非金融企業(yè)資產(chǎn)證券化對(duì)企業(yè)杠桿的影響分析——以蘇寧云商集團(tuán)為例.pdf

1、2017年3月，《2017年國(guó)務(wù)院政府工作報(bào)告》中提到，“要在控制總杠桿率的前提下，把降低企業(yè)杠桿率作為重中之重。促進(jìn)企業(yè)盤活存量資產(chǎn)，推進(jìn)資產(chǎn)證券化，支持市場(chǎng)化法治化債轉(zhuǎn)股，加大股權(quán)融資力度，強(qiáng)化對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿的約束，逐步將企業(yè)負(fù)債降到合理水平。”報(bào)告對(duì)“推進(jìn)資產(chǎn)證券化”這一“降杠桿”路徑進(jìn)行了強(qiáng)調(diào)，而在以前的報(bào)告中關(guān)于資產(chǎn)證券化的表述多為“探索基礎(chǔ)設(shè)施等資產(chǎn)證券化”等。從“探索”升格為“推進(jìn)”，這也意味著“資產(chǎn)證券化”從單純的融資功

2、能化身為“降杠桿”的路徑之一。根據(jù)中國(guó)目前證券化業(yè)務(wù)開展情況，資產(chǎn)支持證券分為信貸資產(chǎn)支持證券和企業(yè)資產(chǎn)支持證券。報(bào)告中提到的“推進(jìn)資產(chǎn)證券化”的方式“降低企業(yè)杠桿”主要是指非金融企業(yè)通過發(fā)行企業(yè)資產(chǎn)支持證券而達(dá)到降低企業(yè)杠桿的目的。
　　對(duì)于中國(guó)資產(chǎn)證券化過程中財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)問題的研究，目前仍處于探索階段，相關(guān)的理論往往都是借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)、結(jié)合中國(guó)國(guó)情的再創(chuàng)造，缺乏原創(chuàng)性和系統(tǒng)性。對(duì)于通過資產(chǎn)證券化的融資方式降低非金融企業(yè)杠桿的研究更

3、是少之又少，在中國(guó)資產(chǎn)證券化蓬勃發(fā)展的大背景下，系統(tǒng)、深入地研究如何通過資產(chǎn)證券化來降低非金融企業(yè)杠桿是十分必要的。
　　本文運(yùn)用文獻(xiàn)研究法、案例研究法以及定量和定性相結(jié)合的方法，首先簡(jiǎn)要介紹資產(chǎn)證券化的相關(guān)理論基礎(chǔ)，為后文提供一定的理論支撐。其次對(duì)企業(yè)是否能通過資產(chǎn)證券化降低非金融企業(yè)杠桿進(jìn)行理論分析，從中國(guó)目前非金融企業(yè)杠桿率以及資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的發(fā)展現(xiàn)狀入手，進(jìn)行詳細(xì)的闡述，全面分析資產(chǎn)證券化是否影響非金融企業(yè)杠桿以及如何影響

4、非金融企業(yè)杠桿。
　　同時(shí)，為了支持理論分析并找出相關(guān)的應(yīng)對(duì)政策，作者以中國(guó)目前具有代表性的非金融企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)進(jìn)行案例分析，選取中國(guó)首單權(quán)益型物流資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃——中信華夏蘇寧云享資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃作為本文重點(diǎn)研究的案例，理論與實(shí)際相結(jié)合。先對(duì)中信華夏蘇寧云享資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃進(jìn)行簡(jiǎn)要的介紹，然后分析蘇寧云商在資產(chǎn)證券化過程中企業(yè)杠桿是否發(fā)生變化、如何發(fā)生變化以及是在哪一個(gè)環(huán)節(jié)發(fā)生了變化，并得出結(jié)論。
　　通過非金融企業(yè)

5、資產(chǎn)證券化影響企業(yè)杠桿的理論分析和案例分析，作者得出結(jié)果，非金融企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)本身不會(huì)降低企業(yè)的杠桿水平，可能不會(huì)對(duì)現(xiàn)有杠桿水平產(chǎn)生影響，或者反而加大現(xiàn)有的企業(yè)杠桿。而中國(guó)目前的非金融企業(yè)杠桿率水平明顯高于大部分發(fā)達(dá)國(guó)家平均水平，長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，對(duì)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展會(huì)帶來不利影響。因此作者提出相關(guān)的建議，即雖然非金融企業(yè)無法通過資產(chǎn)證券化本身降低企業(yè)的杠桿，但非金融企業(yè)卻可以通過資產(chǎn)證券化后對(duì)募集到的資金的充分、合理的應(yīng)用，來降低企業(yè)的杠桿，