石油化工行業(yè)2019年度投資策略關注中高油價波動加劇下的結構性機會

1、敬請閱讀末頁的重要說明正文目錄一、伊核問題貫穿始終，驅動18年油價“牛熊”轉換..............................................61、18年油價走勢劃分為兩大階段............................................6（1）年初至10月初，油價超預期震蕩上行....................................6（2）10月初至今連續(xù)回調，快速

2、轉“熊”....................................72、油價快速完成“牛熊”轉換，原因幾何？..................................7（）“成也伊朗、敗也伊朗”——美國主動干預市場...........................7（）OPEC被迫重回減產，前景存疑........................................9（）庫存在年內經歷由去庫存到累

3、庫存的轉換................................10（）原油的金融屬性放大波動..............................................11二、2019年油價走勢：仍處中高區(qū)間、地緣政治與風險偏好情緒主導波動..............121、供給端：重點觀察美國輸油管道進展和OPEC減產情況.....................12（1）美國頁巖油上產預計集中在19Q2Q

4、3...............................................................12（2）OPEC減產前景謹慎樂觀.............................................132、地緣政治擾動依然較大..................................................15（1）美國對伊制裁的戰(zhàn)略目標基本確定，但節(jié)奏存在調節(jié)空間

5、..................15（2）委內瑞拉局勢仍不容樂觀..............................................16（3）沙特記者事件放大其國內政局風險......................................173、需求端：總量剛性，增速或趨緩..........................................17（1）18年美國汽油需求表現(xiàn)一般，液體總

6、需求超預期.........................17（2）世界范圍來看，原油總需求與OECD國家經濟表現(xiàn)相關度高...............184、整體判斷：19年地緣政治VS風險資產情緒波動...........................20三、天然氣消費快速增長，看好LNG接收站...........................................................211、2018前

7、三季度我國天然氣消費增長17.4%，進口依賴度攀升.................21（1）中亞管道利用率大幅提升，為冬供提供保障..............................21（2）LNG進口繼續(xù)大幅增長，接收站利用率超過8成.........................212、預計采暖季天然氣供應依然偏緊，但不及2017年..........................223、LNG接收站資源稀缺，關注相關

8、上市公司.................................23四、民營大煉化投產在即，關注相關上市公司機會...................................................231、PX面臨壓力，PTA孕育機會，長絲面臨需求考驗..........................24敬請閱讀末頁的重要說明圖表目錄圖1：2014年油價大跌以來Brent和WTI原油價格走勢（美元桶）....

9、..........6圖2：2015年7月至今的伊朗原油月度出口目的地構成（萬桶天）...............8圖3：過去12個月對美國CPI影響最大的因素為能源價格.......................8圖4：美國原油庫存變化（千桶）...........................................10圖5：美國總庫存變化（千桶）.....................................

10、........10圖6：美國汽油庫存變化（千桶）...........................................11圖7：美國餾分油庫存變化（千桶）.........................................11圖8：WTI原油非商業(yè)凈多倉占比情況.......................................11圖9：美國原油產量持續(xù)刷新新高（千桶天）............

11、.....................12圖10：美國主要頁巖盆地原油產量（萬桶天）................................12圖11：二疊紀盆地的管道運能存在瓶頸......................................13圖12：OPEC和沙特阿拉伯減產執(zhí)行率變化..................................14圖13：伊朗GDP變化情況（億美元）.........

12、..............................15圖14：伊朗原油產量（千桶天）...........................................15圖15：近年委內瑞拉GDP表現(xiàn)不佳（億美元）...............................16圖16：IMF對委內瑞拉未來幾年的GDP增速預測（%）.......................16圖17：美國煉廠開工率（4周移動均值，%）

13、.................................18圖18：美國煉廠原油加工量（4周移動均值，千桶天）........................18圖19：美國汽油消費與過去5年水平比較（千桶天）..........................18圖20：美國餾分油消費與過去5年水平比較（千桶天）.......................18圖21：世界原油需求增速與GDP關系較為密切..........

14、.....................19圖22：亞太地區(qū)需求增速與世界需求增速相關性好............................19圖23：我國天然氣進口依賴度不斷提升（億立方米）..........................21圖24：我國天然氣產量及消費量快速增長....................................21圖25：我國天然氣管道進口和LNG進口占比情況............

15、.................21圖26：我國LNG進口量及增速（億立方米）.................................21圖27：PXPTA滌綸長絲產業(yè)鏈價差情況....................................24圖28：我國PX產量、進口量、消費量增速及進口依賴度（萬噸）...............25圖29：全球PX產能、產量及開工率預期情況...................