機(jī)構(gòu)投資者與公司透明度的關(guān)系研究.pdf

1、機(jī)構(gòu)投資者是資本市場的中堅力量。成功的機(jī)構(gòu)投資者有一套挑選企業(yè)家、挑選企業(yè)和行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn),有明確的投資策略,同時始終把持有人利益放在首位,不受短期利益的誘惑,能引導(dǎo)資金源源不斷地流向資本市場。信息是聯(lián)接上市公司與投資者的橋梁與紐帶。隨著機(jī)構(gòu)投資者的迅猛發(fā)展,機(jī)構(gòu)投資者與上市公司信息披露之間關(guān)系的研究成為理論界備受關(guān)注的課題。
　　 本文首先對與機(jī)構(gòu)投資者和公司透明度的相關(guān)文獻(xiàn)、理論進(jìn)行了梳理,然后根據(jù)機(jī)構(gòu)投資者的行為特點、上市公司

2、信息披露的影響因素,研究了機(jī)構(gòu)投資者與公司透明度之間的相互作用機(jī)制,筆者認(rèn)為機(jī)構(gòu)投資者會積極正向影響公司透明度;并且具有較高透明度的公司對機(jī)構(gòu)投資者來說更具吸引力。
　　 在實證方面,本文采集了深圳證券交易所369家樣本上市公司2005-2009年面板數(shù)據(jù)進(jìn)行混合截面實證分析,基于Ordered Probit模型考察了機(jī)構(gòu)投資者與上市公司信息披露之問的關(guān)系及其影響因素,證實了持股機(jī)構(gòu)投資者家數(shù)對公司透明度的影響并不是持股機(jī)構(gòu)投資

3、者家數(shù)越多,公司透明度越高,而是機(jī)構(gòu)投資者家數(shù)超過一定數(shù)時對公司透明度的影響開始不顯著。同時,本文還發(fā)現(xiàn),機(jī)構(gòu)投資者的持股能夠積極作用于上市公司信息披露,隨著機(jī)構(gòu)投資者持股比例的上升,公司透明度相應(yīng)得到提高,但是高于某一點之后,由于深交所上市公司中機(jī)構(gòu)投資者持股比例較高的樣本公司因機(jī)構(gòu)投資者家數(shù)多,每家機(jī)構(gòu)投資者持股比例較小,聯(lián)合起來參與監(jiān)督和治理的成本較大,對公司透明度的影響開始不顯著。之后,筆者采用二階段最小二乘法和三階段最小二乘法