上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對財務(wù)風(fēng)險的影響研究.pdf

1、我國證券市場中上市公司非理性擔保、過度投資、大股東資金占用、不當關(guān)聯(lián)方交易等現(xiàn)象相當嚴重，這些情況的存在增加了上市公司財務(wù)狀況的不穩(wěn)定性，是財務(wù)風(fēng)險的重要成因。仔細分析這些現(xiàn)象可以發(fā)現(xiàn)，股權(quán)結(jié)構(gòu)安排是導(dǎo)致其出現(xiàn)的原因之一，從而也間接地成為我國上市公司財務(wù)風(fēng)險形成的重要來源。上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對財務(wù)風(fēng)險的形成有重要影響作用。 從理論上分析，股權(quán)結(jié)構(gòu)作為公司治理體系的產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)，它首先決定了公司的控制權(quán)結(jié)構(gòu)，進而決定了其內(nèi)部治理機構(gòu)的構(gòu)

2、成和運作，并通過內(nèi)部治理機構(gòu)對整個公司治理的效率產(chǎn)生影響。在我國獨特的制度背景下，上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)有其特殊性，不同類型股東之間行為可能會產(chǎn)生異化和沖突，并進一步導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險的產(chǎn)生和擴大。 進行實證檢驗的結(jié)果則表明：流通股比例、非流通股比例與財務(wù)風(fēng)險的相關(guān)性都不顯著，流通性所造成的市場割裂，使得控制權(quán)市場難以發(fā)揮有效作用。國有股比例與財務(wù)風(fēng)險顯著負相關(guān)，反映出國有股具有一定維持公司經(jīng)營穩(wěn)定性的積極作用；法人股比例與財務(wù)風(fēng)險不相關(guān)

3、，其未能發(fā)揮出在公司治理中應(yīng)有的作用；管理者持股比例較低，與財務(wù)風(fēng)險的相關(guān)性也不顯著；社會公眾股對公司治理的影響有限，與財務(wù)風(fēng)險不相關(guān)。外資股比例與財務(wù)風(fēng)險水平顯著正相關(guān)，未能發(fā)揮其積極治理作用。股權(quán)集中度與財務(wù)風(fēng)險水平顯著負相關(guān)，表明較高的股權(quán)集中度是一種相對有效的股權(quán)安排。股權(quán)制衡尚不能起到改善治理的作用，其與財務(wù)風(fēng)險水平顯著正相關(guān)。 基于理論分析和實證檢驗的結(jié)論，本文提出如下措施優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)以控制財務(wù)風(fēng)險，包括：完善不同類