債增長(zhǎng)來(lái)源方向分析，相當(dāng)部分的外債增長(zhǎng)來(lái)自有貿(mào)易真實(shí)背景的貿(mào)易信貸，中外資銀行出現(xiàn)償債風(fēng)險(xiǎn)的可能性較小，而且監(jiān)管部門(mén)可以采取積極措施進(jìn)行一定程度的控制，但如果不采取有效對(duì)策措施化解當(dāng)前外債風(fēng)險(xiǎn)，有效控制外債的迅猛增長(zhǎng)，長(zhǎng)期內(nèi)外債風(fēng)險(xiǎn)加大，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的破壞性將更大。

11、因?yàn)?，近年?lái)突顯的外債風(fēng)險(xiǎn)已引起了監(jiān)管部門(mén)的高度重視，并先后出臺(tái)了一系列相關(guān)的政策法規(guī)，但實(shí)施效果不大，并沒(méi)有遏制短期外債迅猛增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。各種不確定經(jīng)濟(jì)因素的存在加大了外債監(jiān)管的難度。由于宏觀與微觀利益難以協(xié)調(diào)，局部外債危機(jī)的發(fā)生是難以避免的。 第五章，加強(qiáng)我國(guó)外債管理的對(duì)策建議，分三節(jié)闡述。首先，要嚴(yán)格控制短期外債增長(zhǎng)。以短期外債增長(zhǎng)的激發(fā)因素為切入點(diǎn)，提出要進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制，近期繼續(xù)在當(dāng)前匯率浮動(dòng)范圍內(nèi)保持相對(duì)穩(wěn)定

12、性，長(zhǎng)期內(nèi)考慮進(jìn)一步擴(kuò)大人民幣匯率浮動(dòng)范圍，通過(guò)監(jiān)管部門(mén)引導(dǎo)消除或減少人民幣升值預(yù)期，并運(yùn)用利率市場(chǎng)化來(lái)縮小本外幣利差，降低投機(jī)空間，阻礙切斷短期外債增長(zhǎng)的動(dòng)力源泉。其次，提高防范化解外債匯率風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)能力，不僅要加強(qiáng)各借債主體風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，而且建議建立起外債利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)變動(dòng)趨勢(shì)的預(yù)測(cè)和精確量度科學(xué)方法，特別是要提高運(yùn)用各種金融衍生工具來(lái)防范和規(guī)避外債利率和匯率風(fēng)險(xiǎn)的操作能力和技巧。再次，要加強(qiáng)對(duì)隱性外債的統(tǒng)計(jì)和監(jiān)管力度，完善