基于金字塔結(jié)構(gòu)的上市公司過度股權(quán)融資研究.pdf

1、隨著我國資本市場的發(fā)展和股權(quán)融資規(guī)模的增長，上市公司過度股權(quán)融資問題越來越引起人們的關(guān)注。然而，由于過度股權(quán)融資程度尚無明確的衡量方法，相關(guān)的實證研究還比較匱乏。
　　 本文的研究以2002年至2005年在我國A股市場進(jìn)行股權(quán)再融資(配股和增發(fā))的106家上司公司的股權(quán)融資行為作為研究對象，從金字塔結(jié)構(gòu)下終極控制人對上市公司及中小股東的利益侵占這一研究視角，探討了其對我國上市公司過度股權(quán)融資行為的影響。研究結(jié)果表明：過度股權(quán)融資

2、現(xiàn)象在我國上市公司的股權(quán)融資過程中是普遍存在的；金字塔結(jié)構(gòu)下終極控制人的控制權(quán)和現(xiàn)金流權(quán)的分離是引發(fā)侵占動機的根本原因，分離程度越大，上市公司過度股權(quán)融資程度越大；金字塔結(jié)構(gòu)的復(fù)雜性對上市公司過度股權(quán)融資程度具有一定的影響，主要表現(xiàn)為層級數(shù)的正向作用；終極控制人的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對上市公司的過度股權(quán)融資具有較明顯的影響，非國有產(chǎn)權(quán)的終極控制人所控制的上市公司過度股權(quán)融資程度更大。
　　 作為首個從金字塔結(jié)構(gòu)下終極控制人的侵占動機角度對上