終極控制權(quán)、現(xiàn)金流權(quán)與盈余質(zhì)量.pdf

1、盈余信息是投資者決策的重要信息來源，盈余信息質(zhì)量對消除資本市場財務(wù)信任危機至關(guān)重要。有別于英美國家分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)，我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)相對較為集中，再加上股權(quán)分置的特殊背景，使大股東的控制地位具備雙重保險的特征。大股東作為“內(nèi)部人”，出于自身利益的考慮，具有操控會計信息進而獲取控制權(quán)收益的動機和能力?；谶@樣的背景，本文從終極產(chǎn)權(quán)等理論出發(fā)，追蹤上市公司的終極控股股東，研究其終極控制權(quán)、現(xiàn)金流權(quán)和兩權(quán)分離度等特征與盈余質(zhì)量之間的關(guān)系，在

2、此基礎(chǔ)上，進一步考察了股權(quán)分置改革和終極控股股東性質(zhì)對盈余質(zhì)量的影響。
　　 本文首先回顧了國內(nèi)外終極控制權(quán)、現(xiàn)金流權(quán)與盈余質(zhì)量的相關(guān)文獻，分析了終極控股股東存在的機制，并從委托代理理論、不完全契約和產(chǎn)權(quán)經(jīng)濟學(xué)角度分析了終極控股股東的諸方面特征對盈余質(zhì)量的影響，然后結(jié)合我國股權(quán)分置改革的制度背景提出了本文的研究假設(shè)，選取了2004-2007年間我國A股3499家上市公司為研究樣本，以盈余反映系數(shù)和操控性應(yīng)計利潤兩種方法度量盈余質(zhì)

3、量，利用盈余-回報模型和應(yīng)計模型進行了以下實證研究：
　　 （1）從信息觀的角度對盈余-回報模型分別進行了回歸檢驗；
　　 （2）從計量觀的角度，對應(yīng)計模型進行了單變量分析和多元回歸檢驗；
　　 （3）以股權(quán)分置改革和終極控股股東性質(zhì)為依據(jù)進行了分組樣本的均值差異顯著性檢驗；
　　 （4）改變了盈余質(zhì)量的衡量方法，進行了回歸結(jié)果的穩(wěn)健性檢驗。
　　 通過實證研究得到以下主要結(jié)論：
　　 （

4、1）無論采用哪種盈余質(zhì)量的衡量方法，現(xiàn)金流權(quán)比例與盈余質(zhì)量都表現(xiàn)為顯著的負相關(guān)關(guān)系?？紤]股改因素后，盡管股改對提高盈余質(zhì)量有正面的作用，但是沒有通過統(tǒng)計上的顯著性水平；
　　 （2）終極控制權(quán)比例與盈余質(zhì)量表現(xiàn)為顯著的負相關(guān)關(guān)系，終極控股股東的行為沒有西方學(xué)者所謂“壕溝效應(yīng)”到“協(xié)同效應(yīng)”的轉(zhuǎn)變，在考慮股改的增量影響時，股改沒有顯著改變終極控股股東的行為；
　　 （3）兩權(quán)分離度和控制鏈層數(shù)兩者在全樣本下與盈余質(zhì)量明顯的

5、表現(xiàn)為負相關(guān)關(guān)系，表明兩權(quán)分離和多級控制鏈使得終極控股股東更容易操控盈余數(shù)字，降低盈余質(zhì)量；
　　 （4）在按終極控股股東性質(zhì)分組的兩組樣本的實證檢驗中，私人終極控制樣本中兩權(quán)分離度的回歸系數(shù)明顯比國有終極控制樣本的回歸系數(shù)高，說明國有終極控制樣本公司的盈余質(zhì)量高于私人終極控制的樣本公司；
　　 （5）在多元回歸模型中，研究發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金流權(quán)比例與盈余質(zhì)量整體上表現(xiàn)為正相關(guān)關(guān)系，得出與單變量回歸模型相反的結(jié)論，可能的解釋是多元

6、回歸模型識別出了現(xiàn)金流權(quán)對終極控股股東操縱盈余的約束作用；終極控制權(quán)比例與盈余質(zhì)量表現(xiàn)為顯著的負相關(guān)系，與單變量回歸分析得出一致的結(jié)論。最后，分別對兩個模型進行了穩(wěn)健性檢驗，基本維持原有的結(jié)論，說明本文的研究結(jié)論有一定的穩(wěn)健性。
　　 本文的主要創(chuàng)新是基于股權(quán)分置改革的特殊背景，考察了現(xiàn)金流權(quán)與盈余質(zhì)量的相關(guān)關(guān)系；終極控制權(quán)與盈余質(zhì)量之間一直表現(xiàn)為顯著負相關(guān)的實證結(jié)論以及可能解釋，而且還考慮了控制鏈層數(shù)對盈余質(zhì)量的影響。