家族控制權特征與現(xiàn)金股利政策——基于中國家族上市公司的實證研究.pdf

1、La·Porta et al.(1999)的開創(chuàng)性研究表明,絕大多數(shù)國家的公司其股權結構是高度集中的,并且存在控股股東與中小股東之間的代理問題。由此,學者們開始把研究目光轉(zhuǎn)向控股股東與中小股東之間的代理沖突,尤其是利益分配的沖突。
　　 隨著中國家族企業(yè)的繁榮發(fā)展,對家族企業(yè)公司治理的研究熱潮逐漸顯現(xiàn),其中對控制權的研究是該類研究的核心內(nèi)容。但已有的研究并未結合家族控制權獲取途徑、控制權實現(xiàn)方式、控制權比例以及控制權與現(xiàn)金流量權

2、的分離系數(shù)等特征來研究家族控股股東與中小股東之間的利益分配沖突。
　　 本文選取2005年至2007年在滬、深股市上市的280個家族企業(yè)觀測樣本,運用實證方法分析了家族控制權特征對現(xiàn)金股利政策的影響,結果發(fā)現(xiàn):與通過直接上市獲取控制權的家族上市公司相比,通過股權受讓等其他方式獲取控制權的家族上市公司,其通過制定不支付現(xiàn)金股利或低現(xiàn)金股利支付率政策侵占外部中小股東利益的情況更嚴重；與直接控制相比,采用金字塔式控制結構的家族上市公司