隱含波動(dòng)率建模與預(yù)測(cè)——基于滾動(dòng)VAR模型的50ETF期權(quán)實(shí)證研究.pdf

1、期權(quán)在整個(gè)資本市場(chǎng)中占據(jù)著非常重要的地位，其與期貨、現(xiàn)貨相互配合，完善了整個(gè)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理體系。我國(guó)期權(quán)市場(chǎng)發(fā)展較晚，品種較少，成熟度較低，對(duì)國(guó)內(nèi)期權(quán)的相關(guān)研究也起步較晚。直到2015年2月9日，在經(jīng)過(guò)一年多的模擬測(cè)試后，上證50ETF期權(quán)才在上海證券交易所上市，經(jīng)過(guò)了一年多的穩(wěn)健發(fā)展，這一合約品種交易越來(lái)越活躍，參與的市場(chǎng)投資者也越來(lái)越多，在這樣的背景下，對(duì)國(guó)內(nèi)期權(quán)市場(chǎng)的研究和預(yù)測(cè)也變得越來(lái)越重要。
　　傳統(tǒng)的期權(quán)定價(jià)模型如

2、B-S模型對(duì)市場(chǎng)存在的“波動(dòng)率聚集”及“波動(dòng)率微笑”的現(xiàn)象并不能合理的進(jìn)行解釋。隱含波動(dòng)率曲面模型相對(duì)于傳統(tǒng)的衍生品定價(jià)模型來(lái)說(shuō)更具有信息優(yōu)勢(shì)，傳統(tǒng)模型的基本思想在于構(gòu)建標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的隨機(jī)過(guò)程，而動(dòng)態(tài)隱含波動(dòng)率模型在這一基礎(chǔ)上同時(shí)對(duì)期權(quán)市場(chǎng)上的隱含波動(dòng)率曲面建模，由于同時(shí)從標(biāo)的市場(chǎng)和期權(quán)市場(chǎng)上獲取信息，從而可以更有效的挖掘市場(chǎng)數(shù)據(jù)的信息。
　　在本文中，筆者正是基于這樣的一個(gè)思路上證50ETF期權(quán)隱含波動(dòng)率曲面進(jìn)行動(dòng)態(tài)隱含波動(dòng)率建

3、模。首先，本文選取了2015年2月9日至2017年2月24日每個(gè)交易日期權(quán)合約的日數(shù)據(jù)并進(jìn)行相關(guān)的整理和清洗，在此基礎(chǔ)上建立了確定性隱含波動(dòng)率的長(zhǎng)期模型和短期滾動(dòng)模型，結(jié)果顯示確定性模型下通過(guò)短期滾動(dòng)能有效地對(duì)隱含波動(dòng)率曲面進(jìn)行預(yù)測(cè)。在這個(gè)結(jié)果上，由于隱含波動(dòng)率曲面存在時(shí)變性，本文對(duì)隱含波動(dòng)率曲面建立橫截面模型后，通過(guò)檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)得到的參數(shù)因子據(jù)有較強(qiáng)的自相關(guān)性。因此筆者對(duì)動(dòng)態(tài)的參數(shù)因子建立了因子向量自回歸模型，并針對(duì)中國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)期貨貼水的