風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司非效率投資的影響研究.pdf

1、由于當(dāng)前我國資本市場(chǎng)的不完全有效性，普遍存在著的信息不對(duì)稱和委托代理等問題導(dǎo)致了國內(nèi)上市公司存在著一些因?yàn)E用自由現(xiàn)金流和融資約束等因素導(dǎo)致的非效率投資行為，其主要表現(xiàn)形式有過度投資和投資不足這兩種。這些非效率投資行為的存在，大大的降低了市場(chǎng)有效配置資源的效率。
　　本文以2009-2010年間在我國創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市的公司2010-2013年間數(shù)據(jù)為研究樣本，通過建立非效率投資度量模型，研究了企業(yè)的過度投資與自由現(xiàn)金流、投資不足與內(nèi)部

2、現(xiàn)金缺口之間的關(guān)系，然后從風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)是否持股、持股的比例以及是否聯(lián)合投資這三個(gè)角度出發(fā)，研究了風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在改善企業(yè)對(duì)自由現(xiàn)金流的過度投資和因融資約束引起的投資不足等問題方面發(fā)揮的作用。
　　實(shí)證研究的結(jié)果表明，我國創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上的企業(yè)中:(1)企業(yè)的自由現(xiàn)金流與過度投資存在正相關(guān)關(guān)系，且風(fēng)險(xiǎn)投資可以改善企業(yè)對(duì)自由現(xiàn)金流的濫用所導(dǎo)致的過度投資;(2)存在內(nèi)部現(xiàn)金缺口的企業(yè)在整個(gè)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的企業(yè)中的所占比例較高，達(dá)到75％，且企業(yè)的

3、內(nèi)部現(xiàn)金缺口與投資不足現(xiàn)象也存在正相關(guān)，具有風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)持股背景的企業(yè)，能夠獲得較多的外部融資，緩解因內(nèi)部現(xiàn)金缺口引起的投資不足;(3)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)持股的比例與內(nèi)部現(xiàn)金缺口引起的投資不足行為顯著負(fù)相關(guān)，與自由現(xiàn)金流引起的過度投資行為不存在顯著相關(guān)關(guān)系;(4)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的聯(lián)合持股與內(nèi)部現(xiàn)金缺口引起的投資不足行為顯著負(fù)相關(guān)，與自由現(xiàn)金流引起的過度投資行為不存在顯著相關(guān)關(guān)系。
　　本文從風(fēng)險(xiǎn)資本投資持股這一角度出發(fā)，從風(fēng)險(xiǎn)投資參與對(duì)公