基于實物期權(quán)理論的投資項目評估研究.pdf

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2、動接受或是拒絕項目，做出“noworncver’’投資策略。而實物期權(quán)理論卻考慮柔性操作所具的期權(quán)價值，以彌補傳統(tǒng)評估方法上的不足。接下來論述了實物期權(quán)的一些相關(guān)理論，標(biāo)的資產(chǎn)為非金融資產(chǎn)的期權(quán)被稱為實物期權(quán)，它與相對的金融期權(quán)在很大程度上具有共性，但也在標(biāo)的資產(chǎn)的時間、不確定性來源和定價等方面存有很大的不同，且有推遲投資、擴張投資，收縮投資、放棄投資、放棄投資、轉(zhuǎn)換期權(quán)、增長期權(quán)等六種類型，因此從金融期權(quán)的領(lǐng)域到實物期權(quán)的領(lǐng)域需要一種

3、思維方式上的轉(zhuǎn)變。實物期權(quán)的思想在具體運用中，能較好地處理評估投資項目中的不確定性，但用實物期權(quán)評估方法怎樣計算項目所具有實物期權(quán)價值昵這是實物期權(quán)的定價問題，也是實物期權(quán)理論研究的核心內(nèi)容，也是第三部分所要討論的內(nèi)容。第三部分則主要論述了基于實物期權(quán)思想的投資項目評估，因為項目的投資過程是不可逆轉(zhuǎn)的，且投資者可以適時地調(diào)整投資決策，在時機上有選擇的余地，因此項目投資是有期權(quán)的，本文主要介紹了實物的延遲期權(quán)、擴展期權(quán)、放棄期權(quán)等三種實物

4、期權(quán)的主要類型，并對實物期權(quán)價值的計算進(jìn)行方法進(jìn)行了探討，而傳統(tǒng)的評估方法很難評估出這些項目投資所具有的價值，所以說，應(yīng)用實物期權(quán)理論評估投資項目具有重要意義。在本文看來，實物期權(quán)方法不是否定傳統(tǒng)評估方法，而是使之更加完善、更能解決不確定的環(huán)境下的投資項目評估問題；實物期權(quán)定價方法在使用金融市場的輸入量和概念為所有類型的實物資產(chǎn)復(fù)雜的損益進(jìn)行定價時，使實物市場和金融市場的交易機會聯(lián)系起來。第四部分研究的是運用實物期權(quán)于投資項目的方法問題

5、。在此部分中，論述應(yīng)用過程，首先要構(gòu)造實物期權(quán)的應(yīng)用框架，主要是識別項目投資中的不確定性及其所具有期權(quán)，然后根據(jù)具有的期權(quán)選取期權(quán)定價的參數(shù)與定價模型，最后根據(jù)期權(quán)定價的結(jié)果調(diào)整項目的投資決策，主要是考慮項目投資過程中所有的期權(quán)的相互作用問題，有的相互作用使項目投資更具價值，有的則減小項目的投資價值。鑒于實物期權(quán)方法與傳統(tǒng)的不同，在本部分的最后，對它們的異同點進(jìn)行研究，認(rèn)為，它們在確定的或不確定性微不足道的環(huán)境里，兩者并沒有大的不同：但