創(chuàng)業(yè)板公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)對股價(jià)及績效的影響.pdf

1、股權(quán)激勵(lì)于20世紀(jì)50年代誕生在美國，由于員工持股計(jì)劃和股票期權(quán)等多種激勵(lì)方式的創(chuàng)新和完善，美國企業(yè)迅猛發(fā)展，高管的薪酬快速增長。隨后在全球各發(fā)達(dá)國家成為一種盛行的約束機(jī)制。我國企業(yè)引進(jìn)股權(quán)激勵(lì)的時(shí)間相對較晚，1993年由萬科首先推行。此后經(jīng)歷多次整頓和完善，股權(quán)激勵(lì)也成為我國資本市場最常見的激勵(lì)手段之一。
　　2009年10月30日我國創(chuàng)業(yè)板在深交所正式開市。時(shí)至今日，創(chuàng)業(yè)板市值已經(jīng)達(dá)3.58萬億元，成為資本市場的重要組成部分。

2、截至2015年3月，創(chuàng)業(yè)板上市的429家企業(yè)中有190家實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)。本文著重于研究這些創(chuàng)業(yè)板公司股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施效果。
　　本文首先介紹了股權(quán)激勵(lì)的概念、模式和實(shí)施條件等。接下來研究了股權(quán)激勵(lì)的理論基礎(chǔ)。在此基礎(chǔ)上，本文對國內(nèi)外股權(quán)激勵(lì)的研究做了梳理，基本上分為正向因果、逆向因果和無關(guān)論。然后描述了創(chuàng)業(yè)板的特征和現(xiàn)狀。最后對創(chuàng)業(yè)板公司股權(quán)激勵(lì)的短期和長期效果做了實(shí)證研究。
　　本文的實(shí)證研究分為兩個(gè)部分：
　　在對短

3、期股價(jià)的影響，本文取了董事會公告日前后15天的日漲跌幅，判斷其是否存在超額收益，實(shí)證結(jié)果是在公告日的后15天會形成累計(jì)超額收益。
　　在對長期業(yè)績影響，本文用了自身前后業(yè)績的比較和同一時(shí)期同類企業(yè)有無實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的業(yè)績比較。實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn)，在t=-1和t=0時(shí)，這些即將股權(quán)激勵(lì)的,其凈資產(chǎn)回報(bào)率是差于配對公司的。在t=1和t=2，公司的ROE得到顯著提升，而NI增長率卻沒有顯著變化。本文認(rèn)為，股權(quán)激勵(lì)只是激勵(lì)了公司管理層分紅，卻對實(shí)