融資融券對(duì)標(biāo)的股票價(jià)格特質(zhì)性波動(dòng)的影響與機(jī)理研究.pdf

1、融資融券業(yè)務(wù)是證券公司向客戶出借資金供其買入證券或者出借證券供其賣出，并由客戶交存相應(yīng)擔(dān)保物的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。這一業(yè)務(wù)的開(kāi)通可以使知情者利用正負(fù)兩方面的私有信息進(jìn)行杠桿交易，有效促進(jìn)股價(jià)盡可能真實(shí)地反映公司內(nèi)在價(jià)值，從而提高市場(chǎng)的定價(jià)效率。但另一方面，其杠桿效應(yīng)也有可能吸引更多的投機(jī)行為從而加劇市場(chǎng)的波動(dòng)。本文參考Hsiao(2012)提出的面板數(shù)據(jù)政策效應(yīng)評(píng)估方法，通過(guò)選取證監(jiān)會(huì)分別于2013年1月31日與2013年9月16日公布擴(kuò)容的兩批

2、次標(biāo)的股票作為實(shí)驗(yàn)組樣本，研究了融資融券業(yè)務(wù)的推出對(duì)標(biāo)的股票價(jià)格特質(zhì)性波動(dòng)的影響與作用機(jī)理。通過(guò)對(duì)比融資融券業(yè)務(wù)開(kāi)通后標(biāo)的股票價(jià)格的實(shí)際特質(zhì)性波動(dòng)值與構(gòu)造的反事實(shí)標(biāo)的股票價(jià)格的特質(zhì)性波動(dòng)預(yù)測(cè)值，發(fā)現(xiàn)融資融券業(yè)務(wù)的開(kāi)通有效地降低了標(biāo)的股票價(jià)格的特質(zhì)性波動(dòng)。通過(guò)進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，噪音交易對(duì)融資融券標(biāo)的股票價(jià)格的特質(zhì)性波動(dòng)存在正向影響，即噪音交易越多，融資融券標(biāo)的股票價(jià)格的特質(zhì)性波動(dòng)也越大；而信息進(jìn)入股價(jià)的速度則對(duì)融資融券標(biāo)的股票價(jià)格的特質(zhì)性波