上證50ETF期權(quán)定價有效性研究——基于盒式價差策略的分析.pdf

1、近年來我國證券市場發(fā)展迅速，在建設(shè)多層次資本市場的方針下上海證券交易所于2015年2月9日正式推出國內(nèi)首個期權(quán)產(chǎn)品:50ETF期權(quán)。目前國內(nèi)股票和債券市場發(fā)展較為完善，市場逐漸成熟，但衍生品市場的發(fā)展正處于起步階段，市場規(guī)模和交易品種都難以滿足多元化投資和風(fēng)險管理的需求，在這種背景50ETF期權(quán)作為試點上市運行。新興期權(quán)市場通常由于交易制度和投資者偏好等問題導(dǎo)致市場定價效率不高，從而出現(xiàn)無風(fēng)險套利機會，國內(nèi)期權(quán)市場目前仍處于起步階段，市

2、場定價效率有待檢驗。現(xiàn)階段的國內(nèi)研究主要從B-S定價模型或二叉樹定價模型的角度，采用無風(fēng)險套利方法檢驗期權(quán)市場有效性的研究較少。
　　本文基于以上背景，以2015年6至7月和2016年4至5月的分筆高頻交易數(shù)據(jù)為研究對象，利用盒式價差策略檢驗50ETF期權(quán)市場的有效性。根據(jù)盒式價差模型的特點首先構(gòu)建評估策略的參數(shù)，然后通過對各個參數(shù)進(jìn)行描述統(tǒng)計、正態(tài)性檢驗、偏度檢驗、峰度檢驗以及Kruskal-Wallis檢驗。分別從期權(quán)剩余期限

3、、執(zhí)行價差、現(xiàn)貨標(biāo)的波動率和套利機會日內(nèi)分布等幾個方面，研究盒式價差策略套利機會的分布規(guī)律。從實證研究結(jié)果看，期權(quán)剩余期限對盒式價差策略套利的影響較小，執(zhí)行價差和現(xiàn)貨標(biāo)的波動率顯著影響套利機會出現(xiàn)的概率，盒式價差套利機會集中出現(xiàn)在開盤和收盤附近的時間段。在不考慮交易成本和買賣價差的情況下，套利機會出現(xiàn)頻率較高，但是在考慮交易成本和買賣價差后，除市場波動較大的幾個交易日外，其他時間段內(nèi)市場中能夠使用盒式價差策略進(jìn)行交易的套利機會并不多，實