風險投資對上市公司投資效率影響的實證研究.pdf

1、近年來我國資本市場發(fā)展日漸繁榮，上市公司也如雨后春筍一般發(fā)展迅猛。然而我們發(fā)現(xiàn)我國上市公司存在著較為嚴重的非效率投資問題，主要表現(xiàn)為不同程度的投資過度與投資不足，影響了上市公司充分利用與合理配置各項資源以獲得進一步的發(fā)展。從公司治理的角度探究其原因，認為主要是委托代理問題導致的投資過度與信息不對稱導致的投資不足。首先由于上市公司兩權分離，當企業(yè)內部現(xiàn)金較為充裕時，即使當前投資機會缺乏，管理層為了其自身利益也有動機投資于回報率較低乃至為負

2、的項目以擴張企業(yè)，而不是分配給公司股東，從而造成了過度投資。其次，由于企業(yè)內部人與外部投資者在關于企業(yè)資產和投資機會間的信息不對稱，采用外部融資方式將引起公司價值下降，從而導致了經營者為了自身利益放棄凈現(xiàn)值大于零的項目，從而導致投資不足。而當有風險投資的參與時，由于風險投資可以有效緩解委托代理問題與增加企業(yè)信息透明度，因此也就降低了企業(yè)的非效率投資。在實證探究中通過構建投資效率模型，并引入風險投資虛擬變量以及企業(yè)股權背景等變量證實了風險