中國航空工業(yè)上市公司集中度、融資結構與績效實證研究.pdf

1、航空工業(yè)與現代社會虛擬經濟體系具有密切的關聯(lián)性?！敖枇Α辟Y本市場提升公司價值是中國航空工業(yè)發(fā)展的路徑選擇。航空工業(yè)上市公司是虛擬資本與實體資本融合的載體，社會資本的代表形式，其發(fā)展問題越來越受到人們的關注。論文借鑒現代產業(yè)組織理論和融資結構理論的最新研究成果，對中國航空工業(yè)上市公司產業(yè)集中度、融資結構與產業(yè)績效及其三者之間的關系問題進行了實證研究，借以探索中國航空工業(yè)民品產業(yè)發(fā)展的資本化道路。 論文首先對航空工業(yè)的產業(yè)特征及其發(fā)

2、展狀況進行一般性經濟分析，這是全文的研究背景和理論基礎。其次，從產業(yè)和行業(yè)的角度考查航空工業(yè)上市公司的產業(yè)集中度、各個公司所屬行業(yè)的市場集中度及其集中度的影響因素。再次，考查航空工業(yè)上市公司融資偏好行為、融資結構現狀和變動趨勢、以及融資結構對產業(yè)集中度的影響作用。最后，研究航空工業(yè)上市公司產業(yè)績效及其產業(yè)績效與集中度、融資結構的關系；并綜合評價其經營績效及其競爭力。 研究發(fā)現，中國航空工業(yè)集團模式的出現與世界航空工業(yè)產業(yè)組織的發(fā)

3、展趨勢具有內在一致性，公司上市是資本運營主流的客觀反映。基于航空工業(yè)在國民經濟中所處的特殊地位，其上市公司具有明顯的資源“易得性”特征。 在研究時限內，航空工業(yè)上市公司市場結構表現為高集中寡頭壟斷型，經營績效較為穩(wěn)定，不存在壓倒優(yōu)勢的行業(yè)領導者。同時，航空工業(yè)上市公司沒有顯現出規(guī)模經濟的行業(yè)特征，非航空產品在所屬行業(yè)中處于“拾遺補缺”的尷尬地位，市場競爭力較弱，對航空產品發(fā)展的“支撐”能力不足。航空工業(yè)的產品市場地位與其寡頭壟斷

4、身份不對稱。 航空工業(yè)上市公司既沒有表現出強烈的股權融資偏好，也沒有改變中國上市公司偏好于股權融資的特有秉性。股權再融資的制度環(huán)境和資源“易得性”特征是導致其具有這種“悖論”融資偏好行為的重要原因。研究表明，因上市公司負債水平偏低而強調其具有股權融資偏好的流行觀點是缺乏理論根據的。 股權結構和股權集中度是影響航空工業(yè)上市公司融資結構的顯著性因素，優(yōu)化股權、產權和法人治理結構仍是其努力追求的目標；負債期限結構是影響其集中度

5、的顯著性因素，而資產負債率對其影響效果有限；這表明，航空工業(yè)上市公司資本運營對資源整合的作用沒有得到應有發(fā)揮，實體資本與虛擬資本融合的深度不夠，資源整合的力度有待加強。 在研究時限內，航空工業(yè)上市公司資本運營績效一直呈遞增趨勢，而生產經營績效呈現先增后降之勢，產業(yè)績效總體運營較為平穩(wěn)，波動幅度較小。這說明，上市公司在注重資本運營的同時，卻存在“偏廢”生產經營的傾向。對上市公司來說，生產經營是實，資本運營是虛，二者應相輔相成、虛實

6、相濟。 航空工業(yè)上市公司集中度與績效之間沒有表現出顯著的相關性，這既有產業(yè)特征、企業(yè)性質、產業(yè)結構與產品結構不匹配等方面原因，深層次的原因在于其受傳統(tǒng)計劃經濟體制和政府規(guī)制政策的影響?？疾榘l(fā)現，擴大負債融資規(guī)模能夠提升航空工業(yè)上市公司資本運營績效，卻不能提高生產經營績效；擴大企業(yè)規(guī)模能夠提升生產經營績效，卻不能提高資本經營績效。這說明，航空工業(yè)上市公司實體資本與虛擬資本融合度的“缺失”已成為影響其績效水平的重要因素。考查還發(fā)現，