rd投入與公司價值的相關性分析

1、山 西大 學2 0 0 9 屆碩士學位論文R & D 投入與公司價值的相關性分析作者姓名指導教師學科專業(yè)研究方向培養(yǎng)單位學習年限楊婷張信東教授管理科學與工程財務管理管理學院2 0 0 6 年9 月- - 2 0 0 9 年6 月二o o 九年六月I l l lL l l l l l L I J l I L l l l l l i l l l l hl l l l J l I I L I l l l l l I中 文 摘 要 Y

2、2 6 8 3 3 1 4在全球經(jīng)濟一體化的推動下，經(jīng)濟發(fā)展模式已從消耗自然資源的粗放式增長模式逐漸轉變?yōu)橐揽孔灾鲃?chuàng)新促進經(jīng)濟騰飛的模式。提高自主創(chuàng)新能力，建設創(chuàng)新型國家，是國家發(fā)展戰(zhàn)略的核心，是提高綜合國力的關鍵。企業(yè)作為自主創(chuàng)新的主體，R ＆D 則成為其增強競爭力、持續(xù)發(fā)展的動力，然而市場對企業(yè)R & D 投入價值的檢驗將會對企業(yè)未來價值產(chǎn)生重大影響。對于上市公司，R & D 投入可能帶來公司價值的提升，并反映到股票

3、收益即股票市價當中。但是，R ＆D 投入在帶來公司價值提升的同時也可能增加風險，因此，探討R ＆D 投入與公司價值的關系具有積極的理論意義和現(xiàn)實應用價值，本文擬從實證的角度展開研究。本文采用上市公司的股票收益代替公司價值，對R ＆D 投入進行實證研究。本文選取滬深兩市生物制藥行業(yè)和電子信息行業(yè)上市公司2 0 0 4 年至2 0 0 6 年的R & D 投入數(shù)據(jù)以及相關財務指標作為研究樣本。基于R ＆D 因素，通過對F a m a

4、 —F r e n c h 三因子模型的改進，建立多元線性回歸模型，檢驗企業(yè)R ＆D 投入與公司價值及風險的相關性。關于R & D 投入與公司價值相關性的研究，本文運用拓展的三因子模型，對R & D密度分別與股票預期收益和同期股票收益，累計R ＆D 密度與股票收益進行實證檢驗。實證結果表明：( 1 ) 披露R & D 投入公司比沒有披露R ＆D 公司的股票收益大，投資者投資于披露R ＆D 投入公司得到的平均收益更

5、高；( 2 ) R ＆D 密度對股票預期收益具有顯著正的解釋作用，但R & D 密度對同期股票收益的解釋力更強；( 3 ) 累計R ＆D 密度與股票收益回歸模型的相關系數(shù)和R 2 值都有所增加，顯著相關性增強。關于R & D 投入與風險的實證研究，本文對研究樣本進行分類，對是否披露R & D支出的上市公司收益與風險進行比較研究；同時對R & D 投入與收益總風險和系統(tǒng)風險分別進行多元線性回歸。研究結果表明