我國最佳分析師薦股是否具有投資價值-——基于“2004-2009年《新財富》最佳分析師”的實證研究.pdf

1、《新財富》雜志從2003年開始,借鑒國際慣例,參考國際通行的方法,由機構(gòu)投資者篩選出包括宏觀經(jīng)濟和債券研究在內(nèi)的各個研究方向的“最佳分析師”。在這個注重人脈、資歷的賣方研究評選中,要殺出重圍獲得最佳分析師(前3名)稱譽并不簡單,那么最佳分析師的擇股能力是否強于其他分析師?《新財富》賦予分析師的排名是否是分析師薦股績效的可觀測指標(biāo),是否有助于分析師聲譽機制在中國的形成與建立?由于我國證券市場還屬于新興市場,與國外證券市場的環(huán)境和制度都存在

2、很大差異,不能簡單將國外經(jīng)驗照搬到我國。在這種情形下,對于分析師聲譽和其薦股價值的研究就有待于運用來自我國資本市場的數(shù)據(jù)進行實證研究。
　　 本文以CSMAR.數(shù)據(jù)庫2004年11月到2010年10月的分析師投資評級作為樣本,按發(fā)布股票評級分析師的排名構(gòu)建持有期為30天(每日更新,當(dāng)同一分析師在此期間內(nèi)發(fā)布同一股票的同向評級時則忽視,反之,相反評級則更新)的不同動態(tài)投資組合,經(jīng)CAPM、F-F三因素模型和四因素模型風(fēng)險調(diào)整,檢驗

3、了分析師聲譽和其薦股價值的關(guān)系。本文構(gòu)建模型研究了分析師聲譽和排名是否在其發(fā)布股票評級的短期效應(yīng)中具有信息含量。另外,本文還首次分行業(yè)研究了不同行業(yè)內(nèi)分析師聲譽和其薦股價值的關(guān)系。
　　 本文共分為六部分,第一部分為緒論,介紹了研究背景、選題、意義及研究思路；第二部分為文獻綜述,回顧和總結(jié)國內(nèi)外有關(guān)分析師的研究成果；第三部分為研究假設(shè)和研究設(shè)計,介紹了文章的假設(shè)、數(shù)據(jù)來源、變量、模型及檢驗方法；第四部分為實證結(jié)果；第五部分為穩(wěn)健

4、性檢驗；第六部分為研究結(jié)論和啟示。
　　 研究發(fā)現(xiàn):(1)分析師發(fā)布股票評級具有短期(1個月)效應(yīng),但不存在長期(1年)效應(yīng)；(2)《新財富》最佳分析師頭銜并不代表其擇股能力,在不考慮交易費用時,最佳分析師和非最佳分析師薦股績效無顯著差異；(3)其他最佳分析師薦股績效明顯不如最佳第1名和最佳第2名,甚至比非最佳分析師的還差；(4)分析師聲譽和排名并不具備信息含量,機構(gòu)投資者持股比例和公司規(guī)模都與分析師發(fā)布股票評級的市場反應(yīng)正相關(guān)