策略問道產業(yè)之黃金投資機會降息與科技周期中黃金的投資時鐘

1、謹請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標準正文目錄引言：降息周期中黃金的投資時鐘，如何參與投資機會.................................................4從國際貨幣體系變遷看黃金定價機制轉變........................................5近代國際貨幣體系的變遷................................................

2、..5金本位到布雷頓森林體系：黃金的貨幣職能被美元取代........................5布雷頓森林體系到牙買加體系：黃金從貨幣屬性到商品屬性的飛躍..............6黃金的貨幣屬性和商品屬性................................................6黃金的定價機制以及影響因素..................................................

3、8貨幣屬性：美元指數影響黃金價格的波動方向................................8商品屬性：供需格局影響黃金價格的波動幅度................................8金融屬性：長期通脹水平影響黃金價格的彈性...............................10避險屬性：事件性沖擊僅影響黃金的短期波動...............................11復盤歷史上美元

4、的降息周期中黃金價格表現.....................................1319811983年降息周期：美元指數和黃金價格同步上漲.......................1319851987年降息周期：美元指數下行與黃金價格上漲.......................1419901993年降息周期：美元指數上漲與黃金價格下跌.......................1520012003年降息周期

5、：美元指數先升后降，黃金價格上行...................1520082014的寬松周期：美元指數先弱后強，黃金價格先升后降...............16黃金價格上行期與黃金股投資機會.............................................18黃金的投資時鐘理論.....................................................18在美聯儲轉鴿后全球

6、確認進入寬松周期.....................................18黃金股價格走勢明顯弱于黃金價格.........................................19投資建議：黃金股的博弈價值高于配置價值.................................19謹請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標準引言：復盤歷次美元的降息周期，如何參與投資機會馬克思在資本論里指出：“貨幣

7、天然是金銀”，由于黃金具有體積小、價值大、便于攜帶、久藏不壞、質地均勻、容易分割等優(yōu)點，天然就具備充當貨幣的屬性。黃金是全球貨幣體系的基礎，事實上全球的貨幣體系一開始是以金本位制，而在隨后隨著經濟的逐步發(fā)展，國際貨幣體系逐步變遷，整個過程中也伴隨著黃金定價機制的轉變。從宏觀的角度，黃金融合了本身的貨幣屬性、商品屬性、金融屬性、避險屬性等多重屬性于一身，而黃金的定價機制復雜，黃金的價格因素包含了全球經濟、貨幣政策以及政治的多維度的博弈。通

8、過復盤黃金價格波動以及定價機制的歷史變遷，可以一定程度上理解大國博弈的歷史以及當前的新生態(tài)。圖表1：黃金的四大主要屬性貨幣屬性金融黃金商品屬性屬性避險屬性資料來源：從投資的角度，今年以來黃金價格在全球寬松政策預期以及逆全球化加劇的趨勢下，黃金價格不斷上行，對應A股黃金股的股價也有一定表現。但對于未來，黃金的價格能否持續(xù)上漲？黃金價格上漲對應A股什么樣的投資機會？黃金價格上漲如何傳導至黃金上市公司的股價？本篇報告將一一為各位投資者解讀。回

9、顧上世紀初以來國際貨幣體系的重要變遷，其中黃金的定價機制也發(fā)生了根本性變化，而通過復盤牙買加體系確立以來5輪美元降息周期中黃金價格的表現，我們主要得出以下結論：（1）在各個變量中，美元指數以及美國通脹是影響黃金價格趨勢方向和幅度的重要變量，美元指數波動決定方向，而美國通脹水平決定波動幅度；（2）在牙買加體系建立以來，全球主要的5輪寬松周期中，美國經濟下行以及通脹回升，是黃金價格上漲的充分條件，但技術周期的新增變量因素會使得黃金價格走弱；