中國(guó)A股市場(chǎng)穩(wěn)定性的研究——基于分位數(shù)回歸技術(shù).pdf

1、在“分位數(shù)回歸技術(shù)”(Quantile Regression Technique)的理論框架下，圍繞“證券市場(chǎng)穩(wěn)定性”(Market Stability)的主題，本研究的主要內(nèi)容包括以下三個(gè)方面:
　　一、“證券市場(chǎng)穩(wěn)定性”定義的新提法.
　　注意到，目前無(wú)論是在學(xué)術(shù)界還是在實(shí)務(wù)界，關(guān)于“證券市場(chǎng)穩(wěn)定性”，或者更寬泛地說(shuō)是“金融穩(wěn)定性”(Financial Stability)的概念及范疇始終沒(méi)有得到普遍接受的一致性說(shuō)法。因

2、此，在已有研究的基礎(chǔ)上，本研究首先從收益波動(dòng)率的視角提出了一個(gè)便于理解也便于量化考察的“證券市場(chǎng)穩(wěn)定性”的定義。
　　二、“證券市場(chǎng)穩(wěn)定性”檢驗(yàn)方法的設(shè)計(jì).
　　以上述定義做為證券市場(chǎng)穩(wěn)定性的判斷原則，本研究提出了“證券市場(chǎng)穩(wěn)定性”的檢驗(yàn)方法:基于分位數(shù)回歸法，本研究以市場(chǎng)的收益波動(dòng)率來(lái)表現(xiàn)市場(chǎng)變化的情況，進(jìn)而提出了“證券市場(chǎng)穩(wěn)定性檢驗(yàn)?zāi)Ｐ汀?Market Stability Test Model)，并且該模型還通過(guò)了敏感性

3、檢驗(yàn)，確保選取不同的變量不會(huì)對(duì)模型的檢驗(yàn)結(jié)果造成顯著的影響。此外“杠桿效應(yīng)”(Leverage Effect)在該模型中更為充分地體現(xiàn)出來(lái)，本研究不僅討論了以往研究中廣泛受到關(guān)注的“利空”消息(bear)，同時(shí)也考慮了“利好”消息(bull)，這是本研究顯著區(qū)別于傳統(tǒng)做法的地方。實(shí)證的部分以中國(guó)A股市場(chǎng)做為考察對(duì)象，檢驗(yàn)結(jié)果顯示:2003年以來(lái)，中國(guó)A股市場(chǎng)在不穩(wěn)定狀態(tài)與穩(wěn)定狀態(tài)間經(jīng)歷了幾次轉(zhuǎn)變，由此證實(shí)了2007年爆發(fā)的次貸危機(jī)以及之

4、后中國(guó)政府采取的“一攬子”計(jì)劃給中國(guó)A股市場(chǎng)帶來(lái)實(shí)質(zhì)性影響。
　　三、對(duì)證券市場(chǎng)不穩(wěn)定因素的探討.
　　易知，不穩(wěn)定性的主要表現(xiàn)是對(duì)系統(tǒng)性沖擊的反映在尾部被放大的效應(yīng)，針對(duì)這種尾部相關(guān)性，本研究引入了一種目前國(guó)內(nèi)研究者極少使用的概念——“極值聯(lián)動(dòng)效應(yīng)”(Coexceedent Effect)及其量化表達(dá)形式“聯(lián)動(dòng)極值”(Coexceedence)進(jìn)行刻畫(huà)。
　　筆者認(rèn)為極值聯(lián)動(dòng)效應(yīng)主要受到:金融危機(jī)沖擊、短期流動(dòng)性的非