董事會職能影響企業(yè)多元化經(jīng)營績效的實證研究.pdf

1、多元化戰(zhàn)略作為公司重要的成長向量自Ansoff(1954)提出以來一直受到國內(nèi)外學(xué)者的關(guān)注，特別是Rumelt(1974)針對企業(yè)多元化類型與公司績效關(guān)系的開創(chuàng)性研究更是將多元化戰(zhàn)略的研究推向一個新的階段。但是國內(nèi)外目前研究焦點多集中于企業(yè)多元化程度、類型、進入方式等與企業(yè)價值、公司績效關(guān)系的探討上，并依據(jù)實證研究結(jié)果得出“多元化折價”或“多元化溢價”的結(jié)論性判斷。特別是在現(xiàn)代企業(yè)制度下，國內(nèi)外學(xué)者依據(jù)現(xiàn)代企業(yè)制度特征和代理理論，認(rèn)為多

2、元化折價是經(jīng)理層出于提高個人報酬、聲譽和控制權(quán)力等而做出的違背股東價值最大化原則的必然結(jié)果，因此作為公司治理核心的董事會如何提高和強化自身獨立性以提高董事會的監(jiān)督和控制職能，從而有效地抑制經(jīng)理層多元化決策的私利行為就成為目前主流研究邏輯。
　　通過對已有相關(guān)研究的深入分析，本研究認(rèn)為源于經(jīng)理層代理問題驅(qū)動下的多元化決策非科學(xué)化可能是導(dǎo)致“多元化折價”的重要原因，但并非唯一原因，因為多元化決策科學(xué)化也不意味著“多元化溢價”，多元化戰(zhàn)

3、略收益的實現(xiàn)還有賴于戰(zhàn)略執(zhí)行過程的科學(xué)化。但在現(xiàn)代企業(yè)制度下，董事會掌握著多元化戰(zhàn)略決策的制定和控制權(quán)，經(jīng)理層擔(dān)負著戰(zhàn)略執(zhí)行的主要工作。但研究發(fā)現(xiàn)經(jīng)理層執(zhí)行多元化戰(zhàn)略過程中卻可能存在如下問題:第一，經(jīng)理層代理問題更為嚴(yán)重，多元化戰(zhàn)略實施不但強化了企業(yè)內(nèi)外部信息不對稱和內(nèi)部人控制人，而且也弱化了相關(guān)激勵機制的激勵效應(yīng)，從而增加了經(jīng)理層機會主義行為和道德風(fēng)險的可能性;第二，經(jīng)理層信息處理能力受限問題，不同類型多元化戰(zhàn)略收益的差異以及信息處理

4、量的增加，使得經(jīng)理層面臨嚴(yán)重的信息處理負擔(dān)，管理能力面臨挑戰(zhàn);第三，經(jīng)理層資源擴充能力受限問題，大量研究表明制度環(huán)境是影響多元化戰(zhàn)略收益實現(xiàn)的重要因素，因而如何推動企業(yè)獲取外部資源支持成為企業(yè)面臨的挑戰(zhàn)，而經(jīng)理層職責(zé)的重點在于對內(nèi)經(jīng)營企業(yè)資源而非擴充資源，因此外在資源擴充能力的局限就束縛了經(jīng)理層能力的發(fā)揮。
　　因此作為公司治理核心的董事會，能否有效解決經(jīng)理層戰(zhàn)略執(zhí)行過程中存在的問題將在很大程度上決定企業(yè)能否實現(xiàn)多元化戰(zhàn)略潛在的價

5、值效應(yīng)。企業(yè)實踐和理論研究表明，提高董事會對于公司戰(zhàn)略發(fā)展的貢獻程度有賴于兩個因素:一是董事會職能范圍的拓展，董事會所應(yīng)承擔(dān)的職能不應(yīng)局限于控制職能，還應(yīng)包括咨詢職能和資源職能，更進一步研究發(fā)現(xiàn)，董事會作為內(nèi)生于現(xiàn)代企業(yè)制度的必然產(chǎn)物其職能重點將由最初的強調(diào)控制職能逐步過渡到咨詢職能和資源職能，第二，董事會職能發(fā)揮應(yīng)突破單純的戰(zhàn)略決策階段，而應(yīng)貫穿于公司戰(zhàn)略管理的全過程，董事會只有在戰(zhàn)略管理的全過程中全面地發(fā)揮多種職能才能更加有效地實現(xiàn)

6、企業(yè)價值最大化。
　　綜合前述分析，本研究從多元化戰(zhàn)略實施角度入手，考察多元化戰(zhàn)略實施過程中經(jīng)理層面臨的諸多問題，以及董事會相關(guān)職能的戰(zhàn)略意義，并在此基礎(chǔ)上構(gòu)建了董事會職能影響企業(yè)多元化經(jīng)營績效的理論模型。進一步地，結(jié)合影響董事會職能發(fā)揮的董事會屬性，本研究提出了董事會相關(guān)屬性影響企業(yè)多元化經(jīng)營績效的相關(guān)研究假設(shè)，并利用2005-2008年2190家滬深兩地上市公司的經(jīng)驗數(shù)據(jù)實現(xiàn)檢驗了相關(guān)研究假設(shè)，并獲得如下研究結(jié)論:第一，強化董

7、事會職能是實現(xiàn)多元化戰(zhàn)略價值效應(yīng)的內(nèi)在要求，董事會職能建設(shè)具有明顯的戰(zhàn)略依賴性;第二，相比較于董事會控制職能，董事會咨詢職能與資源職能對企業(yè)多元化經(jīng)營績效有更為明顯的正向促進作用;第三，董事會與經(jīng)理層職能背景差異性（或互補性）是實現(xiàn)董事會咨詢職能的重要途徑，而且董事會咨詢職能的發(fā)揮有賴于公司多元化戰(zhàn)略的特定需要;第四，董事會資源職能的戰(zhàn)略價值效應(yīng)具有一定的外部環(huán)境依賴性。
　　相比較于已有研究，本研究如下理論創(chuàng)新:第一，在多元化戰(zhàn)

8、略與董事會職能關(guān)系的研究框架中，將董事會職能的研究層次從戰(zhàn)略決策層面深入到戰(zhàn)略實施層面，并且拓展了多元化戰(zhàn)略管理過程中的董事會職能應(yīng)用范圍;第二，本研究從多元化戰(zhàn)略實施視角，較為系統(tǒng)地梳理了董事會職能影響企業(yè)多元化經(jīng)營績效的內(nèi)在邏輯;第三，本研究首次系統(tǒng)性地研究董事會控制職能、咨詢職能和資源職能對于企業(yè)獲取多元化戰(zhàn)略價值效應(yīng)的作用，以及董事會相關(guān)職能的實現(xiàn)路徑和影響因素;第四，本研究系統(tǒng)地分析了董事會控制職能、咨詢職能和資源職能等三種職