社會網(wǎng)絡、年齡結構對家庭金融資產(chǎn)選擇的影響.pdf

1、家庭金融資產(chǎn)配置及其與社會網(wǎng)絡、年齡結構的關系一直是學術界關心的重要話題。銀行儲蓄、股票、基金和房產(chǎn)等作為家庭資產(chǎn)中最重要的組成部分，它們受非正規(guī)制度、人口老齡化的影響和沖擊也備受矚目。然而，限于數(shù)據(jù)等方面的約束，國內(nèi)相關研究還多局限于理論層面，部分基于宏觀數(shù)據(jù)的實證檢驗又面臨“可加性”問題的困擾，這一領域的研究亟待推進?；谠攲嵉奈⒂^家庭調查數(shù)據(jù)，本文在充分控制人力資本、財富效應以及其他家庭人口學特征等一系列因素影響的前提下，細致考察

2、了社會網(wǎng)絡、年齡結構對家庭金融資產(chǎn)配置的影響，主要得出以下研究結論：
　　本文沿襲 Cao等人（2005）所構建的均衡股票投資理論框架，通過內(nèi)生化居民不確定性偏好，將家庭的社會網(wǎng)絡變量引入居民股票投資最優(yōu)模型，從理論上研究家庭社會網(wǎng)絡對居民股市參與的影響機制。研究結果表明，不論對于不確定性厭惡型家庭還是不確定性中性或喜好型家庭，隨著社會網(wǎng)絡程度的提高，其風險厭惡程度（或不確定性偏好）將不同程度降低（或提高），居民將表現(xiàn)出更強的市場

3、參與傾向，并且其股市參與也更為深入?；凇爸袊彝ソ鹑谡{查（CHFS）”25省專項入戶調查數(shù)據(jù)的實證檢驗也進一步證實，擁有更多社會關系網(wǎng)絡的家庭，股市參與概率更大，而且一旦進入股票資本市場，其持有的股票資產(chǎn)在其金融資產(chǎn)中的占比會更高。
　　本文也首次在統(tǒng)一的框架下從社會網(wǎng)絡角度系統(tǒng)研究了我國居民家庭的民間放貸行為。實證發(fā)現(xiàn)，在中國鄉(xiāng)土社會，社會網(wǎng)絡推動了家庭的民間放貸參與活動。考慮到回歸結果可能受遺漏變量和反向因果等因素的內(nèi)生性干

4、擾，利用“是否為當?shù)卮笮铡弊鳛榧彝ド鐣W(wǎng)絡的工具變量，IV Probit模型和IV Tobit模型回歸結果顯示，社會網(wǎng)絡對家庭民間放貸投資的參與概率、參與金額以及參與程度仍然具有顯著的正向影響，結論是穩(wěn)健的。
　　資產(chǎn)配置效率方面，本文考察了家庭層面的社會網(wǎng)絡對家庭資產(chǎn)配置效率的貢獻，更為重要的是，本文還考察了社會網(wǎng)絡的這種貢獻在資產(chǎn)結構迥異的城鄉(xiāng)之間以及市場化水平非均勻分布的地區(qū)之間有何差異。研究發(fā)現(xiàn)，基于親友關系的社會網(wǎng)絡，顯

5、著提高了家庭資產(chǎn)配置的效率，采用工具變量的估計結果也進一步證實，擁有更多社會網(wǎng)絡的家庭，投資組合更為有效。同時，較之農(nóng)村家庭，城鎮(zhèn)家庭投資更為有效，但資產(chǎn)配置效率在中西部家庭與東部家庭間并不存在顯著差異；家庭層面的社會網(wǎng)絡在中西部地區(qū)和農(nóng)村，對家庭投資組合有效性的促進效應明顯高于東部地區(qū)和城市。
　　關于年齡及年齡結構對家庭資產(chǎn)選擇行為的影響，本文研究發(fā)現(xiàn)，較之中青年家庭，戶主年齡在60歲以上的家庭對房產(chǎn)、銀行儲蓄的配置比重更大，

6、而年齡對家庭股票、基金等風險資產(chǎn)投資的影響負向顯著；家庭老齡人口比的提高，會促進家庭銀行儲蓄和房產(chǎn)的持有比重，同時，會抑制家庭股票、基金等金融市場的參與程度。分區(qū)域來看，家庭年齡結構在中西部地區(qū)，對城鎮(zhèn)居民家庭股票、基金投資行為的抑制效應要高于東部地區(qū)，對家庭房產(chǎn)投資的邊際影響要低于東部地區(qū)，而在銀行儲蓄方面，年齡結構的影響在區(qū)域間不存在顯著差異。同時，年齡及年齡結構可以通過降低家庭風險偏好和提高預防性儲蓄進而影響家庭金融投資決策。

7、r>　　本文的理論研究與實證發(fā)現(xiàn)為中國資本市場的發(fā)展架設了一個新的政策視角：即社會網(wǎng)絡與人口結構視角。家庭是經(jīng)濟社會的基本單元，資本市場的健康發(fā)展需要微觀居民的積極參與，然而居民投資決策的形成不是孤立的個體異質性的結果，容易受到其所處制度環(huán)境的影響。在當前市場機制還不健全的社會轉軌條件下，如何鼓勵居民家庭之間的互動往來并有效提升其社會網(wǎng)絡、如何實現(xiàn)金融創(chuàng)新與社會網(wǎng)絡的匹配、如何在長期內(nèi)引導有利于提高居民投資效率的社會網(wǎng)絡規(guī)范的形成，這些