國際金融資本流動機(jī)制研究—兼論我國當(dāng)前流動性過剩問題及對策.pdf

1、國際金融資本流動是全球一體化條件下重要的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。隨著資本流動證券化趨勢加強(qiáng)和衍生產(chǎn)品市場迅速發(fā)展,國際金融資本在全球資本流動格局中的地位和作用顯著上升,它們在為各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供資金支持、促進(jìn)全球資本均衡配置的同時,也導(dǎo)致流動性過剩在世界范圍內(nèi)蔓延和傳遞,是發(fā)展中國家流動性過剩的重要外部根源。伴隨著我國經(jīng)濟(jì)連續(xù)保持高速增長,國際金融資本通過各種正常和隱性渠道流入我國,對經(jīng)濟(jì)金融的正常發(fā)展形成了一定沖擊。因此,研究國際金融資本流動問題對我

2、國經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有非常重要的理論和現(xiàn)實意義。 本文基本上由三部分內(nèi)容組成：第一部分是全文重要的理論基礎(chǔ),深入研究了金融資本的概念、分類并對其進(jìn)行了詳細(xì)的歷史考察；第二部分是全文的核心理論框架,重點(diǎn)分析了影響金融資本流動的主要因素及作用機(jī)制；第三部分是全文研究的最終歸宿,剖析了我國當(dāng)前流動性過剩的國際背景,估算了我國跨境金融資本流動規(guī)模,分析了金融資本流入我國的主要決定因素,并提出了政策建議。 第一部分通過對金融資本歷史演變的

3、考察,全面展示了金融資本在不同時期的具體內(nèi)涵,并結(jié)合當(dāng)前國際金融市場的發(fā)展形勢,賦予金融資本新的內(nèi)涵,即金融資本是資本歷史形態(tài)演進(jìn)的最高階段,是專門投資于各類金融資產(chǎn)并追求無限增值的貨幣資本。主要工業(yè)化國家利用本國貨幣通過國際融合或其它手段發(fā)展為支配整個世界經(jīng)濟(jì)的全球貨幣資本,形成了國際金融資本。國際金融資本既具有貨幣資本的一般特性,同時也具有自身獨(dú)特的運(yùn)動規(guī)律,根據(jù)國際金融資本流動目的其可分為交易性金融資本和投資性金融資本。國際金融資

4、本流動的演化與國際貨幣制度的變遷緊密相連,隨著世界本位貨幣由英鎊向美元繼而向多元化的國際貨幣演變的推進(jìn),國際金融資本流動規(guī)模不斷增大,充當(dāng)世界本位貨幣的國家在國際金融資本流動中始終占據(jù)重要地位。 第二部分在經(jīng)典理論的基礎(chǔ)上,重點(diǎn)研究了推動和拉動國際金融資本流動的因素及國際金融資本流入一國的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。通過研究,我們發(fā)現(xiàn)：第一、推動因素是指決定國際金融資本流入一國的外部動因,主要包括世界利率、世界產(chǎn)出和傳染效應(yīng)。其中,世界利率通過擴(kuò)

5、張或收縮全球信用供給,影響國際金融資本的流動；世界產(chǎn)出對金融資本流動的影響表現(xiàn)為收入效應(yīng)和替代效應(yīng),替代效用使得流向國際金融市場的資本數(shù)量下降,而收入效應(yīng)會導(dǎo)致流向國際金融市場的資本數(shù)量增多,二者共同決定了金融資本的流動方向；傳染效應(yīng)通過信號機(jī)制和流動性機(jī)制傳遞到其它市場,直接或間接地影響均衡價格的形成。第二、拉動因素是指決定國際金融資本流入一國的內(nèi)部動因,主要包括基本經(jīng)濟(jì)因素、收益因素和交易成本。其中,基本經(jīng)濟(jì)因素是由多個宏觀經(jīng)濟(jì)變量

6、構(gòu)成的一個指標(biāo)體系,反映了一國整體投資環(huán)境的安生性、收益性和流動性,具體包括國內(nèi)產(chǎn)出增長、通貨膨脹率、經(jīng)常賬戶和外匯儲備、金融深化、私有化和國家信用水平等。而收益因素則主要指國內(nèi)利率和匯率兩種重要的資產(chǎn)價格。此外,交易成本是對利潤的一種抵減,國內(nèi)外從事金融資產(chǎn)交易的成本不同對金融資本的利潤影響也不同,從而會對資本流動產(chǎn)生相應(yīng)的影響。第三、國際金融資本流入對經(jīng)濟(jì)體系具有顯著的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。首先,資本流入通過對本國貨幣供給、投資的擴(kuò)張作用促進(jìn)經(jīng)

7、濟(jì)增長,引起實際有效匯率升值、國際儲備穩(wěn)定增長和整體物價上漲。其次,金融資本流入對商業(yè)銀行信貸擴(kuò)張、商業(yè)銀行效率和穩(wěn)定及業(yè)務(wù)的國際化具有積極作用；通過直接途徑和間接途徑促進(jìn)證券市場規(guī)模增長、影響證券市場價格波動性和投資理念形成；直接增加了企業(yè)融資渠道、降低資金成本外,還有利于企業(yè)證券發(fā)行“擇時”,影響企業(yè)的進(jìn)出口總規(guī)模和貿(mào)易結(jié)構(gòu)。再次,國際金融資本流入在對經(jīng)濟(jì)體系產(chǎn)生積極影響的同時,也導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)體系中的矛盾不斷積累,引起內(nèi)部和外部經(jīng)濟(jì)失衡

8、,最終可能釀成金融危機(jī)。在理解國際金融資本流動理論的基礎(chǔ)上,第三部分深入探討了我國當(dāng)前流動性過剩的國際背景,并運(yùn)用計量分析工具考察了決定國際金融資本流入我國的主要因素,提出了相關(guān)政策建議。主要研究結(jié)論包括：(1)當(dāng)前我國流動性過剩是-種包含宏觀、微觀、制度等多個層次內(nèi)容的綜合現(xiàn)象。在現(xiàn)行非均衡國際貨幣體系下,國際金融資本流動導(dǎo)致全球流性過剩在世界范圍內(nèi)蔓延,是我國流動性過剩的重要外部根源。(2)我國金融資本流動不僅反映在國際收支平衡表中

9、的證券投資、其他投資和“錯誤與遺漏”項目,而且還包括通過其它許多隱性渠道流動的資本,運(yùn)用直接法對我國跨境金融資本流動規(guī)模估算的結(jié)果表明,我國存在著明顯的金融資本雙向流動特征,且隱性資本流動所占比例非常高。實證分析顯示,我國資本外流短期內(nèi)會導(dǎo)致金融資本流入規(guī)模下降,從長期來看資本外流導(dǎo)致流入我國的金融資本規(guī)模增加。(3)拉動因素和推動因素對國際金融資本流入我國都具有影響作用,但利率、匯率等“價格”因素所起的作用并不顯著。因此,在制定政策措